20260430-中国银河-三诺生物-300298.SZ-三诺生物2025年年报及2026年一季报点评_业绩企稳回升_CGM全球布局驱动成长_4页_15mb

报告摘要

三诺生物2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

三诺生物在2025年及2026年一季度的业绩表现出企稳回升的趋势。2025年公司实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%，但归母净利润大幅下滑至0.93亿元，同比下降71.61%，扣非净利润下降79.97%。经营性现金流为6.05亿元，同比下降4.14%。2026年第一季度，公司营业收入增长18.99%至12.39亿元，归母净利润同比增长35.46%至0.98亿元，扣非净利润增长35.97%至0.91亿元，但经营性现金流同比下降76.70%至0.46亿元。

整体来看，公司2025年业绩受到多项一次性事件的影响，包括对子公司PTS计提商誉减值损失1.45亿元、与罗氏就BGM产品达成专利和解支付1,900万美元交叉许可费、以及Trivia旗下TRUE METRIX系列血糖仪因使用说明书问题预提成本968.11万美元。然而，2026年一季度公司业绩明显改善，盈利能力提升，毛利率同比增加3.82个百分点至52.51%，费用率也有所下降。

主要观点

业绩回升趋势明显：尽管2025年公司受到一次性事件影响，导致利润大幅下滑，但2026年一季度收入与净利润均实现快速增长，显示公司经营质量正在逐步改善。
CGM业务持续突破：CGM业务作为公司第二增长曲线，2025年实现收入34.70亿元，同比增长4.49%。公司已在全球超过50个国家完成“三诺爱看”产品的注册获批，并在90多个国家上市销售，且二代产品已获得欧盟MDR认证，为拓展海外医保市场打下基础。
国际化战略稳步推进：公司不断丰富智慧健康产品矩阵，深化AI技术应用，推出多语言海外版APP和24小时AI健康管家“小诺智能体”，并首批接入蚂蚁AQ，提升用户粘性与复购率。
股份回购彰显信心：2025年2月至2026年2月，公司累计回购股份金额达3亿元，并于2026年3月启动新一轮回购方案，拟使用1.5亿至3亿元资金用于注销股份，增强投资者信心。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.53亿元、5.51亿元和6.66亿元，分别同比增长388.44%、21.86%和20.86%。EPS分别为0.81元、0.98元和1.19元，当前股价对应PE为20/17/14倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	46.59	51.09	57.33	63.75
归母净利润(亿元)	0.93	4.53	5.51	6.66
毛利率(%)	48.74	52.51	53.32	53.81
EPS(元)	0.17	0.81	0.98	1.19
PE	98.39	20.14	16.53	13.68
PB	2.93	2.57	2.27	2.00
PS	1.96	1.78	1.59	1.43