> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丽江股份（002033）总结 ## 核心内容 丽江股份（002033）近期发布了2026年第一季度财报，显示出强劲的业绩增长趋势。公司营业收入同比增长23.56%，达到2.01亿元；归母净利润同比增长93.34%，达到0.67亿元，扣非后归母净利润同比增长94.12%。净利润增长远超收入增长，体现出旅游业务的高业绩弹性。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：Q1净利润大幅增长，主要得益于公司优化管理策略和核心业务复苏。 - **毛利率与净利率提升**：Q1毛利率提升至60.96%，净利率提升至37.48%，显示出盈利能力增强。 - **费用率下降**：销售费用率下降1.46个百分点，管理费用率下降4.06个百分点，成本控制能力提升。 - **现金流改善**：经营性现金流净额同比增长41.85%，达到6422万元，盈利质量较高。 - **景区运力提升**：公司启动牦牛坪索道改扩建工程，预计2028年投入运营，运载量将从360人/小时提升至1900人/小时，有助于分流主索道客流，提升景区接待能力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.31亿元、2.49亿元、2.67亿元，对应EPS分别为0.42元、0.45元、0.49元，PE分别为22X、20X、19X，给予“增持”评级。 - **财务指标优化**：公司毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC等关键财务指标持续优化，显示公司运营效率提升。 ## 关键信息 - **股票基本信息**： - 总股本/流通(亿股)：5.49/5.49 - 总市值/流通(亿元)：50.66/50.66 - 12个月内最高/最低价(元)：11.62/8.35 - **投资建议**： - 给予“增持”评级，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **风险提示**： - 宏观经济放缓、游客人数下滑、客单价下降、天气影响景区运营、酒店培育期压力、市场竞争加剧等风险。 - **财务预测**（单位：百万元）： | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 808 | 860 | 939 | 1,016 | 1,095 | | 营业成本 | 345 | 377 | 418 | 458 | 498 | | 营业利润 | 300 | 306 | 331 | 353 | 377 | | 归母净利润 | 211 | 213 | 231 | 249 | 267 | | EPS (元) | 0.38 | 0.39 | 0.42 | 0.45 | 0.49 | | PE (X) | 24.03 | 23.73 | 21.92 | 20.39 | 19.01 | - **资产负债表**（单位：百万）： | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 743 | 428 | 430 | 504 | 594 | | 流动资产合计 | 862 | 978 | 990 | 1,074 | 1,167 | | 资产总计 | 3,016 | 3,069 | 3,114 | 3,193 | 3,277 | | 股东权益合计 | 2,664 | 2,804 | 2,825 | 2,880 | 2,939 | | 负债合计 | 352 | 265 | 289 | 313 | 338 | - **现金流量表**（单位：百万）： | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 329 | 388 | 382 | 406 | 436 | | 投资性现金流 | 7 | -589 | -141 | -108 | -105 | | 融资性现金流 | -216 | -145 | -209 | -224 | -240 | | 现金增加额 | 121 | -346 | 32 | 74 | 90 | - **预测指标**： | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 57.37% | 56.18% | 55.51% | 54.94% | 54.54% | | 销售净利率 | 26.08% | 24.81% | 24.62% | 24.46% | 24.33% | | 净利润增长率 | -7.27% | 1.24% | 8.26% | 7.53% | 7.26% | | ROE | 8.34% | 8.34% | 9.06% | 9.65% | 10.24% | | ROA | 7.96% | 7.86% | 8.38% | 8.83% | 9.24% | | ROIC | 8.79% | 8.61% | 9.17% | 9.67% | 10.16% | | PE (X) | 24.03 | 23.73 | 21.92 | 20.39 | 19.01 | | PB (X) | 2.00 | 1.98 | 1.99 | 1.97 | 1.95 | | PS (X) | 6.27 | 5.89 | 5.40 | 4.99 | 4.62 | | EV/EBITDA (X) | 10.70 | 11.35 | 10.89 | 9.98 | 9.18 | ## 证券分析师信息 - **分析师**：王湛 - **邮箱**：wangzhan@tpyzq.com - **登记编号**：S1190517100003 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 免责声明 - 本报告仅为太平洋证券签约客户的专属研究产品； - 报告中的信息或观点仅供参考，不构成投资建议； - 报告内容不构成对所述证券买卖的出价或询价； - 使用本报告视为同意免责声明。