> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首钢朗泽 IPO 点评总结 ## 公司概览 首钢朗泽（2553.HK）是港股CCUS行业首家上市公司，成立于2011年，控股股东为首钢集团。公司专注于碳捕集、利用与封存（CCUS）技术，以钢铁厂和铁合金厂的含碳工业尾气为原料，生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合性解决方案。公司拥有4个生产设施，年产能为乙醇21万吨、微生物蛋白2.32万吨。 ## 财务表现 2025年公司总收入为5.22亿元人民币，同比减少7.4%。其中，乙醇销售收入为4.24亿元人民币（占总收入81.3%），微生物蛋白销售收入为9240万元人民币（占总收入17.7%）。公司毛损为1.27亿元人民币，同比扩大37%，毛损率24.4%；EBITDA为-1.55亿元人民币，净利润为-3.2亿元人民币。公司尚未实现盈利。 ## 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文数据，中国CCUS市场正在快速发展。2021-2025年，中国年度新增CCUS项目由16个增至20个，复合年增长率（CAGR）为5.7%。预计到2030年，中国年度新增CCUS项目将达到56个，CAGR为22.7%。同时，燃料乙醇市场规模预计从2025年的183亿元人民币增长至2030年的229亿元人民币，CAGR为4.6%。首钢朗泽在2025年燃料乙醇销售收入达4亿元人民币，市场排名第六，市占率2.3%。 ## 优势与机遇 - **先发优势**：公司在CCUS行业具有先发优势，其合成生物技术已实现成熟商业应用。 - **产品商业化**：已成功开拓乙醇及微生物蛋白两大商业化产品，拥有稳定的全球客户群。 - **技术平台**：具备气体发酵技术，建立了从菌株选育到工业应用的一站式研发平台，实现从一代减碳技术到二代负碳技术的进阶。 ## 弱项与风险 - **原料供应风险**：含碳工业尾气供应中断和质量波动可能影响生产。 - **市场需求波动**：乙醇及微生物蛋白的需求及市场价格存在不确定性。 - **成本上升**：含碳工业尾气采购成本可能提升，影响盈利能力。 - **盈利压力**：公司过去业绩中出现毛损及净亏损，短期内盈利难度较大。 ## 集资用途 本次IPO预计募集资金5.33亿港元，净额用途如下： - **河北首朗二期**：24.5% - **包头SAF设施**：24.8% - **研发**：15.7% - **生产设施技术升级**：14.6% - **产品开发**：9.7% - **投资气体公司**：4.3% - **补充营运资金**：6.4% ## 投资建议 - **招股价**：14.60-17.10港元，对应港股市值58.4-68.4亿港元。 - **市销率**：9.7x-11.4x，对应2025年业绩。 - **无基石投资人**，但有绿鞋机制，提供额外认购机会。 - **保荐人**：越秀融资，历史项目较少，但过往项目表现良好。 - **IPO专用评级**：5.4（满分10分），建议现金申购。 ## 发行详情 - **上市日期**：2026年6月3日 - **发行股数（绿鞋前）**：4000万份，其中香港公开发售400万份（10%），最高回拨后为600万份（15%）。 - **总发行金额（绿鞋前）**：5.84-6.84亿港元 - **净集资金额（绿鞋前）**：5.33亿港元 - **备考市净率**：4.95-5.36倍 - **保荐人**：越秀融资 - **账簿管理人**：越秀证券、芒果金融、迈时资产、建银国际、天泽证券、智易东方、盈利、民银资本、富途、利弗莫尔 - **会计师**：安永 ## 公司评级体系 | 收益评级 | 说明 | |----------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率5%-15% | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率-5%-5% | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率-5%至-15% | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率-15%以下 | ## 免责声明与规范性披露 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。 - 分析员及其有联系者未担任公司董事或高级职员，亦未拥有公司财务权益。 - 国投证券国际及其关联方可能与公司存在业务关系，可能存在利益冲突。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **国投证券（香港）有限公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ## 总结 首钢朗泽作为港股CCUS行业第一股，具备一定的技术优势和市场潜力。尽管公司目前尚未盈利，但其在低碳产品领域的布局和行业增长预期，使其在绿色经济转型背景下具备投资价值。IPO专用评级为5.4，建议投资者关注其未来技术转化与市场拓展能力，结合市场情绪及绿鞋机制进行现金申购决策。