> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三诺生物2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 三诺生物在2025年及2026年一季度的业绩表现出企稳回升的趋势。2025年公司实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%，但归母净利润大幅下滑至0.93亿元，同比下降71.61%，扣非净利润下降79.97%。经营性现金流为6.05亿元，同比下降4.14%。2026年第一季度，公司营业收入增长18.99%至12.39亿元，归母净利润同比增长35.46%至0.98亿元，扣非净利润增长35.97%至0.91亿元，但经营性现金流同比下降76.70%至0.46亿元。 整体来看，公司2025年业绩受到多项一次性事件的影响，包括对子公司PTS计提商誉减值损失1.45亿元、与罗氏就BGM产品达成专利和解支付1,900万美元交叉许可费、以及Trivia旗下TRUE METRIX系列血糖仪因使用说明书问题预提成本968.11万美元。然而，2026年一季度公司业绩明显改善，盈利能力提升，毛利率同比增加3.82个百分点至52.51%，费用率也有所下降。 ## 主要观点 - **业绩回升趋势明显**：尽管2025年公司受到一次性事件影响，导致利润大幅下滑，但2026年一季度收入与净利润均实现快速增长，显示公司经营质量正在逐步改善。 - **CGM业务持续突破**：CGM业务作为公司第二增长曲线，2025年实现收入34.70亿元，同比增长4.49%。公司已在全球超过50个国家完成“三诺爱看”产品的注册获批，并在90多个国家上市销售，且二代产品已获得欧盟MDR认证，为拓展海外医保市场打下基础。 - **国际化战略稳步推进**：公司不断丰富智慧健康产品矩阵，深化AI技术应用，推出多语言海外版APP和24小时AI健康管家“小诺智能体”，并首批接入蚂蚁AQ，提升用户粘性与复购率。 - **股份回购彰显信心**：2025年2月至2026年2月，公司累计回购股份金额达3亿元，并于2026年3月启动新一轮回购方案，拟使用1.5亿至3亿元资金用于注销股份，增强投资者信心。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.53亿元、5.51亿元和6.66亿元，分别同比增长388.44%、21.86%和20.86%。EPS分别为0.81元、0.98元和1.19元，当前股价对应PE为20/17/14倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 46.59 | 51.09 | 57.33 | 63.75 | | 归母净利润(亿元) | 0.93 | 4.53 | 5.51 | 6.66 | | 毛利率(%) | 48.74 | 52.51 | 53.32 | 53.81 | | EPS(元) | 0.17 | 0.81 | 0.98 | 1.19 | | PE | 98.39 | 20.14 | 16.53 | 13.68 | | PB | 2.93 | 2.57 | 2.27 | 2.00 | | PS | 1.96 | 1.78 | 1.59 | 1.43 | ### 业务发展亮点 - **CGM业务全球化**：三诺爱看已注册并上市销售于90多个国家，二代产品获得欧盟MDR认证，拓展适用场景，为医保市场铺路。 - **智慧健康产品创新**：基于CGM产品上线多语言APP，推出“小诺智能体”AI健康管家，提升用户粘性。 - **海外子公司经营改善**：公司持续优化收入结构，经营质量有望进一步提升。 ### 风险提示 - 海外子公司整合进展不及预期 - CGM产品放量不及预期 - 核心产品海外注册获批进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 关键技术迭代超预期 - 海外诉讼风险 ## 投资建议 公司作为国内血糖检测龙头，受益于CGM产品全球化布局及市场推广，未来成长空间广阔。尽管2025年受到一次性事件影响，但2026年一季度已实现显著增长，且公司积极回购股份以回报股东。基于公司当前的财务表现和业务发展态势，我们维持“推荐”评级。