> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结 ## 核心内容 本周固收市场受到地缘政治冲突和通胀预期的双重影响，市场情绪从避险转向再通胀预期，导致美债收益率显著上升。同时，中国在岸市场流动性较为充裕，但利率债收益率因物价压力改善和经济增长目标弹性而有所波动。中资美元债市场有所恢复，但整体表现受美债收益率上升拖累。 ## 主要观点 - **市场情绪转变**：市场主导情绪从避险转向再通胀预期，主要受美以对伊朗军事行动影响，伊朗关闭霍尔木兹海峡和确认新任最高领袖引发市场对战争持续性的担忧，从而推高通胀预期。 - **美债收益率上升**：10年期和2年期美债收益率分别上行20个和19个基点，达到 $4.14\%$ 和 $3.56\%$。尽管G7讨论联合释放石油储备缓和市场情绪，但冲突持续时间仍是关键因素。 - **中资美元债表现**：全周有4笔超过1亿美元的新发行，合计16亿美元，主要为金融和城投债。离岸人民币债发行清淡，仅6.6亿人民币。彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌 $0.6\%$，利差收窄1个基点。 - **在岸市场流动性**：月初银行间流动性较为充裕，人行通过逆回购操作净回笼短期流动性13634亿人民币和中期资金2000亿元。银行间资金利率有所回落，7天存款类机构质押式回购加权利率和7天银行间质押式回购加权利率分别下行9个和2个基点。 - **利率债收益率变化**：3年期和10年期国债收益率分别下行2个和4个基点，主要受到避险情绪推动。然而，2月份CPI同比涨幅扩大至 $1.3\%$，加上原油上涨带来的输入通胀预期，周一利率债收益率明显上升。 - **经济增长目标**：今年经济增长目标更具弹性，市场调低对宽松政策的预期，对利率债市场带来一定压力。 ## 关键信息 - **美债收益率**：10年期和2年期美债收益率分别上行20个和19个基点至 $4.14\%$ 和 $3.56\%$。 - **中资美元债**：全周有4笔超过1亿美元的新发行，合计16亿美元；离岸人民币债发行清淡，仅6.6亿人民币。 - **在岸市场**：7天存款类机构质押式回购加权利率和7天银行间质押式回购加权利率分别下行至 $1.41\%$ 和 $1.49\%$；3年期和10年期国债收益率分别下行至 $1.36\%$ 和 $1.78\%$。 - **通胀数据**：2月份PPI同比跌幅收窄至 $0.9\%$，CPI同比涨幅扩大至 $1.3\%$，部分受春节因素影响。 - **经济增长目标**：更具弹性，市场调低宽松政策预期，对利率债市场形成压力。 ## 中资美元债新发行一览 | 发行人 | 担保人 | 代号 | 票面利率(%) | 发行金额(百万美元) | 到期收益率(%) | 价格(美元) | 到期日 | 最近赎回日 | 赎回收益率(%) | 发行结构 | 发行日期 | 评级(穆迪) | 评级(标普) | 评级(惠誉) | |--------|--------|------|-------------|------------------|----------------|-----------|--------|------------|----------------|-----------|----------|-------------|-------------|-------------| | 国泰君安国际 | 国泰君安国际(1788.HK) | GUOTJU Float 09/06/29 | 4.18 | 400 | 6.411 | 100.873 | 2029/9/6 | 2026/6/13 | 3.859 | PERP/CALL | 2019/12/13 | - | BBB+ | - | | 绍兴市上虞区国有资本投资运营 | 绍兴市上虞区国有资本投资运营 | SYSTIO 3.9 03/05/29 | 3.90 | 200 | 6.030 | 99.492 | 2029/3/5 | 2026/9/24 | 4.223 | PERP/CALL | 2021/9/24 | Ba1 | - | BBB- | ## 在岸市场利率债表现 - 3年期国债收益率下行2个基点至 $1.36\%$。 - 10年期国债收益率下行4个基点至 $1.78\%$。 - 2月份CPI同比涨幅扩大至 $1.3\%$，PPI同比跌幅收窄至 $0.9\%$。 - 市场对今年宽松政策预期调低，对利率债市场形成压力。 ## 市场展望 - **地缘政治冲突**：霍尔木兹海峡关闭和海湾国家原油供应受限可能持续推高油价，进一步影响通胀预期。 - **货币政策**：市场担忧“滞涨”问题，可能对央行货币政策产生影响。 - **市场不确定性**：当前局势仍存在高度不确定性，需持续关注。 ## 联系方式 - 涂振声，CFA (852) 2683 3227 angus.to@icbcci.com - 李月 (852) 2683 3708 yue.li@icbci.com