20260627-华源证券-商业航天周报_可回收火箭试飞在即_商业模式闭环_11页_406kb

商业航天周报总结（20260622-20260626）

核心内容概述

本周商业航天行业迎来多项重要进展，涵盖可回收火箭技术验证、卫星互联网商业化探索、行业新闻及投资组合建议等方面。随着技术突破和产业布局加速，商业航天正逐步向产业化和规模化迈进，对产业链上下游公司形成利好。

主要观点

1. 国产可回收火箭试飞在即，产业化验证加速

• 试飞时间：预计北京时间7月10日13:00至7月13日17:00期间，中国将执行可回收火箭残骸坠落任务，或为长征十号发射任务。
• 蓝箭航天进展：朱雀三号遥二已完成发射前竖立，有望进行第二次可回收试验。
• 海上回收优势：
  • 落点安全：解决陆地回收的选址和疏散难题；
  • 结构简化：无需着陆腿，提高有效载荷能力；
  • 后勤成本低：只需工程船打捞，无需重型卡车长途运输；
  • 精度要求宽松：海上回收成功概率高于地面回收。
• 行业影响：若成功，将推动商业航天产业链闭环，开启卫星互联网规模化建设。

2. 垣信卫星推进手机直连网络布局

• MWC上海展示成果：垣信卫星展示了手机直连试验星、标准版和航空版卫星终端。
• 终端性能：标准版终端厚度仅30毫米，支持固定和移动接入，下载速度达450Mbps，上传速度150Mbps。
• 试验星进展：首颗手机直连试验星于6月9日升空，将开展天地一体化融合组网等关键技术验证。
• 市场定位：垣信卫星正加速实现卫星通信与5G/6G的融合，未来有望在国际市场上与SpaceX竞争。

3. SpaceX估值支撑，通胀环节值得关注

• SpaceX估值：截至6月26日，SpaceX收盘价153美元，市值约2万亿美元，PS约108倍。
• 通胀环节：
  • 天线及T/R：卫星互联网带宽需求提升，推动天线及T/R模块价值增长；
  • 太阳翼：Starlink AI1卫星设计功率达150kW，太阳翼面积达600m²；
  • 星间激光链路：每颗Starlink V2mini卫星配备3个激光器，最高速率达200Gbps，未来需求有望持续增长。
• 投资建议：若我国商业航天实现闭环，产业链公司估值可能上修，建议关注通胀环节。

关键信息

本周通信市场表现

• 通信(中信)指数：下跌4.26%，表现弱于大盘。
• 板块表现：
  • 涨跌幅前十：长飞光纤、剑桥科技、通鼎互联等涨幅居前；
  • 涨跌幅后十：华脉科技、会畅科技等跌幅较大。
• 建议关注公司：
  • 下周关注：信科移动、烽火通信、天银机电、通宇通讯等；
  • 长期关注：运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、云/IDC、光模块等。

行业要闻

1. “雄安一号”卫星计划年内发射：首颗在雄安新区下线的卫星，推动空天信息产业规模化发展。
2. Reflection与SpaceX签署算力协议：总价值达63亿美元，将使用SpaceX的英伟达GB300 GPU。
3. 垣信卫星启动新一轮融资：投后估值达750亿元，用于卫星星座建设、技术研发和市场拓展。

技术与产业进展

• CPO架构突破：康宁推出玻璃基光互联技术，推动CPO规模化落地。
• 中国电信集采落地：115亿元采购国产服务器，鲲鹏生态占比超70%。
• 三星手机业务盈利下滑：季度利润仅为半导体业务的1%，凸显AI算力需求的集中。

风险提示

• 商业航天需求不及预期；
• 前沿技术落地不及预期；
• 市场竞争加剧可能影响行业利润。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数涨跌幅为标准；
• 行业投资评级：以行业指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

总结

本周商业航天行业迎来重要技术进展与产业布局，国产可回收火箭试飞有望实现产业化验证，垣信卫星推进手机直连卫星网络，SpaceX的估值模型为行业提供参考。同时，通信市场整体承压，但部分细分领域表现强劲。随着产业链进一步完善，相关企业估值有望提升，建议关注通胀环节及具备技术突破能力的公司。