> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 医药生物行业2025年&2026年一季报综述总结 ## 核心内容 ### 行业整体复苏，创新药产业链表现突出 - **2025年业绩表现**： - 营收同比 $+0.8\%$ - 归母净利润同比 $-3.9\%$ - 扣非归母净利润同比 $-12.5\%$ - **2026Q1业绩回暖**： - 营收同比 $+1.4\%$ - 归母净利润同比 $+3.2\%$ - 扣非归母净利润同比 $+6.3\%$ - **复苏原因**： - 国内集采及医改政策趋于温和 - 国际业务多年培育，出海加速推进 - 创新药商业化放量，BD出海价值兑现 ### CXO板块表现亮眼 - **营收增速**： - 2025年：$+12.0\%$ - 2026Q1：$+18.0\%$ - **扣非归母净利润增速**： - 2025年：$+32.3\%$ - 2026Q1：$+63.2\%$ - **行业地位**： - CXO订单饱满，风险出清，进入新一轮景气周期 - 创新药产业链整体盈利能力显著改善 ### 行业估值与持仓分析 - **基金持仓**： - 公募基金重仓股中医药持仓占比从25Q4的7.9%回升至26Q1的8.9% - 非医药主题基金重仓股中医药持仓占比从4.0%提升至4.7% - 化学制药仍为最高持仓板块，CXO持仓占比显著提升 - **估值情况**： - 行业市盈率（TTM）区间震荡，中枢较去年年初上移 - 截至2026年4月底，医药生物板块市盈率为30倍 - **板块配置性价比**： - 行业整体处于“低仓位+稳增长”状态，配置性价比较高 - 机构持仓处于历史低位，未来布局具有较高吸引力 ## 主要观点 - 医药行业整体复苏趋势明显，尤其是创新药产业链表现突出 - CXO板块作为核心驱动力，业绩增长显著，处于景气周期 - 行业估值中枢上移，表明市场对医药板块的信心增强 - 创新药出海持续加速，推动行业高成长逻辑清晰明确 - 化学制药与CXO板块构成行业主要增长点，机构配置意愿提升 ## 关键信息 ### 业绩数据对比 | 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024A | 2025A | 2026Q1 | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|--------| | 营业收入增速 | 13.5% | 9.8% | 1.9% | -0.6% | 0.8% | 1.4% | | 归母净利润增速 | 54.0% | -6.1% | -17.7%| -7.5% | -3.9% | 3.2% | | 扣非归母净利润增速 | 48.2% | 10.4% | -21.9%| -5.2% | -12.5%| 6.3% | ### 板块增长对比 | 板块 | 2025年增速 | 2026Q1增速 | |----------------|------------|------------| | CRO/CMO | 32.3% | 63.2% | | 化学制药 | 37.6% | 14.8% | | 生物制品 | -132.6% | -54.5% | | 医疗器械 | -16.2% | -7.0% | ### 持仓占比分析（2026Q1） | 板块 | 持仓占比 | |----------------|----------| | CRO/CMO | 23% | | 化学制药 | 33% | | 其他医疗服务 | 2% | | 生物制品 | 9% | | 医疗器械 | 12% | | 医药零售 | 0% | | 医药流通 | 0% | | 中药 | 3% | ## 投资建议 ### 重点推荐领域 1. **出海相关创新药产业链（Pharma+CXO/上游）** - 标的：三生制药(01530，未评级)、康方生物(09926，未评级)、科伦博泰生物(06990，未评级)、石药集团(01093，未评级)、海思科(002653，未评级)、信立泰(002294，增持)、信达生物(01801，未评级)、药明康德(603259，买入)、昭衍新药(603127，未评级)、美迪西(688202，未评级)、益诺思(688710，买入)、赛分科技(688758，增持)、百奥赛图(688796，未评级) 2. **创新产品+院内需求（化药/器械）** - 标的：恒瑞医药(600276，买入)、科伦药业(002422，买入)、奥赛康(002755，买入)、京新药业(002020，买入)、泰恩康(301263，增持)、甘李药业(603087，买入)、汇宇制药-W(688553，未评级)、迈瑞医疗(300760，买入) ## 风险提示 1. **院内诊疗秩序风险**：若出现重大干扰，可能影响器械采购和销售，进而影响相关公司业绩 2. **全球投融资风险**：若全球生物医药行业投融资持续低迷，可能压缩在研管线规模，对CXO和上游企业形成压力 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：医药生物行业 - **报告发布日期**：2026年05月05日 ## 分析师信息 - **伍云飞**：执业证书编号 S0860524020001，香港证监会牌照 BRX199，邮箱 wuyunfei1@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **傅肖依**：执业证书编号 S0860524080006，邮箱 fuxiaoyi@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 相关报告 - ASCO盛会将至，中国创新药强势突围：2026-04-28 - 礼来重磅加码，in vivo CAR-T赛道升温：2026-04-22 - 国产创新药全面突破，全球竞争力再上新台阶：2026 AACR国内公司重点研究前瞻 ```