20220330-国信证券-光伏行业动态点评_美国商务部对从东南亚四国发起反规避调查的分析研究_4页_128kb

光伏行业动态点评总结

核心内容

美国商务部于2023年3月28日宣布将对从东南亚四国（马来西亚、泰国、越南和柬埔寨）进口的太阳能产品发起反规避调查，预计在150天内发布初步裁定。此次调查可能引发关税调整，但目前仅为调查阶段，初裁结果仍存在不确定性。

主要观点

1. 头部企业应对能力强：拥有全球化销售网络的头部组件企业，能够灵活调整市场策略，应对潜在的关税提升。
2. 美国组件价格存在溢价：当前美国组件价格较东南亚地区高出5.5-6美分，占美国价格的17%以上，若关税提升，对东南亚出口产品的盈利性有一定影响，但影响幅度有限。
3. 关税对盈利影响较小：基于不同情景分析，关税提升5%对组件制造商的综合单瓦盈利影响在0.08-0.23美分之间，约合人民币0.5-1.5分钱。

关键信息

对量的影响判断

• 当前美国组件现货均价为33美分，欧洲、印度、澳洲在27-27.5美分之间。
• 若关税提升5%，即使全部由制造商承担，出口美国产品价格不变，单瓦盈利下降1.65美分。
• 若产品价格上涨，可能降低美国进口需求，但组件商可转销至其他地区，盈利性有所下降。

对盈利性的情景分析

情景	制造商承担比例	产品涨价幅度	美国进口需求下降	对美出口单瓦盈利下降（美分）	对其他地区出口单瓦盈利下降（美分）	东南亚出口单瓦盈利下降（美分）	综合单瓦盈利下降（美分/人民币分）
情景一	100%	0.0%	0.0%	1.65	6.0	1.65	0.23/1.47
情景一	75%	1.3%	2.5%	1.24	6.0	1.36	0.19/1.21
情景二	50%	2.5%	5.0%	0.83	6.0	1.08	0.15/0.96
情景二	25%	3.8%	7.5%	0.41	6.0	0.83	0.12/0.74
情景三	0%	5.0%	10.0%	0.00	6.0	0.60	0.08/0.53

投资建议

• 在光伏行业高景气背景下，一体化组件商有望实现量利双升。
• 2022年全球光伏装机预计达220GW，同比增长超35%。
• 随着硅料价格下行和行业降本增效，组件商盈利能力有望逐步修复。
• 尽管存在关税提升的可能，但其对整体盈利影响有限，因此维持“超配”投资评级。

风险提示

• 初裁结果可能提升税率幅度高于预期，带来更大的不确定性。

其他信息

• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性，不构成投资建议。
• 分析师声明：分析师确保报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
  • 行业投资评级：超配、中性、低配

联系信息

• 分析师：李恒源
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