20260524-招商期货-PVC周报_价格继续回落_出口潜力仍在_23页_1mb

PVC周报总结

核心内容

2026年5月10日-24日期间，PVC市场表现疲软，价格继续回落。尽管出口需求有所下降，但其潜在需求仍存在，底部有成本支撑。整体市场仍面临内需疲软与出口政策变化的双重影响。

主要观点

1. 内需疲软，价格快速回落

• 房地产新开工和投资在2026年1-4月持续回落，新开工增速分别为-23%、-19%、-22%和-14%。
• 管材厂和型材厂开工率维持在40%左右，弱于往年。
• 房价虽有反弹，但商品房待售面积仍保持高位，显示房地产需求尚未完全恢复。

2. 出口回落，但潜力仍在

• 4月PVC出口金额下降至2.4亿美元，环比大幅回落，主要由于出口退税取消导致需求前置。
• 印度对PVC进口关税维持在0%至6月，海外高油价对出口的影响边际减弱。
• 由于海外能源成本高，中长期出口需求仍有释放空间。

3. 供应端减产

• PVC整体开工率回落至69%，乙烯法开工率下降至44%，电石法开工率下降至85%。
• 电石法PVC开工率受春季检修影响，预计将进一步下降。
• 电石价格回落至2400，电石法利润下降至-300，乙烯法利润下降至-900，本周亏损加剧。

4. 库存高位

• PVC社会库存和上游库存均保持高位，难以去化。
• 2026年3月PVC仓单集中注销，随后注册量快速增加，再度接近高位。
• 持仓量仍较低，显示市场看多情绪低迷。

5. 估值中性

• 估值中性，电石法盈利，乙烯法亏损。
• 压力位为乙烯法1050美金（折算7250），电石法850美金（折算5950）。
• 支撑位为电石成本支撑位5000。

关键信息

• 价格走势：PVC现货价格持续回落，期货价格也呈现下行趋势。
• 出口情况：4月出口金额环比大幅下降，但出口潜力仍存。
• 库存水平：社会库存和上游库存均保持高位，去化困难。
• 成本支撑：电石价格回落至2400，成为价格底部的重要支撑。
• 供需变化：供应端减产，但需求端仍偏弱，尤其是房地产相关需求。
• 市场情绪：投机力量持仓量较低，显示市场情绪偏谨慎。

后市展望

• 中观指标好转：企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，显示经济复苏信号。
• 商品分化：偏中端需求和出口类商品需求较好，房地产相关需求仍弱。
• 策略建议：继续执行正套策略，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。

研究员信息

• 吕杰：招商期货策略研究员，具有丰富的化工品套期保值和对冲交易经验，对市场周期、库存周期有深入理解。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容为市场分析，不构成投资建议，投资者需自行判断。

图表与数据

• 图表1：国际油价和VCM价格走势
• 图表2：PVC价格和期货价差走势
• 图表3：房地产新开工和销售额变化
• 图表4：PVC开工率和库存变化
• 图表5：电石价格和利润变化
• 图表6：PVC出口金额和利润变化
• 图表7：PVC仓单和持仓量变化