> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：SpaceX+特斯拉 AI 飞轮加速，Terafab 超级工厂星辰大海 ## 核心内容概述 本报告聚焦于马斯克领导的 SpaceX 和特斯拉在 AI 领域的协同发展，以及 Terafab 超级工厂的建设进展。Terafab 作为一项重大的芯片制造项目，将为特斯拉和 SpaceX 的多个 AI 应用提供算力支持，推动其在自动驾驶、人形机器人、太空数据中心等领域的技术突破。同时，SpaceX 上市后首份财报显示其 AI 业务增长迅猛，成为公司最重要的投资方向之一。 ## 主要观点 - **Terafab 超级工厂**： - 选址为德州格莱姆斯县，项目初期投资为 168 亿美元，远期预计年产 1TW 算力。 - 该工厂将生产用于特斯拉 Optimus 人形机器人和 Cybercab 无人驾驶出租车的处理器，以及用于 SpaceX 太空数据中心的高功率芯片。 - 马斯克预计，Terafab 所产出的 AI 计算能力中，约 25% 用于特斯拉 Optimus，75% 用于 AI 航天器。 - **SpaceX 财报亮点**： - Q2 营收达到 78 亿美元，其中星链业务收入同比增长 66%，占公司总营收的一半以上。 - AI 业务收入同比增长约 250%，经营亏损收窄，公司整体亏损降至 1.43 亿美元。 - 资本开支大幅攀升至 184 亿美元，其中 AI 业务相关开支占 86%（约 158 亿美元）。 - **星链业务表现**： - Q2 营收 43 亿美元，同比增长 66%，成为公司唯一实现经营盈利的业务部门。 - 用户数量翻倍至 1200 万，ARPU 同比下降 22%，但市场扩展带来整体增长。 - **太空发射业务**： - Q2 营收 9.62 亿美元，同比增长 29%。 - 星舰 V3 系统尚未正式运营，但预计未来将用于部署更高带宽的星链卫星，并支持轨道 AI 计算基础设施。 - 已获得美国太空军价值 16 亿美元的火箭发射订单，以及价值约 65 亿美元的国家安全卫星发射合同。 - **AI 业务发展**： - AI 业务包括 xAI、Grok 聊天机器人、社交媒体平台 X 和数据中心业务。 - 与英伟达合作，将芯片用于 Starmind AI1 轨道计算卫星项目。 - AI 业务潜在市场规模估计为 28.5 万亿美元。 - **马斯克的 AI 战略**： - xAI 的 Grok 是其 AI 战略的关键一步，特斯拉 FSD V14 融合 Grok 大模型。 - 马斯克将芯片制造（Terafab）、AI 引擎（Grok）、星链（Starlink）与 FSD、Robotaxi、Optimus 打通，形成一个超级 AI 生态飞轮。 - 公司使命已升级为“实现可持续的富足”，并计划进一步升级为“惊人富足”。 ## 关键信息 - **投资规模**：Terafab 项目初期投资 168 亿美元，远期预计投资总额高达 1190 亿美元。 - **AI 业务增长**：Q2 AI 业务收入同比增长 250%，成为公司最大投资方向之一。 - **合作与技术应用**：与英伟达合作开发用于轨道计算卫星的芯片，推动 AI 在太空领域的应用。 - **市场潜力**：AI 业务潜在市场规模达到 28.5 万亿美元。 - **推荐标的**：报告推荐关注拓普集团、伯特利、银轮股份等企业。 ## 风险提示 - 星舰 V3 进展不及预期； - Optimus 进展不及预期； - Robotaxi 进展不及预期； - 技术升级不及预期； - 控制成本不及预期； - 销量不及预期。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来 6 个月内行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上； - **中性**：预计未来 6 个月内行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间； - **看淡**：预计未来 6 个月内行业整体回报低于沪深 300 指数 5% 以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅在 15% 以上； - **增持**：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； - **持有**：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间； - **减持**：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间； - **卖出**：预计未来 6 个月内个股相对沪深 300 指数涨幅低于 -15%。 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告中的观点和建议仅供参考，不构成投资建议。使用本报告即视为同意免责声明。