20260407-国贸期货-棉花（CF）专题报告_宏观不确定性升温_棉市外强内弱延续_8页_654kb

棉市总结：宏观不确定性升温，棉市外强内弱延续

核心内容

2026年4月7日发布的报告指出，当前棉花市场受到多重因素影响，呈现“外强内弱”的格局，整体走势预计为区间震荡。报告从海外宏观不确定性、国内棉市多空交织、美棉震荡偏强三个方面展开分析，同时提供了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 海外宏观不确定性增加

• 原油价格上涨对棉纺产业链产生双向影响：
  • 成本端：原油上涨带动PTA、短纤等化纤品种价格上行，压缩棉花与化纤的价差，间接支撑棉价。
  • 需求端：高油价加剧全球通胀压力，抑制欧美居民非必需消费，导致纺织品终端需求萎缩。
• 美联储降息预期放缓，全球市场流动性收紧，压制大宗商品价格，成为棉价上行的宏观利空。
• “金三银四”旺季尾声，下游纺织企业新增订单减少，坯布端原料采购积极性下降，需求端支撑减弱。

2. 郑棉多空交织

• 政策调控形成价格天花板：
  • 3月下发的30万吨棉花加工贸易配额压制郑棉盘面。
  • 内外价差走阔导致进口纱花压力加大。
  • 交易所调整仓单升贴水政策，刺激低指标棉花仓单生成，增加供应压力。
• 产业基本面支撑：
  • 纺织企业开机负荷维持高位，成品库存处于同期低位，形成刚性补库需求。
  • 2026年1-2月纺织品服装出口与消费数据回暖，为棉价提供底部支撑。
• 需求端走弱：
  • 旺季效应消退，纱线现货价格上行乏力，部分纱厂已出现亏损或停机收机。
  • 坯布端对棉花原料的采购趋于谨慎，补库对价格的支撑逐渐弱化。

3. 美棉震荡偏强

• 棉粮比价偏低制约种植意愿：
  • 美棉与玉米、大豆比价处于2018年以来同期偏低水平，棉花种植收益不占优。
  • USDA数据显示，2026/27年度美棉意向种植面积为964万英亩，同比减少2.3%，种植面积预期有限。
• 得州干旱加剧，影响实际播种与产量：
  • 干旱天气可能显著提升棉田弃耕率，导致实际播种面积低于意向面积。
  • 播种出苗率与单产水平受到压制，收紧供给预期。
• 中美贸易改善预期升温：
  • 特朗普计划5月访华，市场对中美贸易关系改善的预期增强，利好美棉对华出口。
  • 5月为美棉种植关键期，天气炒作预期强化市场看多情绪。

关键信息

• 原油价格与美棉价格相关性高达75%，其上涨对棉价形成间接支撑。
• 新疆棉价成本上涨：2026年新疆植棉成本较去年每亩上涨50-300元，主要受磷肥、尿素、钾肥及水费上涨影响。
• 国内棉市库存下降：截至3月中旬，全国棉花工业库存同比减少5万吨；截至3月26日，全棉市场库存同比减少17.3万吨。
• 纱线现货价差倒挂：部分区域纱线报价与成交价出现倒挂，显示需求疲软。
• 美棉种植面积预期有限：2026/27年度美棉意向种植面积同比减少2.3%，种植面积增长有限。
• 天气炒作预期增强：得州干旱可能影响美棉产量，叠加5月访华预期，美棉市场看多情绪升温。

投资建议

• 区间震荡：短期内棉价缺乏明确单边驱动，预计维持震荡格局。
• 关注重点：
  • 国内政策调控与供需变化。
  • 美国干旱天气对美棉产量的影响。
  • 中美贸易关系改善对美棉出口的支撑。

风险提示

• 宏观波动：美联储政策、全球通胀压力等宏观因素可能对棉价产生较大影响。
• 下游消费疲软：终端需求受高油价影响，存在进一步走弱风险。
• 中美贸易政策变化：贸易关系的不确定性可能影响美棉出口及价格走势。

图表参考

• 图表1：原油与美棉的相关性
• 图表2：棉涤比价（棉花/涤纶短纤）
• 图表3：2025年北疆植棉成本结构
• 图表4：2025年南疆植棉成本结构
• 图表5：纱花现货价差（元/吨）
• 图表6：纺纱即期利润（元/吨）
• 图表7：乌鲁木齐未来两周气温预测
• 图表8：喀什未来两周气温预测
• 图表9：美国棉玉比价（美棉花/美玉米）
• 图表10：美国棉豆比价（美棉花/美大豆）

分析师介绍

• 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。

免责声明

• 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断信息是否符合其投资目标与风险承受能力。
• 未经许可，不得引用、转载或传播本报告内容。