20150305-招商证券-有色_2015年专题报告之二_政策倒逼之下新能源汽车2015年有望进入爆发期_锂动力电池_锂电设备_电机驱动将成为最大受益领域；隔膜_充电桩次之_13页_540kb

招商有色2015年专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年中国新能源汽车行业的市场前景及产业链各环节的受益情况，认为2015年将是新能源汽车真正进入爆发期的一年。随着政策推动和市场需求增长，锂电池、锂电设备、电机驱动系统将率先受益，而隔膜、充电桩等环节也将获得一定发展机会。

主要观点

• 新能源汽车爆发预期：2013-2015年推广目标为33万辆，但实际仅完成9.2万辆，2015年有望实现25万辆销量，成为真正爆发年。
• 政策支持：2014年7月国务院及相关部门密集出台新能源汽车支持政策，包括车辆购置税减免、充电设施建设奖励、推广新能源汽车在公共服务领域的采购比例等。
• 产业链受益分析：锂电池、锂电设备、电机驱动系统为最大受益领域；隔膜和充电桩为次之受益领域。
• 投资建议：重点推荐赣锋锂业、路翔股份、正海磁材、宁波韵升等公司。

关键信息

一、新能源汽车市场发展情况

1. 2014年产销情况：

   • 生产：8.39万辆（同比增长近4倍）
   • 销售：7.48万辆（同比增长3.2倍）
   • 纯电动乘用车：3.78万辆（增长3倍）
   • 插电式混合动力乘用车：1.67万辆（增长22倍）
   • 纯电动商用车：1.57万辆（增长4倍）

2. 2015年目标：

   • 全年销量预计达25万辆，同比增长220%
   • 2015年离国家推广目标尚差25万辆，预计2015年将进入爆发期

3. 远期目标：

   • 2020年保有量目标为500万辆，政策目标不变

4. 微型电动车市场：

   • 市场巨大，主要使用铅酸电池和交流异步电机
   • 2014年销量约2.3万辆，占新能源汽车总销量的31%
   • 部分企业如新大洋与吉利合作，推动微型电动车进入国家推广目录

5. 电动汽车租赁模式：

   • 国内租赁模式开始普及，尤其在一线城市
   • 杭州“微公交”模式较为成功，投放车辆达9850辆
   • 北京、武汉、上海、芜湖等城市也在推进租赁业务

二、产业链受益情况

环节	2015年需求	2014年出货量	增长率	毛利增量（亿元）	重点推荐公司
锂电池	14.1GWh	4.4GWh	220%	2.2	赣锋锂业、比亚迪
锂电设备	121亿元	19.5亿元	152%	19.5	路翔股份
电机驱动	25万套	7.8万套	220%	40	正海磁材、宁波韵升
隔膜	2.4亿平米	4.2亿平米	57%	4.8	沧州明珠
充电桩	30万个	1万个	3000%	100	奥特迅、银河电子、特锐德

三、重点企业推荐

1. 赣锋锂业

• 全球锂深加工龙头，三元体系锂动力电池国内龙头“影子股”
• 与波士顿电池合作，拟投资3500万美元，获得6-10%股权
• 预计2014-2016年EPS分别为0.24/0.40/0.55元
• 维持“强烈推荐”评级

2. 路翔股份

• 少有的锂电设备供应上市公司，持有东莞德瑞65%股权
• 东莞德瑞是国内最大的锂电池生产设备企业之一
• 2015年预计锂电设备总投资达121亿元，国产设备销售额增长100%
• 预计2014-2016年EPS分别为-0.59/0.10/0.20元
• 维持“审慎推荐”评级

3. 正海磁材

• 持有上海大郡88.7%股权，新能源汽车最纯正永磁电机标的
• 2014年全年预计销量超过5000套，2015年有望达到1万套
• 预计2014-2016年EPS分别为0.48/0.71/0.92元
• 维持“强烈推荐”评级

4. 宁波韵升

• 参股上海电驱动26%，电机及电控龙头
• 2014年预计收入超5亿，净利润率15%
• 2015年有望享受行业220%增长，保守估计销量达1万套
• 预计2014-2016年EPS分别为0.49/0.72/0.83元
• 维持“强烈推荐”评级

四、锂盐及电池材料分析

• 锂盐需求有限：2015年预计碳酸锂盐需求约1万吨，占全球需求的6%
• 锂盐价格上涨预期：预计2015年锂盐价格仍有15%上涨空间
• 重点推荐锂资源供应企业：
  • 赣锋锂业：全球锂深加工龙头，预计2014-2016年EPS分别为0.24/0.40/0.55元
  • 天齐锂业：全球锂资源龙头，预计2014-2016年EPS分别为0.57/1.04/1.51元
  • 维持“强烈推荐”评级

五、充电设施市场分析

• 2014年底：累计建成720座充换电站、2.8万个充电桩
• 2015年目标：预计总投资超100亿元，充电桩数量将大幅增加
• 行业壁垒：与国网、南网合作经验，参与示范项目经验，技术成熟度
• 重点标的：
  • 奥特迅：国内最大的直流操作电源制造商，与南网合作
  • 银河电子：新能源汽车充电桩及电动空调压缩机业务
  • 特锐德：采用互联网思维，布局电动汽车群智能充电系统

六、政策与市场前景

• 政府通过财政补贴、税收优惠等政策推动新能源汽车发展
• 电动汽车租赁模式逐步推广，成为推动新能源汽车发展的新动力
• 2015年新能源汽车将进入爆发期，产业链各环节将受益

七、市场前景与投资建议

• 2015年新能源汽车销量有望达到25万辆，成为真正爆发年
• 锂电池、锂电设备、电机驱动系统为最大受益领域
• 隔膜和充电桩为次之受益领域
• 重点推荐赣锋锂业、路翔股份、正海磁材、宁波韵升等公司

八、未来展望

• 2020年新能源汽车保有量目标为500万辆
• 电动汽车租赁模式将继续发展，政策支持下市场空间巨大
• 产业链各环节将逐步完善，形成完整的新能源汽车产业链

九、总结

2015年将是新能源汽车真正进入爆发期的一年，政策支持和市场需求增长将推动产业链各环节快速发展。锂电池、锂电设备、电机驱动系统将最先受益，而隔膜和充电桩也将获得一定发展机会。赣锋锂业、路翔股份、正海磁材、宁波韵升等公司值得重点关注和投资。