> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度（BIDU US）2Q26业绩分析与投资评级总结 ## 核心内容概述 本总结基于交银国际对百度（BIDU US）2026年第二季度（2Q26）的业绩预测及估值分析，涵盖公司业务表现、盈利预期、估值方法及投资评级等内容。 --- ## 主要观点 - **业务分化明显**：2Q26期间，百度AI新业务继续高速增长，但传统广告业务仍面临压力。 - **收入预测**：公司预计2Q26总收入同比下跌2.5%，AI新业务收入同比增长32%至130亿元人民币，传统广告业务收入同比下跌27%至103亿元人民币。 - **盈利表现**：2Q26净利润预计同比下跌58%至30.5亿元人民币，Non-GAAP净利润为37亿元人民币，同比降22.7%。 - **盈利预测下调**：交银国际下调2026/27年Non-GAAP净利润预测，分别为9.1%和8.8%。 - **估值调整**：目标价小幅下调至170.1美元（约166.7港元），基于分部估值法，AI业务采用3倍市销率，传统广告业务采用1倍市销率，昆仑芯采用20倍市销率，加上净现金及短期投资。 - **双重主要上市**：百度宣布启动向港交所申请双重主要上市，有望加快进入港股通，提升流动性及估值。 --- ## 关键信息 ### 2Q26业绩预测 | 项目 | 金额（百万人民币） | 同比增长（%） | |------|------------------|--------------| | AI新业务收入 | 130,000 | 32.1 | | 传统广告业务收入 | 103,000 | -27.0 | | 总收入 | 129,993 | -2.5 | | 毛利 | 52,543 | -8.9 | | EBIT | 30,760 | -6.0 | | 净利润 | 30,500 | -58.0 | | Non-GAAP净利润 | 37,000 | -22.7 | ### 估值模型（分部估值法） | 业务板块 | 持股比例（%） | 收入（百万人民币） | 估值标准 | 估值（百万港元） | 估值（百万美元） | |----------|--------------|--------------------|----------|------------------|------------------| | AI新业务（昆仑芯以外） | 100 | 43,565 | 3x市销率 | 151,607 | 19,334 | | 传统广告 | 100 | 50,279 | 1x市销率 | 58,324 | 7,438 | | 昆仑芯 | 58 | 10,556 | 20x市销率 | 142,042 | 18,114 | | 净现金及短期投资 | 100 | 90,539 | 1x市账率 | 105,025 | 13,393 | | **总估值** | | | | **456,998** | **58,279** | | **每股价值** | | | | **166.7** | **170.1** | ### 财务数据一览（2024-2028E） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万人民币） | 133,125 | 129,079 | 129,993 | 140,239 | 153,931 | | 净利润（百万人民币） | 27,002 | 18,941 | 17,255 | 19,640 | 24,031 | | Non-GAAP净利润（百万人民币） | 27,002 | 18,941 | 17,255 | 19,640 | 24,031 | | 每股盈利（人民币） | 77.20 | 55.29 | 50.37 | 57.33 | 70.14 | | Non-GAAP每股盈利（人民币） | 77.204 | 55.287 | 50.366 | 57.328 | 70.144 | | 每股账面净值（人民币） | 94.22 | 97.17 | 102.07 | 107.74 | 114.95 | | 市账率（倍） | 7.71 | 7.48 | 7.12 | 6.75 | 6.32 | | 市盈率（倍） | 9.4 | 13.1 | 14.4 | 12.7 | 10.4 | --- ## 个股评级 - **评级：买入** - **目标价：170.1美元 / 166.7港元** - **理由**：公司AI业务表现强劲，分部估值法支持目标价，双重主要上市有望改善港股通流动性及估值。 --- ## 市场表现 - **52周高位（美元）：162.52** - **52周低位（美元）：85.86** - **市值（百万美元）：29,837.39** - **日均成交量（百万）：2.43** - **年初至今变化（%）：-17.92** - **200天平均价（美元）：128.31** --- ## 风险提示与免责声明 - 本报告为交银国际证券有限公司基于其认为可靠的信息所撰写，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅供交银国际证券客户使用，未经许可不得复制、分发或转交。 - 报告可能包含潜在利益冲突，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 - 本报告不构成任何投资建议，不适用于所有司法管辖区或投资者。 --- ## 分析员披露 - 分析员郑民康无持有相关公司证券。 - 分析员及其关联方在报告发布前30日内未交易所提及公司证券。 - 分析员及其关联方未担任相关公司高级职位或拥有财务利益。 --- ## 投资建议 - 交银国际维持“买入”评级，认为百度未来12个月的总回报将高于相关行业。 - 预计AI业务将保持增长势头，传统广告业务则需时间恢复。 - 双重主要上市可能带来估值提升及流动性改善。