> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓胜微（300782）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 卓胜微（300782）在2026年上半年实现了营业收入18.10亿元，同比增长6.20%。然而，公司归属于上市公司股东的净利润为-3.71亿元，同比减少151.53%，主要由于营业成本和财务费用的大幅上升，以及经营活动现金流净额下降82.30%。尽管短期业绩承压，但公司通过射频模组的持续渗透和工艺平台的布局，为未来成长奠定了基础。 ## 主要观点 ### 1. **产品渗透与市场拓展** - **射频模组产品持续放量**：公司射频传导开关、天线调谐开关、低噪声放大器等产品持续通过客户导入验证并实现大规模出货。 - **L-PAMiD模组实现国产替代**：L-PAMiD系列作为业界首款实现全国产供应链的射频模组，已在多家头部品牌客户实现批量出货，标志着公司在高端模组领域取得重要突破。 - **客户导入与市场拓展**：公司产品在智能手机等移动终端广泛应用，客户导入验证持续推进，为业绩增长提供支撑。 ### 2. **制造工艺平台布局** - **12英寸产线良率提升**：截至2026年半年度报告期末，公司12英寸产线良率和产品良率已达到行业第一梯队水平。 - **SOI工艺平台进展显著**：第二代SOI技术平台已进入大规模量产阶段，第三代平台研发完成并进入可靠性验证。 - **SiGe工艺平台持续优化**：第一代SiGe平台已实现大规模出货，第二代和第三代平台分别进入可靠性验证与研发优化阶段。 - **工艺共通性与应用延伸**：公司工艺平台与射频前端所需工艺高度共通，为向光通信等新兴领域延伸奠定基础，进一步巩固核心技术壁垒。 ### 3. **财务预测与估值调整** - **收入预测**：公司2026年营业收入预测为40.96亿元，同比增长9.93%；2027-2028年收入预测分别为48.50亿元和57.50亿元，年增长率分别为18.40%和18.56%。 - **净利润预测**：2026年归母净利润预测为-2.53亿元，2027年为0.86亿元，2028年为2.50亿元。净利润由负转正趋势明显，归母净利率从负值逐步提升至4.34%。 - **EPS与PE**：2026年EPS为-0.44元，对应PE为176.01倍；2027年EPS为0.15元，对应PE为519.20倍；2028年EPS为0.43元，对应PE为178.34倍。 - **现金流与投资活动**：公司2026年经营活动现金流净额为7.60亿元，但投资活动现金流净额为-11.74亿元，主要因资本开支增加。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,726 | 4,096 | 4,850 | 5,750 | | 归母净利润（百万元） | -293 | -253 | 86 | 250 | | EPS（元/股） | -0.51 | -0.44 | 0.15 | 0.43 | | P/E（现价&最新摊薄） | 151.93 | 176.01 | 519.20 | 178.34 | | P/B（现价） | 4.19 | 4.64 | 4.60 | 4.50 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|-----| | 收盘价（元） | 77.39 | | 一年最低/最高价（元） | 64.55 / 144.90 | | 市净率（倍） | 3.44 | | 流通A股市值（百万元） | 35,488.38 | | 总市值（百万元） | 44,498.24 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 6,175 | 5,692 | 5,910 | 6,172 | | 非流动资产 | 9,294 | 9,736 | 10,301 | 11,026 | | 资产总计 | 15,469 | 15,428 | 16,211 | 17,198 | ### 负债与股东权益（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 3,079 | 2,922 | 3,274 | 3,601 | | 非流动负债 | 2,516 | 2,910 | 3,266 | 3,706 | | 负债合计 | 5,595 | 5,833 | 6,540 | 7,308 | | 所有者权益合计 | 9,874 | 9,595 | 9,671 | 9,890 | ## 投资建议 东吴证券维持对卓胜微的“买入”评级，认为公司通过射频模组渗透和工艺平台构筑，具备长期成长潜力。尽管2026年业绩承压，但随着L-PAMiD等高端模组放量、芯卓产线完善及新工艺推进，公司有望在2027年及以后实现业绩反转。 ## 风险提示 - 消费电子需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 新产品研发及客户导入不及预期； - 上游原材料价格波动。 ## 估值与盈利趋势 | 年份 | 营收增长率(%) | 归母净利润增长率(%) | |------|----------------|----------------------| | 2024A | 2.48 | -64.20 | | 2025A | -16.96 | -172.89 | | 2026E | 9.93 | 13.68 | | 2027E | 18.40 | 133.90 | | 2028E | 18.56 | 191.13 | ## 结论 卓胜微在射频模组领域持续深化布局，L-PAMiD模组的国产替代进程加快，同时通过芯卓产线和多元化工艺平台建设，提升制造能力与技术壁垒。尽管2026年面临短期业绩压力，但公司正通过产品迭代与市场拓展逐步打开成长空间，未来盈利有望持续改善，维持“买入”投资评级。