> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖化工（橡胶产业链）半年报总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于橡胶产业链的关键环节，包括天然橡胶（NR）与合成橡胶（如顺丁胶、丁二烯）的市场动态、供需变化及价格影响因素。重点分析了2026年上半财年的市场表现，并对未来趋势进行展望。 --- ## 一、天然橡胶（NR）市场分析 ### 主要观点 - **20号胶期货境外交割启动**：2026年7月25日起，NR将增加境外厂库交割，这标志着交割规则的重大调整。 - **交割品结构变化**：NR交割品以进口标准胶为主，尤其是印尼20号胶。 - **交割规则变化影响**：境外交割规则的实施，使得空头更容易组织货源，多头逼仓可能性降低。 - **NR持仓骤降**：由于规则变化，NR持仓在两天内暴降近40%，导致价格踩踏式下跌。 ### 关键信息 - **交割规则调整**：境外地区升贴水标准为泰国、马来西亚各-50元/吨，印尼巨港-210元/吨。 - **天胶产量弹性减弱**：亚洲主产区多年未扩种，树龄老化，天胶抗风险能力下降。 - **厄尔尼诺影响**：2026年厄尔尼诺现象已形成，强度逐步增强，与天胶旺产季重合，存在减产风险。 - **轮胎出口韧性**：中国轮胎出口占比超60%，出口稳定性强于内需，且出口市场分散，抗风险能力强。 - **汽车产销与天胶需求**：汽车产销数据不能准确反映天胶需求，重卡和新能源车才是主要需求来源。2026年1-5月，重卡销量同比增长23%，新能源车销量同比增长3.5%。 --- ## 二、合成橡胶市场分析 ### 主要观点 - **顺丁胶需求结构**：顺丁胶主要用于全钢胎，占轮胎需求70%，半钢胎占比高于天胶。 - **顺丁胶现货压力大**：负荷大幅回升、净进口增加、仓单集中注销及新产能投放，导致顺丁胶现货偏弱。 - **顺丁胶价格走势**：价格跌幅较大，但不建议抄底，下半年操作难度高。 - **丁二烯市场特性**：价格波动剧烈，库存对价格影响显著。丁二烯是顺丁胶唯一原料，价格与丁二烯高度相关。 - **丁二烯供需变化**：3月霍尔木兹海峡封锁导致丁二烯负荷大幅下滑，至今未恢复。进口依存度低，但市场流通量极少，价格波动大。 ### 关键信息 - **丁二烯负荷变化**：3月负荷环比下滑12个百分点，至今未恢复，同比处于偏低水平。 - **丁二烯库存情况**：3月末库存低位回升，目前处于偏高水平，对价格形成压力。 - **下游需求恢复**：顺丁橡胶和丁苯橡胶负荷回升明显，分别回升约30和10个百分点。 - **ABS、SBS负荷低**：ABS和SBS负荷较海峡封锁前分别低13和24个百分点，ABS已成为丁二烯第二大下游。 - **丁二烯价格波动**：由于市场流通量极少，价格波动剧烈，且下半年上下游产能投放对价格影响不明显。 --- ## 三、市场展望 ### 天然橡胶 - **产量风险上升**：厄尔尼诺现象与天胶旺产季重合，存在减产风险。 - **库存压力**：青岛保税区库存偏高，但显性库存流通性差，隐性库存去化。 - **长期趋势**：尽管短期存在不确定性，但长线仍看多天胶。 ### 合成橡胶 - **顺丁胶操作难度大**：价格跌幅大，不建议抄底。 - **丁二烯市场不确定性**：净进口持续增加，负荷恢复存在不确定性，价格波动大。 - **下游需求分化**：顺丁胶和丁苯橡胶需求回升，但ABS和SBS需求仍低迷。 --- ## 四、数据来源 - 同花顺 - 卓创资讯 - 隆众资讯 - 新湖期货研究所 --- ## 五、总结 2026年上半年，橡胶产业链受到多重因素影响，包括交割规则调整、厄尔尼诺现象、轮胎出口韧性、以及丁二烯市场波动等。总体来看，NR和顺丁胶市场面临较大的现货压力，价格波动剧烈，操作难度大。丁二烯作为关键原料，其价格高度依赖市场供需变化，库存水平对其影响显著。未来，需密切关注厄尔尼诺对天胶产量的影响，以及丁二烯负荷恢复和进口情况的变化。