20260505-东方证券-医药生物2025年_2026年一季报综述_出海赋能_把握创新药代工布局良机_10页_594kb

医药生物行业2025年&2026年一季报综述总结

核心内容

行业整体复苏，创新药产业链表现突出

• 2025年业绩表现：
  • 营收同比 $+0.8%$
  • 归母净利润同比 $-3.9%$
  • 扣非归母净利润同比 $-12.5%$
• 2026Q1业绩回暖：
  • 营收同比 $+1.4%$
  • 归母净利润同比 $+3.2%$
  • 扣非归母净利润同比 $+6.3%$
• 复苏原因：
  • 国内集采及医改政策趋于温和
  • 国际业务多年培育，出海加速推进
  • 创新药商业化放量，BD出海价值兑现

CXO板块表现亮眼

• 营收增速：
  • 2025年：$+12.0%$
  • 2026Q1：$+18.0%$
• 扣非归母净利润增速：
  • 2025年：$+32.3%$
  • 2026Q1：$+63.2%$
• 行业地位：
  • CXO订单饱满，风险出清，进入新一轮景气周期
  • 创新药产业链整体盈利能力显著改善

行业估值与持仓分析

• 基金持仓：
  • 公募基金重仓股中医药持仓占比从25Q4的7.9%回升至26Q1的8.9%
  • 非医药主题基金重仓股中医药持仓占比从4.0%提升至4.7%
  • 化学制药仍为最高持仓板块，CXO持仓占比显著提升
• 估值情况：
  • 行业市盈率（TTM）区间震荡，中枢较去年年初上移
  • 截至2026年4月底，医药生物板块市盈率为30倍
• 板块配置性价比：
  • 行业整体处于“低仓位+稳增长”状态，配置性价比较高
  • 机构持仓处于历史低位，未来布局具有较高吸引力

主要观点

• 医药行业整体复苏趋势明显，尤其是创新药产业链表现突出
• CXO板块作为核心驱动力，业绩增长显著，处于景气周期
• 行业估值中枢上移，表明市场对医药板块的信心增强
• 创新药出海持续加速，推动行业高成长逻辑清晰明确
• 化学制药与CXO板块构成行业主要增长点，机构配置意愿提升

关键信息

业绩数据对比

板块增长对比

持仓占比分析（2026Q1）

投资建议

重点推荐领域

1. 出海相关创新药产业链（Pharma+CXO/上游）

   • 标的：三生制药(01530，未评级)、康方生物(09926，未评级)、科伦博泰生物(06990，未评级)、石药集团(01093，未评级)、海思科(002653，未评级)、信立泰(002294，增持)、信达生物(01801，未评级)、药明康德(603259，买入)、昭衍新药(603127，未评级)、美迪西(688202，未评级)、益诺思(688710，买入)、赛分科技(688758，增持)、百奥赛图(688796，未评级)

2. 创新产品+院内需求（化药/器械）

   • 标的：恒瑞医药(600276，买入)、科伦药业(002422，买入)、奥赛康(002755，买入)、京新药业(002020，买入)、泰恩康(301263，增持)、甘李药业(603087，买入)、汇宇制药-W(688553，未评级)、迈瑞医疗(300760，买入)

风险提示

1. 院内诊疗秩序风险：若出现重大干扰，可能影响器械采购和销售，进而影响相关公司业绩
2. 全球投融资风险：若全球生物医药行业投融资持续低迷，可能压缩在研管线规模，对CXO和上游企业形成压力

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：医药生物行业
• 报告发布日期：2026年05月05日

分析师信息

• 伍云飞：执业证书编号 S0860524020001，香港证监会牌照 BRX199，邮箱 wuyunfei1@orientsec.com.cn，电话 021-63326320
• 傅肖依：执业证书编号 S0860524080006，邮箱 fuxiaoyi@orientsec.com.cn，电话 021-63326320

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