20260415-华源证券-同力股份-920599.BJ-首台TED136电传动刚性矿卡下线_纯电矿卡批量交付洛阳钼业_紫金矿业海外项目_4页_288kb

同力股份（920599.BJ）投资总结

核心内容概述

同力股份（920599.BJ）作为一家专注于机械设备和工程机械领域的公司，近年来在新能源、无人驾驶等技术方向取得了显著进展，并在国内外市场实现了业绩稳步增长。公司持续推出新产品，强化技术研发，并通过与国际矿业巨头合作，拓展海外市场，提升品牌影响力。目前，公司被华源证券研究所评为“买入”评级，未来三年的盈利预测显示其具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入63.89亿元（yoy+3.98%）、归母净利润83.935亿元（yoy+5.83%），毛利率和净利率分别为22.99%和13.14%，表现出良好的盈利能力。
• 产品战略：公司坚持“大型化、智能化、新能源”的产品战略，不断推进新能源产品和无人驾驶技术的研发与应用，提升单车运能与补能效率。
• 海外市场拓展：公司与多家国际矿业巨头合作，产品已应用于中国、中亚、南美、非洲、欧洲等多个地区，特别是在秘鲁、几内亚等国家，实现了纯电动矿卡的批量交付与应用。
• 新品发布：2025年下半年，公司发布EQ100E分布式动力无仓纯电无人驾驶矿卡，标志着矿山无人运输进入“整车原生、架构重构”新时代；同年11月，首台TED136电传动刚性矿卡下线，进一步完善了高端产品布局。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.41/10.42/11.62亿元，对应PE分别为9/8/7倍，估值逐步下降，但成长性良好。
• 盈利能力与估值：公司毛利率稳定在22.9%左右，净利率稳步提升，P/S、P/B等估值指标逐步优化，EV/EBITDA也持续下降，反映公司估值优势。
• 股息率：公司2026年预计股息率2.84%，未来三年将逐步提升至3.51%，具备一定的分红吸引力。

关键信息

2025年主要财务数据

• 营业收入：63.89亿元（yoy+3.98%）
• 归母净利润：83.935亿元（yoy+5.83%）
• 扣非归母净利润：83.034亿元（yoy+6.97%）
• 毛利率：22.99%（yoy+1.6pcts）
• 净利率：13.14%（yoy+0.24pcts）
• 每股收益（EPS）：1.81元
• ROE：23.28%
• 总市值：84.73亿元
• 流通市值：64.23亿元
• 总股本：462.53百万股
• 资产负债率：53.46%

业务成果

1. DTE145纯电动矿卡交付：多批DTE145纯电动矿卡交付紫金秘鲁某矿山，助力该矿成为秘鲁首个实现纯电动矿卡运输的矿山。
2. TLE120纯电非公路宽体自卸车交付：向洛阳钼业批量交付TLE120纯电非公路宽体自卸车，产品已覆盖全球多个矿山。
3. 西芒杜铁矿项目：41台DTE145纯电动矿用车将成为西芒杜铁矿规模化开采的“绿色运输主力”。
4. 无人驾驶技术突破：EQ100E纯电无人驾驶矿卡发布，无人驾驶效能可达有人驾驶“三班倒”的90%左右。

发展方向

1. 加大新能源产品开发：加快纯电动非公路自卸车量产，优化重载上坡工况经济性，提升新能源市场占有率。
2. 推进无人驾驶商业化：全面实施无人驾驶应用全场景化与商业化落地，进一步提升市场占有率。
3. 拓展非煤市场：深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场。
4. 强化海外市场布局：与国际矿业巨头建立合作关系，依托其营销网络开拓海外市场。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着新能源和无人驾驶技术的发展，市场竞争可能加剧。
• 海外需求波动：海外市场受地缘政治、经济环境等因素影响，存在需求下滑的风险。
• 技术研发风险：新能源和无人驾驶技术的研发周期长、投入大，存在技术转化不达预期的风险。

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅在20%以上则为“买入”。
• 基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数。

财务预测摘要

结论

同力股份在新能源和无人驾驶技术领域持续发力，产品结构不断优化，海外市场拓展成效显著，未来三年盈利增长可期。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者应关注其技术转化能力、市场竞争环境及海外业务的稳定性。