20260418-浙商证券-银行业周报_基本面改善周期开启_11页_876kb
报告摘要
银行业周报 20260418 总结
核心内容
2026年4月18日的银行业周报指出，银行业基本面改善周期已开启，整体表现弱于大盘，但部分优质银行表现突出。报告从板块表现、行业及个股事件、港股银行与AH溢价、债券买卖行为、投资建议等多个维度进行了分析。
主要观点
1. 板块表现
- 银行板块整体上涨 $1.26%$，涨幅弱于万得全A指数 $2.74%$，在31个申万一级行业中排名第18位。
- 国有行表现优于其他类型银行，涨幅较大，其中农业银行涨幅最大，达到 $7.13%$。
- 城商行和农商行涨幅较小，但整体优于股份行。
- 个股表现分化明显，涨幅前三为农业银行、齐鲁银行、苏州银行，跌幅前三为华夏银行、渝农商行、成都银行。
2. 行业及个股事件
- 行业层面：
- 3月信贷数据发布，显示信贷增长放缓，但预计信贷投放节奏将更均衡。
- 境外贷款杠杆率上调，释放人民币国际化信号，对内资银行无直接影响。
- 二永债发行重启，预计二季度发行规模较高。
- 个股层面：
- 苏农银行高管增持，反映对银行股未来基本面和资本市场表现的信心。
- 江苏银行管理层不确定性下降，袁军拟任新一任董事长，可能带来新的经营改善机会。
3. 港股银行及AH溢价
- 港股银行显著跑赢A股，AH溢价率进一步收窄至 $21%$，主要由于流动性改善和全球避险情绪升温。
- 报告继续推荐高股息、低估值的H股六大行，同时建议关注A股六大行的补涨机会。
4. 债券买卖行为
- 大型银行：整体减仓，主要抛售长端与超长端利率债，仅在3-5年期利率债保留小规模配置。
- 中小型银行：表现出防御性调仓特征，增持同业存单，对冲卖压，并在收益率低位进行波段止盈。
- 利率债市场：基金、券商为主要净买入方，银行则以净卖出为主。
- 信用债市场：基金、其他机构为主要净买入方，银行、保险等为净卖出方。
- 地方债市场：保险、券商、其他机构为主要净买入方，银行则以净卖出为主。
5. 投资建议
- 板块观点：继续看好26Q2银行股的绝对收益和相对收益表现。
- 基本面维度：2026年上市银行营收与利润增速有望延续改善，主要得益于息差收窄趋势放缓和财富管理业务支撑。
- 交易面维度：银行股将密集实施分红，高股息高分红属性将吸引绝对收益资金流入。
- 选股思路：
- 成长价值主线：推荐南京、渝农、杭州、青岛、齐鲁等中小行。
- 防御价值主线：聚焦低波稳健的国有大行，如交行、工行。
- 修复价值主线：关注新管理层就任或存量风险出清带来的经营改善机会，如浦发、上海、平安、华夏等。
- 重点推荐：南京、浦发、渝农、交行、工行。
关键信息
1. 信贷与社融数据
- 2026年3月社融新增5.2万亿，同比少增6701亿，增速放缓至 $7.9%$。
- 人民币信贷新增3.0万亿，同比少增6500亿，增速放缓至 $5.7%$。
- M1同比增速 $5.1%$，M2同比增速 $8.5%$，资金面相对充裕。
2. 债券市场动态
- 长端与超长端利率债收益率单边下行，银行系资金呈现止盈和减持趋势。
- 大型银行在各期限债券上均呈现净卖出，中小型银行则在部分期限上净买入。
3. 银行股息率与估值
- 2025年银行股息率整体在 $4.12%$ 至 $5.92%$ 之间。
- A股银行股息率普遍高于H股，但H股估值更低，具备更高吸引力。
4. 风险提示
- 风险提示包括宏观经济失速、不良大幅爆发、经营不及预期等。
附录：关键数据汇总
表1：本周申万一级行业指数涨跌幅
| 证券简称 | 周涨跌幅 | 周涨跌幅排名 | 月涨跌幅 | 月涨跌幅排名 | 年涨跌幅 | 年涨跌幅排名 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 通信 | 8.40 | 1 | 24.81 | 1 | 32.25 | 1 |
| 综合 | 5.96 | 2 | 6.38 | 9 | 20.92 | 2 |
| 电子 | 5.95 | 3 | 17.36 | 2 | 14.52 | 5 |
| 电力设备 | 4.77 | 4 | 7.51 | 7 | 14.80 | 4 |
| 银行 | 1.26 | 18 | -0.41 | 27 | -3.90 | 26 |
表2：本周个股涨跌幅
| 银行 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 农行 | 7.13% | 5.37% | -8.07% |
| 齐鲁 | 5.86% | 6.60% | 9.16% |
| 苏州 | 5.47% | 3.71% | 4.58% |
| 华夏 | -1.65% | -2.46% | 5.57% |
| 成都 | -1.15% | 0.64% | 6.89% |
| 重庆 | 4.31% | 1.72% | -0.10% |
表3：上市银行2025年年报/快报汇总
| 指标 | 农行 | 交行 | 工行 | 邮储 | 建行 | 中行 | 浦发 | 中信 | 招商 | 平安 | 民生 | 浙商 | 其他 |
|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|
| 净利润增速 | 3.2 | 2.2 | 0.7 | 1.1 | 1.0 | 2.2 | 10.5 | 3.0 | 1.2 | -4.2 | -5.4 | -14.8 | - |
| 资产增速 | 2.1 | 4.5 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 4.5 | 1.9 | -0.5 | 0.0 | -10.4 | 4.8 | -7.6 | - |
| 息差变化 | 1.19 | 1.26 | 1.25 | 1.62 | 1.30 | 1.39 | 1.40 | 1.61 | 1.84 | 1.71 | 1.71 | 1.34 | - |
| 不良率 | 1.27 | 1.23 | 1.31 | 1.57 | 1.77 | 1.85 | 1.26 | 1.15 | 1.9 | 1.05 | 1.49 | 1.43 | - |
| 分红与股息 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | 28.0 | 29.1 | 33.9 | 27.1 | 27.1 | 27.8 | - |
表4：上市银行股息率
| 银行 | A股股息率 | H股股息率 |
|---|---|---|
| 农行 | 3.53% | 4.70% |
| 交行 | 4.67% | 5.16% |
| 工行 | 4.17% | 5.03% |
| 邮储 | 4.31% | 4.93% |
| 建行 | 4.13% | 5.11% |
| 中行 | 3.92% | 5.05% |
| 浦发 | 4.26% | - |
| 中信 | 4.65% | 5.39% |
| 招商 | 5.10% | 4.55% |
| 平安 | 5.41% | - |
| 民生 | 5.09% | 6.00% |
| 浙商 | 4.34% | 6.17% |
| 其他 | 4.38% | 4.99% |
图表亮点
- 图1展示了大行股息率、10Y国债到期收益率及收益率差趋势。
- 图2反映了收益率差在历史位置中的表现。
- 图3与图4分别展示了30年国债与10年国债活跃券加权收益率与银行净买入量的关系。
结论
综合来看，银行股在2026年第二季度有望迎来基本面与估值的双重改善，建议投资者关注高股息、低估值的国有大行及成长性强的中小行，同时警惕宏观经济和不良率等风险因素。
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