深度报告-20250909-东吴证券-新兴铸管-000778.SZ-球墨铸铁管龙头迎周期拐点_非美需求与反内卷政策催化2025年拐点机遇_16页_963kb

新兴铸管深度研究报告总结

核心观点

• 行业周期反转预期：钢铁行业进入被动去库存复苏周期，受益于政策驱动的供给约束、需求结构性修复及成本优化共振，公司作为球墨铸铁管龙头迎来拐点。
• 非美需求提升：2025年粗钢产量预计降至8.5亿吨，非美基建投资（如"一带一路"）填补地产下滑缺口，中国制造业全球布局加速钢铁出口逻辑。
• 财务指标反转：2025-2027年公司净利润同比增长率预计分别为63.24%、261.43%、174.62%，PE估值从55倍降至6倍，评级“买入”。

行业分析

1. 钢铁行业复苏逻辑

   • 政策驱动“反内卷”：中央会议强调防止恶性竞争，修订《反不正当竞争法》，淘汰落后产能，供给收缩推动价格反弹。
   • 需求结构变化：制造业用钢占比提升至50%，非地产领域（基建、高端制造）需求占比增加。
   • 成本压力传递：焦煤、铁矿石价格上涨滞后传导至螺纹钢，叠加基建稳需求，利润修复可期。

2. 国际化布局

   • 埃及工厂：投资1.45亿美元建设25万吨球墨铸铁管生产线，规避贸易壁垒，2025年已签下6.47亿美元订单。
   • 全球供应链：依托埃及枢纽辐射中东、非洲及欧洲市场，降低物流成本。

公司亮点

• 龙头地位：2024年铸管产品国内市占率达58%，埃及项目赋能全球化竞争。
• 财务预测
  • 盈利：2025E归母净利润27.3亿元，同比增长63.24%；2027E达27.13亿元，对应PE 6倍。
  • 毛利率：铸管业务2025E毛利率提升至10.8%，高附加值产品出口贡献增长。
• 估值对比：可比公司（金洲管道、华菱钢铁）当前PE均值16倍，新兴铸管显著低估。

风险提示

• 下游需求不及预期、宏观经济波动、原燃料价格波动、环保政策收紧。

投资建议

首次覆盖“买入”，预期2025年进入业绩反转周期，重点关注“全球化布局+高附加值产品”双驱动逻辑。

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数据来源：东吴证券研究所