20260403-中原证券-广发证券-000776.SZ-2025年年报点评_经纪自营增幅明显_公募业务地位稳固_9页_575kb

广发证券2025年年报总结

核心内容

广发证券在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润为137.02亿元，同比增长42.18%。公司基本每股收益为1.68元，同比增长46.09%；加权平均净资产收益率为10.16%，同比提升2.72个百分点。2025年末，公司拟10派5.00元（含税），全年分红占净利润的34.11%。

主要观点

1. 经纪业务表现亮眼

• 合并口径经纪业务手续费净收入为95.97亿元，同比增长44.32%。
• 代理股票基金交易额达40.38万亿元，同比增长68.64%；代理股票交易量为34.11万亿元，同比增长71.45%。
• 市场份额提升至4.05%，较2024年底增长0.19个百分点。
• 代理买卖证券业务净收入为68.79亿元，同比增长49.56%；交易单元席位租赁净收入为7.91亿元，同比增长8.02%。
• 代销金融产品业务净收入为10.91亿元，同比增长67.28%；代销规模和保有规模分别增长44.21%和42.65%。

2. 投行业务稳步增长

• 合并口径投行业务手续费净收入为8.84亿元，同比增长13.62%。
• 股权融资主承销金额为187.93亿元，同比增长116.85%；其中IPO主承销金额为13.18亿元，同比增长63.73%；再融资主承销金额为174.75亿元，同比增长122.30%。
• 债权融资主承销金额达3188.57亿元，同比增长7.60%，排名行业第9位。
• 境外股权融资业务表现突出，完成22单港股IPO项目和1单港股再融资项目，发行规模达1067.75亿港元，排名中资证券公司第5位。

3. 资管业务优化结构

• 合并口径资管业务手续费净收入为77.03亿元，同比增长11.88%。
• 广发资管资产管理净值规模为2108.74亿元，同比下降16.82%。
• 公募基金业务收入贡献显著回升，广发基金（持股54.53%）管理规模达16632亿元，同比增长13.43%；剔除货币市场型基金后的规模达10152亿元，同比增长20.80%，排名行业第3位。
• 易方达基金（持股22.65%）管理规模达25705亿元，同比增长25.17%；剔除货币市场型基金后的规模达18179亿元，同比增长27.04%，排名行业第1位。
• 广发信德在管基金存量实缴规模超190亿元，同比增长约20亿元；实现营业收入3.32亿元，同比增长99.77%。

4. 自营投资业绩优异

• 合并口径投资收益（含公允价值变动）达137.68亿元，同比增长61.18%。
• 权益类自营业务坚持价值投资思路，强化宏观策略与行业研究结合，取得良好收益。
• 固收类自营业务有效控制久期、杠杆和规模，把握结构性机会。
• 另类投资业务大幅扭亏为盈，广发乾和实现营业收入8.75亿元，同比增加17.32亿元。

5. 两融规模创新高，股票质押压降

• 合并口径利息净收入为22.25亿元，同比下降5.24%。
• 两融余额达1389.79亿元，创历史新高，同比增长34.04%。
• 股票质押余额为72.63亿元，同比下降23.19%。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026年和2027年EPS分别为1.72元和1.83元，BVPS分别为18.22元和19.27元，按4月2日收盘价17.99元计算，P/B分别为0.99倍和0.93倍。
• 风险提示：
  1. 权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑；
  2. 股价短期波动风险；
  3. 资本市场改革政策效果不及预期；
  4. 超预期事件可能影响盈利预测与实际业绩的偏差。

估值与财务预测

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
  • 同步大市：行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 增持：公司相对沪深300涨幅5%至15%；
  • 谨慎增持：公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
  • 减持：公司相对沪深300跌幅15%至10%；
  • 卖出：公司相对沪深300跌幅15%以上。

总结

广发证券2025年在多个业务板块均实现显著增长，尤其在经纪、自营和公募基金业务方面表现突出。公司具备较强的品牌和投研优势，未来有望受益于政策红利，持续提升经营业绩。当前估值合理，维持“增持”评级。