> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场分析报告（2026年4月） ## 核心内容概述 2026年4月，信用债市场整体呈现走强趋势，发行利率显著下行，创历史新低。信用债总发行量为1.5万亿元，净融资额为4031亿元，均高于过去5年同期水平。产业债发行量和净融资均升至近年同期最高水平，而城投债发行量和净融资则处于较低水平，且净融资连续14个月为负。 ## 主要观点 - **流动性宽松与非银配置力量增强**：4月信用债发行利率显著下行，主要受流动性宽松和非银配置力量增强的双重影响。 - **城投债与产业债走势分化**：城投债发行量环比和同比均有所下降，但净融资同比有所增加；产业债则延续扩张趋势，发行量和净融资均创新高。 - **发行期限变化**：信用债平均发行期限环比拉长0.08年至3.49年，优质央国企通过拉长久期锁定融资成本，而地方国企和民企则有所缩短。 - **发行利率变化**：4月3年期和5年期信用债发行利率分别为1.9%和2.1%，环比分别下行12.6bps和7.9bps。 - **市场波动与取消发行**：4月取消发行规模为144.1亿元，环比增加58.1亿元，主要集中在下旬，或与市场波动有关。 - **分主体评级表现**：AAA级信用债发行量和净融资环比、同比均增长；AA级仍存在净融资缺口，但环比、同比有所改善。 - **分券种表现**：中票和超短融净融资同比、环比均增长，短融和定向工具则存在净融资缺口，其中短融缺口扩大。 - **区域差异**：部分省级地区未发行城投债，17个地区存在净融资缺口，浙江为发行量和净融资增长最多地区。 ## 关键信息 ### 信用债发行和净融资情况 | 指标 | 2026年4月 | 环比 | 同比 | 2026年1-4月 | 累计同比 | |------|-----------|------|------|------------|----------| | 总发行量 | 15164 | 149 | 192 | 48421 | 1366 | | 净融资 | 4031 | 489 | 1532 | 13747 | 6809 | ### 城投债发行和净融资情况 | 指标 | 2026年4月 | 环比 | 同比 | 2026年1-4月 | 累计同比 | |------|-----------|------|------|------------|----------| | 发行量 | 2552 | -876 | -922 | 10196 | -2542 | | 净融资 | -789 | -296 | 100 | -1425 | 244 | ### 产业债发行和净融资情况 | 指标 | 2026年4月 | 环比 | 同比 | 2026年1-4月 | 累计同比 | |------|-----------|------|------|------------|----------| | 发行量 | 12612 | 1025 | 1114 | 38225 | 3908 | | 净融资 | 4820 | 785 | 1432 | 15172 | 6565 | ### 分券种发行和净融资情况 | 券种 | 2026年4月发行量（亿元） | 环比 | 同比 | 2026年1-4月发行量（亿元） | 累计同比 | 2026年4月净融资（亿元） | 环比 | 同比 | 2026年1-4月净融资（亿元） | 累计同比 | |------|--------------------------|------|------|----------------------------|----------|--------------------------|------|------|----------------------------|----------| | 中票 | 5194 | 237 | -4 | 15143 | -2729 | 2206 | 11 | 1132 | 6147 | 1210 | | 企业债 | 15 | 15 | -57 | 35 | -98 | -347 | 164 | 107 | -1151 | 145 | | 一般公司债 | 2249 | 312 | -166 | 6204 | 515 | 602 | -97 | -35 | 2205 | 1872 | | 短融 | 346 | -122 | -110 | 1315 | -347 | -35 | -103 | -16 | -180 | -298 | | 超短融 | 3876 | 455 | 707 | 13284 | 2483 | 580 | 571 | 105 | 2959 | 1047 | | 定向工具 | 470 | -292 | -95 | 2130 | -74 | -102 | -100 | 235 | -146 | 992 | | 私募债 | 3014 | -456 | -82 | 10310 | 1616 | 1127 | 43 | 5 | 3914 | 1841 | ### 城投债募集资金用途 | 证券简称 | 发行起始日 | 金额（亿） | 发行人 | 主体评级 | 募集资金用途 | |----------|------------|------------|--------|----------|----------------| | G26 谯郡 1 | 2026-04-09 | 2.50 | 亳州市谯郡产业投资集团有限公司 | AA | 智慧绿色零碳产业园提升项目 | | 26 饶江 Z1 | 2026-04-16 | 6.00 | 上饶市滨江投资有限公司 | AA | 支持中小微企业发展 | | 26 湘投 01 | 2026-04-16 | 2.80 | 湘潭城发投资经营集团有限公司 | AA+ | 全域文旅项目建设 | | 26 景产 Z1 | 2026-04-23 | 3.50 | 景德镇城投产业投资有限责任公司 | AA+ | 支持中小微企业发展 | | G26 谯郡 2 | 2026-04-24 | 2.50 | 亳州市谯郡产业投资集团有限公司 | AA | 智慧绿色零碳产业园提升项目 | | 26 铜川 01 | 2026-04-27 | 2.00 | 铜川市开发投资有限公司 | AA+ | 项目建设及运营 | | 26 沂兴 V1 | 2026-04-27 | 3.00 | 山东沂蒙兴业产业投资集团有限公司 | AA+ | 乡村振兴项目 | ## 展望 5月信用债发行利率预计仍将维持低位，10年期国债收益率总体将在 $1.7\% - 1.8\%$ 区间运行。尽管政府债发行提速将导致资金面边际收敛，但大幅收紧的风险不大。机构仍面临欠配压力，这将对债市形成底部支撑。同时，由于短端利率和利差已降至历史极低水平，利差压缩将向3-5年期扩散，摊余成本法债基规模扩大也有利于3-5年期信用债利差收窄。预计5月信用债供给将因“补年报”效应季节性回落。