> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年1-3月中国宏观经济及金融市场的主要数据与走势，并提出相应的投资策略建议。内容涵盖国债期货与现券收益率变化、固定资产投资、房地产市场、社会消费品零售总额、服务业生产指数、社会融资规模、货币供应量、CPI与PPI数据、国际原油价格波动及政策动向等方面。 --- ## 主要观点 ### 国债市场走势 - **国债期货**：元旦后受股指上涨影响，国债期货价格下行；1月中旬后震荡上涨；2月28日美伊战争爆发，推动原油价格上涨，国债期货价格回落；3月下半月企稳横向波动。 - **国债现券收益率**： - 10年期国债收益率在1月上旬达高点 $1.90\%$，2月末降至 $1.78\%$，3月反弹至 $1.82\%$。 - 30年期国债收益率从1月初 $2.33\%$ 缓步回落至2月末 $2.24\%$，但3月连续上升，最新在 $2.35\%$ 附近。 - 中短期国债收益率变化较小，3月末较上年末仅小幅回落。 - **收益率曲线**：3月26日，国债收益率曲线变陡，中短期收益率下行，超长端收益率上行。 ### 固定资产投资 - 1-2月全国固定资产投资同比增长 $1.8\%$，市场预期为 $2.7\%$，2025年同比下降 $3.8\%$。 - 广义基建投资同比增长 $11.4\%$，制造业投资同比增长 $3.1\%$，房地产开发投资同比下降 $11.1\%$，民间投资同比下降 $2.6\%$。 ### 房地产市场 - 新建商品房销售面积同比下降 $13.5\%$，销售额下降 $20.2\%$，房地产市场仍在探底过程中。 - 一线城市二手住宅销售价格环比下降 $0.1\%$，连续第11个月环比下降；二、三线城市环比分别下降 $0.4\%$ 和 $0.5\%$，自2023年5月开始连续第34个月环比下降。 ### 消费市场 - 1-2月社会消费品零售总额同比增长 $2.8\%$，市场预期 $2.4\%$，较去年12月明显回升。 - 限额以上单位商品零售额中，烟酒类、通讯器材类、金银珠宝类、服装类、粮油食品类、家具类等增长较快。 - 汽车类零售额同比下降 $7.3\%$，为2025年12月以来首次转负为正。 ### 服务业与工业 - 1-2月全国服务业生产指数同比增长 $5.2\%$，较去年12月加快 $0.2$ 个百分点。 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3\%$，市场预期 $5.2\%$，较去年12月明显回升。 - 工业利润总额同比增长 $15.2\%$，营业收入同比增长 $5.3\%$。 ### 货币与融资 - 2月末M2余额同比增长 $9.0\%$，M1同比增长 $5.9\%$，流动性总体充裕。 - 1-2月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。 - 人民币贷款增加5.61万亿元，同比少增5300亿元。 ### 通胀与价格指数 - 2月CPI同比上涨 $1.3\%$，超市场预期，主要受春节错月及消费需求恢复影响。 - 2月PPI同比下降 $0.9\%$，但加工工业价格连续第五个月环比上涨。 - 国际原油价格上涨，带动国内成品油价格上调，推动南华工业品指数快速拉升。 ### 利率与政策 - 1-2月1年期同业存单到期收益率较上年末下行。 - 3月LPR维持不变，1年期 $3.0\%$，5年期以上 $3.5\%$。 - 央行指出将引导和调控利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。 --- ## 关键信息 ### 国债收益率变化 - 10年期国债收益率：1月 $1.90\%$，2月 $1.78\%$，3月 $1.82\%$。 - 30年期国债收益率：1月 $2.33\%$，2月 $2.24\%$，3月 $2.35\%$。 - 10年期与1年期国债利差：1月 $0.60\%$，2月末 $0.46\%$，3月末 $0.56\%$。 - 30年期与10年期国债利差：1月 $0.51\%$，2月上旬 $0.44\%$，3月中旬 $0.56\%$，月末 $0.53\%$。 ### 经济数据亮点 - 固定资产投资、出口增速、社零增长均超市场预期。 - 服务业生产指数同比增长 $5.2\%$，较去年12月有所回升。 - 工业增加值同比增长 $6.3\%$，制造业和采矿业增长显著。 ### 市场预期与政策 - 美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行均维持利率不变。 - 霍尔木兹海峡局势可能持续推动原油价格上涨，进而影响全球通胀预期和长期国债收益率。 --- ## 策略建议 - **国债市场**：通胀预期上升推动超长期国债收益率上行，与中短期利差扩大。若霍尔木兹海峡局势持续紧张，原油价格可能继续上涨，推动长期国债收益率进一步上行。 - **资金面**：短期利率可能变化不大，资金面总体充裕。 - **投资建议**：关注国债收益率曲线变化，尤其是超长期国债的走势；若国际原油价格持续上涨，长期国债收益率可能继续上行，需警惕利率风险。 --- ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容不构成买卖建议，投资者据此操作风险自担。公司可能发布不同意见的报告，本报告仅代表分析师个人观点。未经授权，不得发布、复制或修改本报告内容。