> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月美国通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月美国通胀数据公布后，整体CPI同比涨幅反弹至3.3%，低于预期3.4%，但高于前值2.4%。核心CPI同比升至2.6%，同样低于预期2.7%，与前值持平。环比方面，核心CPI上涨0.2%，不及预期0.3%，与前值一致。 ## 主要观点 - **能源价格主导通胀反弹** 能源分项对整体CPI同比贡献了0.8个百分点，几乎贡献了全部涨幅。其中，汽油和燃油同比分别升至18.9%和44.2%，是主要拉动因素。能源分项环比拉动率由0.04%升至0.7%，显示油价上涨对通胀的传导效应开始显现。 - **油价上涨影响持续** 受美伊冲突升级影响，3月布伦特原油均价升至104.2美元/桶，4月前9日均值达134.4美元/桶。即使短期内达成协议并恢复霍尔木兹海峡的正常运输，石油、汽油和柴油等大宗商品供应恢复仍需数月时间。因此，二季度美国通胀或将持续受到高油价影响。 - **关税对商品通胀影响减弱** 核心商品同比反弹至1.2%，前值为1%。二手车价格同比维持-3.2%，环比降幅为-0.4%。但曼海姆领先指标显示，二季度汽车通胀环比有望转正，对核心通胀形成正向拉动。新车价格环比微升至0.1%，同比持平。家具物资环比转负，显示关税影响正趋弱。 - **服务通胀温和放缓** 核心服务通胀同比反弹至3%，主要受低基数效应影响。环比降至0.2%，延续温和回落趋势。住房通胀同比继续回落至3.1%，按揭贷款利率仍处于高位，预计未来住房通胀将温和下行。医疗服务同比降至3.7%，非住房服务中，运输服务环比涨幅扩大至0.6%，同比升至4.1%，对整体CPI同比贡献0.26个百分点。 - **通胀预期短期反弹** 4月密歇根消费者1年通胀预期反弹至4.8%，连续两个月回升，增幅加快；5年通胀预期升至3.4%，表明消费者预期短期通胀将明显上升，并逐步向长端传导。 - **年内降息预期提升** 数据公布后，市场对美联储年内降息的预期上升至29.6%，较此前的27.3%有所提高。尽管CPI数据反弹，但主要受能源价格上涨驱动，核心CPI表现不及预期，因此降息预期有所增强。 ## 关键信息 | 项目 | 3月数据 | 前值 | 预期 | 备注 | |--------------|----------------|------------|------------|------| | CPI同比 | 3.3% | 2.4% | 3.4% | 能源主导 | | 核心CPI同比 | 2.6% | 2.5% | 2.7% | 不及预期 | | 核心CPI环比 | 0.2% | 0.3% | 0.3% | 延续放缓 | | 能源CPI同比 | 12.5% | 0.5% | — | 主要拉动 | | 汽油CPI同比 | 18.9% | -5.6% | — | 明显反弹 | | 燃油CPI同比 | 44.2% | 6.2% | — | 剧烈上涨 | | 二手车CPI同比 | -3.2% | -3.2% | — | 环比降幅维持 | | 新车CPI环比 | 0.1% | 0.2% | — | 微升 | | 住房CPI同比 | 3.1% | 3.2% | — | 继续回落 | | 30年期按揭利率 | 6.37% | — | — | 仍处高位 | | 医疗服务CPI同比 | 3.7% | — | — | 连续回落 | | 运输服务CPI环比 | 0.6% | — | — | 环比涨幅扩大 | | 密歇根1年通胀预期 | 4.8% | 3.8% | — | 短期反弹 | | 密歇根5年通胀预期 | 3.4% | 3.2% | — | 长端预期上升 | | 美联储降息概率 | 29.6% | 27.3% | — | 预期提升 | ## 风险提示 - 美国通胀上行超预期 - 美联储货币紧缩超预期 - 美国经济下行超预期 ## 分析师声明 本报告由分析师陈兴（S0210526010005）独立、客观地出具，符合中国证券业协会证券投资咨询执业资格要求，内容真实、准确、完整。 ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn