> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年A股中期展望总结 ## 核心内容 2026年A股市场在经历全球宏观环境变化、国内经济复苏以及政策调整的多重影响下，呈现出分化与变化的格局。分析师团队从全球宏观、大势研判、资金供需、配置策略等方面进行了深入分析，认为A股市场仍有上行空间，但需关注市场分化趋势。 ## 主要观点 1. **全球宏观：美伊第一阶段协议达成** - 美伊已达成初步协议，协议将在60天内进行磋商。 - 协议内容包括：立即停火、逐步开放霍尔木兹海峡、放松部分制裁与解冻资产。 - 核问题将延后至后续60天谈判解决。 - 协议达成后，短期对中东原油出口影响显著，但长期产能损失仍需关注。 2. **大势研判：业绩增长消化高位估值，指数仍有上行空间** - 当前市场估值较高，但业绩增长有助于支撑指数上行。 - 市场预期未来经济复苏及政策支持，将推动A股市场继续上涨。 3. **资金供需：维持较好水平，外资流出收窄** - 市场资金供需保持稳定，主要公募基金增长稳定，外资流出趋于收窄。 - 资金面整体对市场形成支撑，有利于行情延续。 4. **配置重点1：成长景气趋势策略——出海&科技映射** - 出海业务和科技行业是当前成长板块的重要方向。 - 重点关注受益于全球市场复苏及技术进步的行业。 5. **配置重点2：价值底部反转策略——自由现金流** - 价值股中具备良好自由现金流的公司具备投资价值。 - 市场可能进入价值股的底部反转阶段，值得重点关注。 ## 关键信息 ### 美伊协议对原油市场的影响 - **短期影响**：中东原油供应在4月底下降约14.4百万桶/日，全球总需求为100百万桶/日，中期供需缺口达14%。 - **长期影响**：战争导致的产能损失约5.2百万桶/日，长期供需缺口达5.2%。 - **具体国家产能损失**： - 沙特阿拉伯：1.30百万桶/日（设施袭击、管线损坏） - 阿联酋：0.50百万桶/日（天然气/石化配套产能损毁） - 科威特：1.90百万桶/日（炼油厂遭反复袭击+库容耗尽） - 巴林：0.14百万桶/日（无出口通道、新炼厂全面停产） - 卡塔尔：1.40百万桶/日（工业区被毁） - 合计：5.24百万桶/日 - **非中东供给**：其他地区出口增加3.5百万桶/日，主要由美国、哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉贡献。 - **全球库存变化**：3-4月全球库存预计减少328百万桶（4%），亚太OECD库存下降较多，日韩各贡献一半。 ### 美国通胀与经济复苏 - **美国通胀**：5月CPI/核心CPI同比达4.2%/2.8%，主要由能源相关推动。 - **通胀粘性**：剔除非核心和能源服务后，通胀水平仍处于区间上沿，未显著抬升。 - **经济复苏**：美国景气走强，制造业与服务业PMI显示复苏迹象，非农数据超预期。 - **经济结构**：科技投资成为当前经济的核心驱动力，私人投资中的设备+知识产权贡献显著。 - **GDP增速**：2025H1实际GDP环比折年率1.6%，2025-12为0.5%，2026-03为1.6%。 - **预测**：2025Q4为经济低点，2026-2027年增速预计在2%左右。 ### 美联储利率政策与缩表路径 - **利率决议**：沃什首秀，改革坚定但指引模糊，市场解读偏鹰。 - **点阵图**：显示半数支持年底加息1次，半数支持不加息。 - **利率预测**：2026年联邦基金利率预计在3.8%左右，2027年降至3.6%。 - **缩表路径**： - **政策手段**：放松监管、直接降低准备金规模。 - **可能方案**： - 1）流动性覆盖率(LCR)中认可贴现窗口融资额度 - 2）压力期重校准流动性覆盖率要求 - 3）改革内部流动性压力测试(ILST)要求 - 4）修订银行处置流动性要求 - 5）对做市商中介业务豁免补充杠杆率(SLR)约束 - 6）对短期国库券与准备金实施同等监管 - 7）以有效联邦基金利率高于准备金余额利率模式执行 - 8）准备金分级付息机制 - 9）扩大FIMA回购工具准入范围 - 10）通过互换额度与境外监管协调 - 11a）政策沟通降低SRP污名效应 - 11b）延长SRP借款窗口并推行集中清算 - 12）用短期国债对冲TGA波动 - **缩表规模**：预计缩表1.2-2.1万亿美元，需1年以上准备时间。 ### 日本通胀与经济政策 - **日本通胀**：2025年以来适度复苏，通胀持续高于2%目标。 - **核心驱动**： - “物价-工资”螺旋 - 输入性通胀压力 - **工资上涨**：2026年春斗首轮同比涨薪5.26%，连续三年超5%。 - **通胀预期**：日本央行将2026财年核心CPI涨幅预期从1.9%上调至2.8%。 - **政策调整**：6月16日，日本央行将政策利率从0.75%上调至1.0%，为1995年以来最高水平。 - **未来加息预期**：预计2026年和2027年每年加息两次，逐步将政策利率推向1.5%-1.75%中性水平。 ## 总结 2026年A股市场在宏观环境变化、经济复苏及政策调整的背景下，展现出分化中的大变局。美伊协议的达成对全球原油市场产生显著影响，短期内中东供给恢复，但长期产能损失仍需关注。美国通胀虽有粘性，但未显著抬升，经济复苏持续，科技投资成为核心驱动力。美联储的利率政策和缩表路径显示改革坚定，但具体措施模糊，市场解读偏鹰。日本通胀持续走高，工资上涨和输入性压力是主要驱动因素，央行已进入加息周期，预计未来将继续加息。整体来看，A股市场仍有上行空间，但需关注分化趋势，成长与价值板块均有配置机会。