> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月12日有色金属行业在地缘政治波动和宏观经济环境下的表现与展望。报告指出，**地缘强波动**和**需求刚性**是当前市场的核心支撑因素，尤其在油价高位运行和通胀预期升温的背景下，贵金属可能获得超额收益，而工业金属则维持区间震荡。 ### 主要观点 - **地缘政治风险**：美伊谈判前景不明朗，霍尔木兹海峡封锁对油价支撑显著，引发市场对通胀的担忧。 - **通胀预期**：美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，汽油价格上涨是主要推动力，同时4月一年期通胀预期升至4.8%，滞胀交易路径可能延续。 - **贵金属表现**：金价可能因滞胀预期逐步显现超额收益，央行购金持续，黄金储备增加，长期来看，美元地位挑战可能为黄金提供上涨空间。 - **工业金属表现**：金融属性支撑减弱，供需现实决定价格底线。铜价因供给紧张和去库支撑上涨，铝价受供给扰动影响，价格震荡。 ## 关键信息 ### 贵金属市场 - **金价**：SHFE黄金周涨幅1.49%，COMEX黄金周涨幅1.64%，伦敦金现周涨幅2.90%。 - **库存**：SHFE黄金库存增加0.69吨，COMEX黄金库存减少17.82吨。 - **持仓**：COMEX黄金非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓增加。 - **央行购金**：中国3月末黄金储备为7438万盎司，连续17个月增持。 - **白银**：SHFE白银周涨幅4.15%，COMEX白银周涨幅5.21%，伦敦银现周涨幅6.42%。 - **库存变化**：SHFE白银库存大幅增加，COMEX白银库存小幅上升。 - **持仓变化**：COMEX白银非商业净多头持仓减少，SLV白银持仓量显著增加。 ### 工业金属市场 #### 铜 - **价格**：SHFE铜周涨幅2.28%，LME铜周涨幅2.61%。 - **供给端**：铜矿加工费下降，智利罢工影响供给，国内铜矿资源紧张。 - **库存**：国内铜社会库存31.94万吨，全球显性库存135.08万吨。 - **开工率**：国内电解铜杆开工率下降，但下游接货意愿增强。 - **基差**：SHFE铜基差为200元/吨，内外价差约72元/吨。 #### 铝 - **价格**：SHFE铝周跌幅0.20%，LME铝周涨幅0.84%。 - **供给端**：中东冲突影响电解铝产能，阿联酋环球铝业停产可能支撑铝价。 - **库存**：国内铝库存增加，全球铝库存小幅下降。 - **开工率**：国内铝加工开工率环比下降，显示需求疲软。 - **成本与盈利**：电解铝平均成本为15761.05元/吨，平均盈利约7961.4元/吨。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **行业评级**：看好维持。 - **投资标的**： - **买入**：赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）。 - **未评级**：山东黄金（600547）、山金国际（000975）、中国铝业（601600）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）、洛阳钼业（603993）。 ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等需求不及预期，将对价格产生不利影响。 - **供给端大量释放**：若矿企因高价增加资本开支，可能压制价格。 - **美联储降息不及预期**：若美联储鹰派立场持续，可能加剧有色金属价格波动。 ## 图表与数据摘要 - **有色金属板块表现**：4月10日当周涨5.77%，全行业排名第7。 - **库存与持仓**：贵金属以去库为主，工业金属库存分化。 - **宏观经济数据**： - 美国3月CPI同比+3.3%，PCE同比+2.80%。 - 中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5%。 - 美国M1/M2同比分别为+5.9%和+9.0%。 - 中国制造业PMI为50.4%，美国制造业PMI为52.7%。 - 美国非农就业新增17.8万人，失业率4.30%。 - 美元指数下跌至98.7，实际利率为4.31%。 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：股票不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：投资价值分析存在重大不确定性。 - **行业投资评级**： - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **看淡**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：行业不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：行业投资价值分析存在重大不确定性。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性和完整性。投资决策由客户自行作出，本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。