20260406-光大期货-国债策略周报_24页_869kb

光期研究 | 国债策略周报总结

核心内容概览

本周国债市场在政策宽松与通胀预期交织下呈现震荡走势，资金面宽松对债市形成托底作用。3月PMI数据好于预期，但输入型通胀压力对债市构成利空。进入4月后，资金面明显改善，债市缺乏大幅下跌动力，整体维持震荡格局。

债市表现

收益率变化

• 2年期国债收益率：1.29%（-1.12BP）
• 5年期国债收益率：1.53%（-1.70BP）
• 10年期国债收益率：1.82%（+0.45BP）
• 30年期国债收益率：2.37%（+1.70BP）

国债期货主力合约收盘价

• TS：102.498元（-0.02%）
• TF：106元（0.00%）
• T：108.27元（+0.03%）
• TL：111.46元（+0.26%）

成交与持仓情况

• 2026/4/3 成交量：2债（40815手）、5债（79495手）、10债（86716手）、30债（111423手）
• 2026/3/27 成交量：2债（27180手）、5债（71800手）、10债（63749手）、30债（80603手）
• 持仓量变化：2债（+2689手）、5债（-1649手）、10债（+11917手）、30债（+1720手）

净基差变化

• TS净基差：0.014元（+0.014）
• TF净基差：0.200元（0.000）
• T净基差：0.110元（+0.085）
• TL净基差：0.290元（-0.010）

跨期价差

• 2年期国债跨期价差：0.014元（+0.014）
• 5年期国债跨期价差：0.200元（0.000）
• 10年期国债跨期价差：0.110元（+0.085）
• 30年期国债跨期价差：0.290元（-0.010）

政策动态

货币政策基调

• 央行一季度例会强调“适度宽松”的货币政策基调，持续关注外部冲击与通胀走势。
• 强调逆周期与跨周期调节，加强货币财政政策协同，促进经济稳定增长和物价合理回升。
• 保持流动性充裕，使社会融资规模与经济增长相匹配，推动利率市场化。

逆回购操作

• 本周央行开展3040亿元7天期逆回购，净回笼1702亿元。
• 下周将有3040亿元7天期逆回购到期，4月8日有11000亿元买断式逆回购到期。
• 3月6个月期买断式逆回购缩量1000亿元，3个月期缩量2000亿元，合计净回笼3000亿元。

MLF操作

• 3月MLF操作净投放500亿元，为连续第13个月加量，MLF余额增至7.3万亿元。

LPR保持不变

• 3月LPR报价维持1年期3.0%、5年期以上3.5%，已连续10个月不变。

流动性分析

资金面变化

• 4月初资金面明显宽松，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.39%、1.23%、1.34%，较3月27日分别变动-9.79BP、-11.38BP、-8.39BP、-10.26BP。

同业存单与票据利率

• 1年期股份行同业存单利率小幅下行。
• 票据利率小幅下行，3个月与6个月国股银票贴现利率均有所下降。

债券供需

政府债发行情况

• 本周政府债净发行3551亿元，其中国债净发行3145亿元，地方债净发行406亿元。
• 下周国债净发行2230亿元，地方债净发行726亿元，合计净发行2956亿元。

专项债发行

• 本周新增专项债发行297亿元，累计净发行11663亿元，发行进度达26.51%。

地方债发行倍数

• 3月地方债全场倍数维持低位，显示市场认购意愿较弱。

现券走势

国债收益率曲线

• 国债收益率继续陡峭化，长端收益率上行，短端收益率下行，反映市场对通胀预期的担忧。

期限利差

• 30-10年期限利差：1.70BP
• 10-2年期限利差：0.53BP

策略观点

• 短期震荡：受资金宽松与通胀预期影响，债市短期维持震荡走势。
• 利差修复：国债长短利差已走扩至正常区间，长端继续调整空间有限。
• 关注通胀数据：建议关注3月通胀数据变化，以判断市场后续走势。

关键信息总结

• 资金面宽松：4月资金面明显改善，对债市形成托底。
• 政策宽松不变：央行维持适度宽松的货币政策，强调逆周期与跨周期调节。
• 债券供给增加：本周政府债净发行3551亿元，下周计划净发行2956亿元。
• 收益率曲线陡峭化：国债收益率曲线继续陡峭化，反映市场对通胀预期的担忧。
• LPR连续不变：LPR已连续10个月保持不变，显示货币政策支持性立场。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，仅作为参考，不构成投资建议。