> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收周策略图谱总结 ## 核心内容 本周债市策略围绕**利率走陡**与**信用走平**展开，主要逻辑包括： - 配置盘资金充裕：银行负债成本下行、流动性宽松，叠加信贷需求边际弱化。 - 利率债长端受宏观因素扰动：地缘冲突与风险偏好波动影响，但调整空间有限。 - 信用债票息优势明显：信用债在利率波动加大背景下更具吸引力，资金更倾向配置信用债并适度拉长久期。 ## 主要观点 1. **利率趋势**：短端利率表现偏强，长端利率受宏观因素影响有所调整，但整体处于箱体震荡中。 2. **信用债趋势**：信用债曲线走平，二永债表现突出，尤其7Y品种利率下行幅度较大。 3. **降息预期**：4月长端利率存在向下突破机会，受季节性因素和基本面走弱影响，降息可能性提升。 4. **策略建议**：建议适度拉长久期，博弈曲线走平机会，推荐5-7Y二永债及3Y高评级地产债。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **利率债**：曲线走陡，短端表现偏强，长端与超长端小幅调整。 - **信用债**：曲线走平，尤其是7Y二永债利率下行明显，城投债全线下行，低评级3-5Y城投债下行幅度更大。 - **资金面**：资金利率下行，市场流动性宽松。 ### 交易逻辑 - **地缘冲突**：反复波动影响风险偏好。 - **3月PMI**：略超预期，经济开局平稳，但结构分化，回暖持续性待观察。 - **基金行为**：季末冲量、季后赎回行为扰动债市节奏。 ### 组合建议 - **利率策略**：5年期国债、2年及7年期国开债具备凸点，有配置价值。 - **信用策略**：4年二级资本债凸点明显，适合骑乘；关注地产债修复机会。 - **高风偏策略**：7年高等级二级资本债有26bp止盈空间，建议关注。 ## 数据表现 - 2025年初至今，周观点策略累计收益为**4.16%**，跑赢短债基金指数（1.90%）及中长债指数（0.78%）。 ## 风险提示 - 需关注经济基本面变化、政策调整及市场波动风险。 ## 表格数据摘要 ### 周策略建议配比（单位：%） | 周度起始日 | 品种 | 比例 | 品种 | 比例 | 品种 | 比例 | 品种 | 比例 | |------------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 2026/3/9 | 3Y AAA-二级资本债 | 20 | 5Y AAA-银行永续债 | 30 | 1Y AA-存单 | 30 | 3Y AAA房地产 | 20 | | 2026/3/16 | 3Y AAA-二级资本债 | 20 | 5Y AAA-银行永续债 | 30 | 1Y AA-存单 | 30 | 3Y AAA房地产 | 20 | | 2026/3/23 | 3Y AAA-二级资本债 | 10 | 5Y AAA-银行永续债 | 40 | 1Y AA-存单 | 30 | 3Y AAA房地产 | 20 | | 2026/3/30 | 3Y AAA-二级资本债 | 10 | 5Y AAA-银行永续债 | 30 | 7Y AAA-银行二级资本债 | 30 | 3Y AAA房地产 | 30 | | 2026/4/7 | 3Y AAA-二级资本债 | 10 | 5Y AAA-银行永续债 | 30 | 7Y AAA-银行二级资本债 | 30 | 3Y AAA房地产 | 30 | ### 国开&地方债&信用利差情况（单位：%） | 日期 | 国开债利差 | 地方政府债利差 | 城投债利差 | |------------|------------|----------------|------------| | 2023/12/29 | 30 | 45 | 94 | | 2024/3/29 | 22 | 51 | 122 | | 2024/6/28 | 12 | 32 | 143 | | 2024/7/31 | 13 | 27 | 131 | | 2024/8/30 | 18 | 34 | 186 | | 2024/9/24 | 21 | 35 | 190 | | 2024/9/30 | 27 | 48 | 144 | | 2025/1/2 | 37 | 30 | 183 | | 2025/1/24 | 35 | 35 | 164 | | 2025/2/28 | 39 | 34 | 148 | | 2025/3/25 | 34 | 30 | 130 | | 2025/4/30 | 23 | 25 | 124 | | 2025/5/30 | 24 | 24 | 115 | | 2025/6/27 | 26 | 26 | 112 | | 2025/7/29 | 20 | 24 | 108 | | 2025/8/29 | 18 | 25 | 115 | | 2025/9/10 | 16 | 27 | 108 | | 2025/9/26 | 18 | 31 | 116 | | 2025/10/31| 8 | 18 | 105 | | 2025/11/28| 10 | 26 | 100 | | 2025/12/26| 23 | 32 | 115 | | 2026/1/7 | 13 | 25 | 107 | | 2026/1/16 | 10 | 21 | 113 | | 2026/1/23 | 10 | 20 | 111 | | 2026/1/30 | 10 | 23 | 105 | | 2026/2/6 | 12 | 24 | 103 | | 2026/2/13 | 9 | 21 | 103 | | 2026/2/27 | 9 | 12 | 105 | | 2026/3/13 | 10 | 20 | 115 | | 2026/3/16 | 10 | 25 | 115 | | 2026/3/20 | 16 | 27 | 108 | | 2026/3/27 | 24 | 24 | 130 | | 2026/4/2 | 23 | 25 | 115 | ## 大势判断 - **短中期均小幅看多**：利率债短端平稳，长端风险可控，期限利差仍高，具备配置价值。 - **10年期国债利率**：维持在**1.80%-1.85%**区间震荡，票息策略占优。 ## 结论 综上所述，当前市场环境下，配置盘资金充裕、信用债票息优势明显、长端利率债受宏观扰动但调整有限，建议投资者适度拉长久期，关注5-7Y二永债及3Y高评级地产债的配置机会，同时警惕宏观经济变化及政策调整带来的风险。