深度报告-2026-06-22-财通证券-2026年A股中期展望_冲突后的新世界_分化中的大变局_64页_3mb

2026年A股中期展望总结

核心内容

2026年A股市场在经历全球宏观环境变化、国内经济复苏以及政策调整的多重影响下，呈现出分化与变化的格局。分析师团队从全球宏观、大势研判、资金供需、配置策略等方面进行了深入分析，认为A股市场仍有上行空间，但需关注市场分化趋势。

主要观点

1. 全球宏观：美伊第一阶段协议达成

   • 美伊已达成初步协议，协议将在60天内进行磋商。
   • 协议内容包括：立即停火、逐步开放霍尔木兹海峡、放松部分制裁与解冻资产。
   • 核问题将延后至后续60天谈判解决。
   • 协议达成后，短期对中东原油出口影响显著，但长期产能损失仍需关注。

2. 大势研判：业绩增长消化高位估值，指数仍有上行空间

   • 当前市场估值较高，但业绩增长有助于支撑指数上行。
   • 市场预期未来经济复苏及政策支持，将推动A股市场继续上涨。

3. 资金供需：维持较好水平，外资流出收窄

   • 市场资金供需保持稳定，主要公募基金增长稳定，外资流出趋于收窄。
   • 资金面整体对市场形成支撑，有利于行情延续。

4. 配置重点1：成长景气趋势策略——出海&科技映射

   • 出海业务和科技行业是当前成长板块的重要方向。
   • 重点关注受益于全球市场复苏及技术进步的行业。

5. 配置重点2：价值底部反转策略——自由现金流

   • 价值股中具备良好自由现金流的公司具备投资价值。
   • 市场可能进入价值股的底部反转阶段，值得重点关注。

关键信息

美伊协议对原油市场的影响

• 短期影响：中东原油供应在4月底下降约14.4百万桶/日，全球总需求为100百万桶/日，中期供需缺口达14%。

• 长期影响：战争导致的产能损失约5.2百万桶/日，长期供需缺口达5.2%。

• 具体国家产能损失：

  • 沙特阿拉伯：1.30百万桶/日（设施袭击、管线损坏）
  • 阿联酋：0.50百万桶/日（天然气/石化配套产能损毁）
  • 科威特：1.90百万桶/日（炼油厂遭反复袭击+库容耗尽）
  • 巴林：0.14百万桶/日（无出口通道、新炼厂全面停产）
  • 卡塔尔：1.40百万桶/日（工业区被毁）
  • 合计：5.24百万桶/日

• 非中东供给：其他地区出口增加3.5百万桶/日，主要由美国、哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉贡献。

• 全球库存变化：3-4月全球库存预计减少328百万桶（4%），亚太OECD库存下降较多，日韩各贡献一半。

美国通胀与经济复苏

• 美国通胀：5月CPI/核心CPI同比达4.2%/2.8%，主要由能源相关推动。
• 通胀粘性：剔除非核心和能源服务后，通胀水平仍处于区间上沿，未显著抬升。
• 经济复苏：美国景气走强，制造业与服务业PMI显示复苏迹象，非农数据超预期。
• 经济结构：科技投资成为当前经济的核心驱动力，私人投资中的设备+知识产权贡献显著。
• GDP增速：2025H1实际GDP环比折年率1.6%，2025-12为0.5%，2026-03为1.6%。
• 预测：2025Q4为经济低点，2026-2027年增速预计在2%左右。

美联储利率政策与缩表路径

• 利率决议：沃什首秀，改革坚定但指引模糊，市场解读偏鹰。
• 点阵图：显示半数支持年底加息1次，半数支持不加息。
• 利率预测：2026年联邦基金利率预计在3.8%左右，2027年降至3.6%。
• 缩表路径：
  • 政策手段：放松监管、直接降低准备金规模。
  • 可能方案：
    • 1）流动性覆盖率(LCR)中认可贴现窗口融资额度
    • 2）压力期重校准流动性覆盖率要求
    • 3）改革内部流动性压力测试(ILST)要求
    • 4）修订银行处置流动性要求
    • 5）对做市商中介业务豁免补充杠杆率(SLR)约束
    • 6）对短期国库券与准备金实施同等监管
    • 7）以有效联邦基金利率高于准备金余额利率模式执行
    • 8）准备金分级付息机制
    • 9）扩大FIMA回购工具准入范围
    • 10）通过互换额度与境外监管协调
    • 11a）政策沟通降低SRP污名效应
    • 11b）延长SRP借款窗口并推行集中清算
    • 12）用短期国债对冲TGA波动
  • 缩表规模：预计缩表1.2-2.1万亿美元，需1年以上准备时间。

日本通胀与经济政策

• 日本通胀：2025年以来适度复苏，通胀持续高于2%目标。
• 核心驱动：
  • “物价-工资”螺旋
  • 输入性通胀压力
• 工资上涨：2026年春斗首轮同比涨薪5.26%，连续三年超5%。
• 通胀预期：日本央行将2026财年核心CPI涨幅预期从1.9%上调至2.8%。
• 政策调整：6月16日，日本央行将政策利率从0.75%上调至1.0%，为1995年以来最高水平。
• 未来加息预期：预计2026年和2027年每年加息两次，逐步将政策利率推向1.5%-1.75%中性水平。

总结

2026年A股市场在宏观环境变化、经济复苏及政策调整的背景下，展现出分化中的大变局。美伊协议的达成对全球原油市场产生显著影响，短期内中东供给恢复，但长期产能损失仍需关注。美国通胀虽有粘性，但未显著抬升，经济复苏持续，科技投资成为核心驱动力。美联储的利率政策和缩表路径显示改革坚定，但具体措施模糊，市场解读偏鹰。日本通胀持续走高，工资上涨和输入性压力是主要驱动因素，央行已进入加息周期，预计未来将继续加息。整体来看，A股市场仍有上行空间，但需关注分化趋势，成长与价值板块均有配置机会。