20260419-华源证券-有色金属大宗金属周报_国内库存持续去化叠加美伊战争边际缓和_铜价回升_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容概览

本报告为2026年4月19日发布的有色金属行业定期报告，内容涵盖行业综述、工业金属、能源金属及风险提示，重点分析铜、铝、锂、钴等金属的市场表现、供需变化及投资建议。

主要观点

1. 行业综述

• 市场表现：本周申万有色板块上涨4.16%，跑赢上证指数2.52个百分点，位列申万板块第6名。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为30.12倍，PB_LF为3.90倍，与万得全A相比，PE和PB均高于市场整体水平。
• 重要信息：
  • 美国初请失业金人数低于预期。
  • 藏格矿业2026年一季度实现营收7.16亿元，同比增长29.61%，归母净利润15.74亿元，同比增长110.60%。
  • 北方稀土2025年实现营收425.63亿元，同比增长29.11%，归母净利润22.51亿元，同比增长124.17%。

2. 工业金属

铜

• 价格走势：本周伦铜上涨3.56%，沪铜上涨3.91%，纽铜上涨3.64%。
• 库存变化：伦铜库存上涨1.90%，沪铜库存下跌9.77%，纽铜库存上涨1.36%。
• 加工费及毛利：铜冶炼加工费下跌79.8美元/吨，铜冶炼毛利为-1167元/吨，亏损扩大。
• 供需分析：国内库存持续去化，美伊战争边际缓和，铜价回升。中长期来看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜价有望上行。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格走势：伦铝上涨4.24%，沪铝上涨3.57%。
• 库存变化：伦铝库存下跌2.58%，沪铝库存上涨0.85%，现货库存上涨0.07%。
• 原料及毛利：氧化铝价格下跌2.18%，预焙阳极价格持平，铝企毛利上涨8.19%至9459元/吨。
• 供需分析：中东供给扰动加剧，铝价有望上行。国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求稳定增长，或出现短缺。
• 投资建议：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 价格走势：伦铅上涨2.39%，沪铅上涨0.27%；伦锌上涨4.09%，沪锌上涨1.10%。
• 库存变化：伦铅库存下跌1.43%，沪铅库存上涨7.86%；伦锌库存上涨0.80%，沪锌库存上涨0.80%。
• 加工费及毛利：锌冶炼加工费下跌7.41%至1250元/吨，矿企毛利上涨2.47%至10782元/吨，冶炼毛利为-1992元/吨，亏损扩大。
• 供需分析：铅锌需求稳定，但供给端受限，锌价或维持高位。
• 投资建议：重点关注相关企业，但需警惕库存压力。

锡镍

• 价格走势：伦锡上涨3.96%，沪锡上涨3.92%；伦镍上涨8.01%，沪镍上涨7.01%。
• 库存变化：伦锡库存上涨0.35%，沪锡库存下跌3.25%；伦镍库存下跌1.24%，沪镍库存上涨2.73%。
• 加工费及毛利：镍铁价格上涨0.92%，国内镍铁企业盈利为15936元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨4.04%至35611元/吨。
• 供需分析：锡镍市场表现强劲，供给端相对稳定，需求增长支撑价格上涨。
• 投资建议：关注供需变化及价格走势，留意相关企业盈利情况。

能源金属

锂

• 价格走势：锂辉石价格上涨9.77%至2415美元/吨，锂云母价格上涨14.43%至5550元/吨，碳酸锂价格上涨8.97%至169500元/吨，氢氧化锂价格上涨7.66%至155250元/吨。
• 毛利变化：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-5240元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-13750元/吨。
• 供需分析：供给端弹性减弱，需求端储能及新能源汽车需求强劲，锂价有望延续上行。
• 投资建议：关注永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格走势：MB钴价格上涨0.29%至26.35美元/磅，国内电钴价格上涨1.95%至41.90万元/吨，硫酸钴价格下跌0.57%至9.52万元/吨，四钴价格下跌4.35%至36.25万元/吨。
• 毛利变化：国内钴冶炼厂毛利上涨135.34%至1.14万元/吨，拥有刚果金原料的钴企毛利上涨3.54%至22.48万元/吨。
• 供需分析：钴价稳定，国内冶炼厂盈利提升，但海外供给不确定性增加。
• 投资建议：关注钴企的盈利能力和资源自给率。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险
2. 国内房地产需求不振风险
3. 新能源汽车增速不及预期风险

投资评级说明

• 证券评级：看好（维持）
• 行业评级：看好，行业股票指数超越同期市场基准指数。

关键信息

• 铜价回升：国内库存持续去化，叠加美伊战争边际缓和，铜价回升。
• 铝价上行：中东供给扰动加剧，铝价有望上行。
• 锂价上涨：供需格局供紧需强，锂价有望延续上行。
• 钴价稳定：国内外价差存在，国内冶炼厂盈利提升。

总结

本报告指出，有色金属行业在2026年4月表现出强劲的上涨趋势，其中铜、铝、锂等金属价格均有显著提升。市场供需格局在铜和铝中表现尤为明显，供给端受限，需求端强劲，推动价格上涨。锂板块因供需失衡和需求增长而被看好，钴板块则因国内冶炼厂盈利提升而受到关注。报告建议投资者关注具备资源优势、估值较低的龙头企业，并提示了潜在风险，包括下游复产、房地产需求和新能源汽车增速不及预期。