> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 | 国债策略周报总结 ## 核心内容概览 本周国债市场在政策宽松与通胀预期交织下呈现震荡走势，资金面宽松对债市形成托底作用。3月PMI数据好于预期，但输入型通胀压力对债市构成利空。进入4月后，资金面明显改善，债市缺乏大幅下跌动力，整体维持震荡格局。 ## 债市表现 ### 收益率变化 - 2年期国债收益率：1.29%（-1.12BP） - 5年期国债收益率：1.53%（-1.70BP） - 10年期国债收益率：1.82%（+0.45BP） - 30年期国债收益率：2.37%（+1.70BP） ### 国债期货主力合约收盘价 - TS：102.498元（-0.02%） - TF：106元（0.00%） - T：108.27元（+0.03%） - TL：111.46元（+0.26%） ### 成交与持仓情况 - 2026/4/3 成交量：2债（40815手）、5债（79495手）、10债（86716手）、30债（111423手） - 2026/3/27 成交量：2债（27180手）、5债（71800手）、10债（63749手）、30债（80603手） - 持仓量变化：2债（+2689手）、5债（-1649手）、10债（+11917手）、30债（+1720手） ### 净基差变化 - TS净基差：0.014元（+0.014） - TF净基差：0.200元（0.000） - T净基差：0.110元（+0.085） - TL净基差：0.290元（-0.010） ### 跨期价差 - 2年期国债跨期价差：0.014元（+0.014） - 5年期国债跨期价差：0.200元（0.000） - 10年期国债跨期价差：0.110元（+0.085） - 30年期国债跨期价差：0.290元（-0.010） ## 政策动态 ### 货币政策基调 - 央行一季度例会强调“适度宽松”的货币政策基调，持续关注外部冲击与通胀走势。 - 强调逆周期与跨周期调节，加强货币财政政策协同，促进经济稳定增长和物价合理回升。 - 保持流动性充裕，使社会融资规模与经济增长相匹配，推动利率市场化。 ### 逆回购操作 - 本周央行开展3040亿元7天期逆回购，净回笼1702亿元。 - 下周将有3040亿元7天期逆回购到期，4月8日有11000亿元买断式逆回购到期。 - 3月6个月期买断式逆回购缩量1000亿元，3个月期缩量2000亿元，合计净回笼3000亿元。 ### MLF操作 - 3月MLF操作净投放500亿元，为连续第13个月加量，MLF余额增至7.3万亿元。 ### LPR保持不变 - 3月LPR报价维持1年期3.0%、5年期以上3.5%，已连续10个月不变。 ## 流动性分析 ### 资金面变化 - 4月初资金面明显宽松，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.39%、1.23%、1.34%，较3月27日分别变动-9.79BP、-11.38BP、-8.39BP、-10.26BP。 ### 同业存单与票据利率 - 1年期股份行同业存单利率小幅下行。 - 票据利率小幅下行，3个月与6个月国股银票贴现利率均有所下降。 ## 债券供需 ### 政府债发行情况 - 本周政府债净发行3551亿元，其中国债净发行3145亿元，地方债净发行406亿元。 - 下周国债净发行2230亿元，地方债净发行726亿元，合计净发行2956亿元。 ### 专项债发行 - 本周新增专项债发行297亿元，累计净发行11663亿元，发行进度达26.51%。 ### 地方债发行倍数 - 3月地方债全场倍数维持低位，显示市场认购意愿较弱。 ## 现券走势 ### 国债收益率曲线 - 国债收益率继续陡峭化，长端收益率上行，短端收益率下行，反映市场对通胀预期的担忧。 ### 期限利差 - 30-10年期限利差：1.70BP - 10-2年期限利差：0.53BP ## 策略观点 - **短期震荡**：受资金宽松与通胀预期影响，债市短期维持震荡走势。 - **利差修复**：国债长短利差已走扩至正常区间，长端继续调整空间有限。 - **关注通胀数据**：建议关注3月通胀数据变化，以判断市场后续走势。 ## 关键信息总结 - **资金面宽松**：4月资金面明显改善，对债市形成托底。 - **政策宽松不变**：央行维持适度宽松的货币政策，强调逆周期与跨周期调节。 - **债券供给增加**：本周政府债净发行3551亿元，下周计划净发行2956亿元。 - **收益率曲线陡峭化**：国债收益率曲线继续陡峭化，反映市场对通胀预期的担忧。 - **LPR连续不变**：LPR已连续10个月保持不变，显示货币政策支持性立场。 ## 联系方式 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - 公司电话：021-80212222 - 传真：021-80212200 - 客服热线：400-700-7979 - 邮编：200127 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，仅作为参考，不构成投资建议。