> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 灵鸽科技（920284）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 灵鸽科技在2026年上半年实现了营收的显著增长，但归母净利润仍承压。公司预计2026年下半年项目交付将放量，盈利有望回升。同时，公司在研发创新和头部客户合作方面取得进展，持续加大固态电解质等新兴领域的布局。 ## 主要观点 - **营收增长**：2026H1公司营收为1.26亿元，同比增长62.72%，主要受益于新能源项目完工验收及传统业务增长。 - **盈利承压**：2026H1归母净利润为-288.85万元，同比下降167.92%。主要由于收入结构中新能源项目占比提高，拉低整体毛利率，以及管理费用大幅增加。 - **毛利率下降**：2026H1毛利率为15.38%，同比下降9.41个百分点，反映新能源项目盈利能力较低。 - **单季度表现**：2026Q2营收同比-39.12%，环比-77.41%；归母净利润同比-1141.04%，环比-380.67%，显示短期压力显著。 - **费用与现金流**：2026H1期间费用总额同比增长46.41%，但费用率降至24.12%，主要受益于营收增长。经营性净现金流为-0.61亿元，同比下降275.79%，因订单执行导致采购备货增加。 - **投资评级**：维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.27/0.63/1.15亿元，同比增长417%/131%/83%。 - **市场数据**：公司当前股价为15.94元，市净率5.33倍，流通A股市值11.10亿元，总市值16.70亿元。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | |------|----------------|----------|------------------------|----------| | 2024A | 211.20 | -20.30% | -43.57 | -353.81% | | 2025A | 235.30 | 11.41% | -8.57 | 80.33% | | 2026E | 445.97 | 89.54% | 27.18 | 417.09% | | 2027E | 684.10 | 53.39% | 62.75 | 130.86% | | 2028E | 999.68 | 46.13% | 114.63 | 82.67% | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E (现价 & 最新摊薄) | 203.52 | 64.18 | 27.80 | 15.22 | | P/B (现价) | 5.60 | 5.12 | 4.44 | 3.59 | | ROIC (%) | -2.54 | 6.40 | 13.95 | 19.86 | | ROE-摊薄 (%) | -2.75 | 7.98 | 15.98 | 23.57 | | 资产负债率 (%) | 51.50 | 52.43 | 62.99 | 66.41 | ### 产品结构与毛利率 | 产品 | 收入（亿元） | 同比增长 | 毛利率 (%) | 同比变化 (%) | |------|--------------|----------|------------|--------------| | 自动化物料处理系统 | 1.08 | +109.33% | 11.30 | -5.84 | | 单机设备 | 0.14 | -31.28% | 42.60 | +3.99 | | 配件及服务 | 0.21 | -48.43% | -2.14 | -40.64 | ### 头部客户合作 - **新能源板块**：成功与贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户深度合作。 - **固态电解质赛道**：与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户达成合作，新增订单持续增长。 - **橡塑食化板块**：完成销售与服务区域化优化调整，聚焦精准客户开发与服务口碑提升。 ### 财务预测表（资产负债表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 409 | 458 | 770 | 1,155 | | 货币资金及交易性金融资产 | 71 | 75 | 191 | 300 | | 经营性应收款项 | 187 | 207 | 293 | 409 | | 存货 | 136 | 162 | 270 | 428 | | 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动资产 | 15 | 14 | 16 | 18 | | 非流动资产 | 233 | 258 | 291 | 293 | | 固定资产及使用权资产 | 168 | 177 | 187 | 195 | | 在建工程 | 12 | 31 | 37 | 34 | | 无形资产 | 21 | 19 | 17 | 14 | | 资产总计 | 642 | 716 | 1,061 | 1,448 | ### 财务预测表（利润表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 235 | 446 | 684 | 1,000 | | 营业成本 | 193 | 353 | 531 | 766 | | 毛利率 (%) | 17.89 | 20.78 | 22.33 | 23.33 | | 归母净利率 (%) | -3.64 | 6.10 | 9.17 | 11.47 | | 折旧和摊销 | 12 | 16 | 17 | 18 | | 营业利润 | -10 | 31 | 73 | 134 | | 净利润 | -9 | 27 | 63 | 115 | ### 财务预测表（现金流量表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 28 | 67 | 95 | 125 | | 投资活动现金流 | -49 | -40 | -50 | -20 | | 筹资活动现金流 | -8 | -26 | 69 | 1 | | 现金净增加额 | -28 | 3 | 117 | 108 | | 营运资本变动 | 25 | 27 | 14 | -12 | ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额及盈利能力。 - **需求不及预期**：新能源及固态电解质市场需求变化可能影响公司订单及收入增长。 ## 投资建议 东吴证券维持“增持”评级，认为公司下半年项目交付放量将推动盈利回升，同时固态电解质等新兴业务持续突破，有望带动长期增长。