20260504-广发期货-沪锡月报_市场风险偏好修复_锡价偏强震荡_17页_2mb

沪锡月报总结

核心内容

本报告为广发期货有限公司于2026年5月4日发布的沪锡市场分析，重点探讨了2026年3月及一季度锡市场供需变化、价格走势及投资策略。

主要观点

1. 中长期看涨逻辑稳固

• 供应端：缅甸进口锡矿同比增长显著，但受雨季及炸药审批限制，复产节奏偏慢，短期内供应仍偏紧。
• 需求端：下游消费逐步复苏，光伏、家电等领域表现尚可，但整体恢复速度偏缓，企业采购意愿减弱。
• 综合判断：锡价维持“高位波动、中枢上移”的趋势，逢低买入思路为主。

2. 市场情绪与价格波动

• 3月锡价上涨，但下游企业采购谨慎，市场交投清淡。
• 现货升贴水月环比走弱，显示市场对高价的接受度有限。
• 伦锡3月维持贴水状态，LME库存处于历史高位，市场预期供应紧张持续。

3. 加工费与利润空间

• 3月国内加工费上涨，云南、广西、湖南、江西等地加工费维持高位，显示原料端供应偏紧。
• 加工费上涨挤压企业利润空间，进一步抑制产能释放意愿。

4. 进出口动态

• 中国3月进口精锡3287吨，同比增加56.5%，主要来自印尼、俄罗斯、玻利维亚等国。
• 中国3月出口精锡2191吨，同比增加31.01%，主要通过进料加工贸易方式。
• 2026年1-3月累计净进口精锡1546吨，进口依赖度有所上升。

5. 区域消费情况

• 华东地区消费复苏较弱，企业采取“逢低补库、高价观望”策略。
• 华南地区消费相对稳健，出口订单和补库需求支撑开工率。
• 光伏焊带、新能源领域需求稳定，但传统半导体封装及AI订单尚未兑现。

6. 库存与供需关系

• LME库存处于历史高位，但伦锡升贴水仍维持贴水状态。
• 国内社会库存小幅下降，显示市场去库压力，供应端受限加剧了市场紧张情绪。

关键信息

供应端

• 2026年1-2月国内锡矿产量同比增长4.51%，预计产量将延续增长。
• 缅甸一季度进口锡精矿约4702.23金属吨，同比增长75.26%，但雨季和炸药审批问题限制其复产速度。
• 印尼因RKAB审批期，4月精锡出口量大幅减少，加剧原料紧张预期。

需求端

• 3月精锡产量14950吨，环比增长30.11%，但同比减少2.16%。
• 华东地区焊锡企业开工率75.5%，环比增长36.5%，但复苏力度弱于预期。
• 华南地区消费稳健，出口订单和补库需求支撑开工率。

价格与市场情绪

• 3月伦锡贴水179美元/吨，月环比下跌55美元/吨。
• 国内现货升水1000元/吨，月环比下跌1000元/吨，显示市场情绪偏弱。

投资策略

• 单边策略：逢回调买入，关注短期情绪波动带来的回调机会。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：观望。

结论

综合来看，锡市场在中长期仍具备看涨逻辑，但短期受情绪波动和需求恢复缓慢影响，价格波动较大。投资者应关注缅甸复产节奏、印尼出口政策变化以及下游新兴领域需求释放情况，把握逢低买入机会。同时，需警惕市场情绪对价格的影响，合理控制仓位，规避风险。