> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中美宏观超级周贵金属市场分析总结 ## 核心观点与市场展望 ### 黄金 - **政策面**：美联储降息预期反复，市场正激烈博弈年内降息路径。 - **基本面**：地缘避险情绪仍存，全球央行持续购金为金价提供底部支撑。 - **操作建议**：维持逢低做多思路，建议依托下方核心支撑位分批建仓。 - **风险提示**：需警惕美国通胀超预期反弹，导致降息延后及金价高位回调。 ### 白银 - **政策面**：受中美宏观政策共振影响，宽货币与稳增长预期形成利好。 - **基本面**：光伏等新能源产业需求下滑，全球显性库存处于累库阶段。 - **操作建议**：工业属性提振下，白银向上弹性优于黄金，建议回调逢低买入。 - **风险提示**：警惕国内经济复苏不及预期，拖累工业需求引发银价补跌。 --- ## 周度数据汇总 | 标的 | 指标 | 单位 | 2026/7/10 | 2026/7/3 | 周度涨跌(幅) | |--------------|------------------------|----------|----------|----------|--------------| | COMEX黄金 | 收盘价 | 美元/盎司 | 4128.9 | 4135.5 | -0.16% | | COMEX黄金 | CFTC管理基金净多头 | 张 | 116161 | 120091 | -3930 | | COMEX黄金 | 期货持仓量 | 手 | 371776 | 369541 | +2235 | | COMEX黄金 | COMEX黄金库存 | 吨 | 843.7 | 854.1 | -10.5 | | COMEX白银 | 收盘价 | 美元/盎司 | 60.3 | 61.44 | -1.86% | | COMEX白银 | CFTC管理基金净多头 | 张 | 19294 | 19349 | -55 | | COMEX白银 | 期货持仓量 | 手 | 104859 | 108964 | -4105 | | COMEX白银 | SLV ETF总持仓量 | 吨 | 14871.5 | 14939.0 | -67 | | COMEX白银 | COMEX白银库存 | 千克 | 837.5 | 832.9 | +5 | | SHFE黄金 | 收盘价 | 元/克 | 896.87 | 910.26 | -13.39 | | SHFE黄金 | 基差 | 元/克 | -1.1 | -1.1 | +0.1 | | SHFE白银 | 收盘价 | 元/千克 | 14656 | 15256 | -3.93% | | SHFE白银 | 金交所现货价 | 元/千克 | 14628 | 15267 | -639 | | SHFE白银 | 基差 | 元/千克 | -28 | 11 | -39 | | SHFE白银 | SHFE交易所库存 | 吨 | 830.2 | 827.9 | +2.298 | --- ## 中美宏观数据超级周影响分析 ### 美国宏观事件 - **7月14日（周二）**：美国6月CPI数据 - **影响**：高 - **相关资产**：黄金、白银、美元 - **分析**：若通胀如期降温且消费端疲软，将强化降息预期，压制美元及美债收益率，利好金银；反之，通胀黏性将引发回调。 - **7月16日（周四）**：美国6月零售销售数据 - **影响**：高 - **相关资产**：黄金、白银、美元 - **分析**：俗称“恐怖数据”，若数据疲软将显著利好贵金属。 ### 中国宏观事件 - **7月15日（周三）**：中国二季度GDP及6月经济数据 - **影响**：中高 - **相关资产**：白银、铜等工业金属 - **分析**：将影响市场对工业需求的预期，关注后续稳增长及扩内需政策的落地情况。 --- ## 产业链结构与特点 ### 黄金产业链 - **上游**：资源开采（勘探、开采、伴生金回收） - **中游**：冶炼加工（火法冶炼、湿法冶炼、电解精炼等） - **下游**：终端应用（投资金条、金币、黄金饰品、工业用金） - **特点**：金融属性强，具备避险、抗通胀与货币属性；产业链全球化，资源、贸易、定价全球联动。 ### 白银产业链 - **上游**：资源开发（银矿开采、伴生银回收） - **中游**：冶炼加工（火法冶炼、湿法冶炼、电解精炼等） - **下游**：终端应用（投资银条、银币、工业银材、珠宝首饰等） - **特点**：工业属性强，需求占比超50%；产业链全球化，价格受国际市场波动影响大。 --- ## 经济数据与市场影响 - **美国6月非农就业数据**：新增5.7万人，低于预期，显示就业增长放缓，但劳动力市场仍处于扩张阶段。 - **美国6月CPI数据**：关注核心通胀去化速度及服务业通胀黏性，对金银定价有直接影响。 - **美国6月零售销售数据**：作为“恐怖数据”，若疲软将显著利好贵金属。 --- ## 贵金属估值与相关性 - **黄金**：与其他资产相比估值逐步恢复，与美元指数弱正相关，与原油正相关，与白银正相关。 - **白银**：与黄金正相关，但受工业需求影响更大；与基金持仓关系密切，持仓变化对价格有显著影响。 --- ## 风险提示与操作建议 - **黄金**：需警惕美国通胀反弹，导致降息延后及金价回调。 - **白银**：需关注国内经济复苏不及预期，拖累工业需求，引发补跌。 - **操作建议**：黄金可逢低做多，白银在回调时可分批买入，关注中美宏观数据对市场情绪的催化作用。 --- ## 研究员信息 - **姓名**：徐世伟 - **职位**：招商期货金融组主管、黄金高级分析师 - **联系方式**：xushiwei@cmschina.com.cn / 18520880232 - **执业资格号**：Z0001836 - **背景**：10年以上期货及衍生品研究经验，获多项行业奖项，专注于金融衍生品与利率相关品种研究。 --- ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。 - 招商期货对信息的准确性与完整性不作保证，分析基于假设，结果可能不同。 - 投资决策与本报告内容无关，投资者需谨慎操作，自行判断风险。