20230504-国盛证券-食品饮料行业专题研究_调味品2022年与23Q1总结_成本下行_需求向好_8页_599kb

调味品行业2023年与2023Q1总结：需求与成本拐点已至

一、收入端：餐饮复苏带动收入环比改善

2023Q1调味品企业收入增速环比回暖，主要受益于餐饮需求稳步复苏。酱油领域海天味业/美味鲜收入下滑幅度收窄，千禾味业零添加品类渗透加速增长；复调领域天味食品、宝立食品表现亮眼。

二、毛利率：成本拐点部分显现

2023Q1毛利率承压但仍现分化：

• 千禾味业因高端零添加及规模效应显著提升毛利率；
• 涪陵榨菜青菜头成本下降带动毛利率持续改善；
• 宝立食品C端占比提升推动毛利率上行；
• 日辰股份因渠道调整阶段性承压。

三、费用率：品牌投入支撑增长

短期规模效应不足导致费用率普遍上升：

• 天味食品广告投入增加致销售费用率提升；
• 日辰股份/C端扩张推动销售费用上升；
• 宝立食品加大品牌推广力度短期费用率上行。

四、净利率：盈利改善可期

整体趋势向好但存在结构性分化：

• 千禾味业/安琪酵母/涪陵榨菜等得益于成本优化/渠道改善，净利率显著提升；
• 天味食品扣非净利率稳步改善；
• 日辰股份短期承压，宝立食品受益于非经常性收益提振单季净利率。

五、投资建议与风险提示

推荐标的：千禾味业、安琪酵姆、天味食品、日辰股份、海天味业、中炬高新
关注逻辑：餐饮复苏与成本改善带来盈利拐点，新品类升级蓄势待发
主要风险：餐饮需求复苏不及预期、原材料成本上行、食品安全问题