> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芒果超媒2026年Q1点评总结 ## 核心内容 芒果超媒发布2025年年报及2026年1季度报，2026年Q1公司营收达30.8亿元，同比增长6%。主要增长动力来自广告业务和运营业务。然而，2026年Q1毛利率降至23.3%（同比下降3.1个百分点），归母净利润为2.0亿元，同比下降47.4%。主要原因是公允价值变动损失4455万元及部分业务毛利率下滑。 ## 主要观点 - **综艺业务表现强劲**：芒果超媒的综艺业务具有较强的“活人感”，不惧AI替代，有望带动广告收入回暖。2026年Q1，公司旗下核心平台芒果TV的综艺市场份额继续保持行业领先。 - **头部综艺带动增长**：2026年Q2，《乘风2026》上线后即火爆全网，初舞台直播24小时内获得2026抖音年度爆款综艺认证，抖音热度指数达6.5亿，创下《乘风》IP及全网综艺新高。此外，《歌手2026》预计5月上线，也有望为广告收入带来高增量。 - **会员收入及流量修复预期**：2025年公司影视剧有效播放量同比增长28.12%，并推出“芒果剧好看计划”成效显著。2026年Q1独播剧《玉茗茶骨》流量未达预期，但后续储备的优质剧集预计在Q2末开始修复会员收入及流量。 - **盈利预测调整**：基于财报信息，公司2026~2028年归母净利润预计分别为14.22亿元、15.70亿元和16.97亿元。原预测值为17.54亿元、19.40亿元，现根据实际情况调整。根据可比公司2026年29倍PE，给予目标价22.04元，维持“增持”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 2026年Q1营业收入为30.8亿元，同比增长6%。 - 归母净利润为2.0亿元，同比下降47.4%。 - 毛利率为23.3%，同比下降3.1个百分点。 - 净利率为9.4%，较去年同期有所改善。 - **未来展望**： - 2026年Q2预计广告收入环比继续增长，主要得益于《乘风2026》和《歌手2026》等头部综艺的上线。 - 会员收入及流量有望在Q2末开始修复，优质剧集储备将带来新的增长点。 - **估值与投资建议**： - 根据可比公司2026年29倍PE，目标价为22.04元。 - 维持“增持”评级，认为公司热门综艺IP矩阵持续延展，广电新政对行业有长期正面驱动。 ## 风险提示 - 行业监管严格。 - 市场竞争激烈。 - 劣迹艺人风险。 - 投资收益不及预期。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 14,080 | 13,813 | 15,057 | 15,227 | 16,041 | | 营业利润(百万元) | 1,742 | 892 | 1,088 | 1,252 | 1,374 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,364 | 1,227 | 1,422 | 1,570 | 1,697 | | 每股收益（元） | 0.73 | 0.66 | 0.76 | 0.84 | 0.91 | | 毛利率(%) | 29.0% | 23.1% | 25.2% | 25.6% | 26.1% | | 净利率(%) | 9.7% | 8.9% | 9.4% | 10.3% | 10.6% | | ROE(%) | 6.2% | 5.4% | 5.9% | 6.2% | 6.3% | | 市盈率 | 26.8 | 29.8 | 25.7 | 23.3 | 21.5 | | 市净率 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | ## 投资评级与股价表现 - **投资评级**：增持（维持） - **目标价**：22.04元 - **股价表现**（2026年4月28日）： - 1周：-7.57% - 1月：-5.28% - 3月：-22.21% - 12月：-13.9% ## 附表：相关报告与分析师信息 - **相关报告**： - 广告收入回暖，期待《声鸣远扬》成为新头部管线 - 会员数持续增长，期待短剧等业务贡献增量 - **分析师信息**： - 项雯倩：S0860517020003 - 李雨琪：S0860520050001 - 金沐阳：S0860525030001 ## 信息披露 - 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有芒果超媒(300413)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 ## 分析师申明 - 分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映了其个人看法和判断。 - 分析师薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关系。 ## 投资评级定义 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布。 - 本报告仅供客户使用，未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得复制、转发或公开传播。 - 本报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者应自行承担投资风险。