20260527-方正证券-价格回暖与科技投资推动企业利润持续改善_7页_1mb

报告摘要

企业利润持续改善分析总结

核心内容

本文由方正证券研究所于2026年5月27日发布，题为《价格回暖与科技投资推动企业利润持续改善》。报告指出，2026年1～4月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.2%，其中4月单月增长24.7%，显示出企业盈利改善的积极趋势。

主要观点

1. 企业盈利改善态势显著

企业整体盈利呈现“价格改善、利润率修复明显”的特征。
高技术制造和原材料上游行业表现突出，而汽车、黑色金属、公用事业等领域仍承压，体现出“K型”修复结构。

2. 输入性通胀红利显现

当前PPI与CPI剪刀差迅速走扩，油价上涨对中下游价格和盈利的影响存在分歧。
输入性通胀带来的温和再通胀有利于企业盈利改善，企业家倾向于将价格上涨视为竞争力提升，从而扩大投资和生产。

3. 利润修复逻辑

利润修复主要得益于成本端改善，企业营业收入同比增长5.2%，而营业成本同比增长4.5%，形成“剪刀差”。
反内卷政策的推进使得部分行业恶性价格竞争有所收敛，单位产品利润空间得到修复。
企业费用率持续下降，反映出内部经营效率的提升。

4. 行业分化与趋势

上游行业（如采矿业）因价格回升，利润增长明显。
中下游行业（如汽车、建材）仍面临压力，但随着内需政策的逐步落实，盈利修复有望向中下游扩散，推动整体利润结构趋于均衡。

关键信息

企业利润数据

2026年1～4月工业企业利润总额为24358.4亿元，同比增长18.2%。
4月单月利润同比增长24.7%，为近年来较高水平。

行业表现

上游采矿业利润增长显著，主要受益于输入性通胀。
高技术制造业受益于全球AI投资热潮，盈利增长强劲。
中下游行业（如汽车、黑色金属、公用事业）仍承压，但未来有望改善。

通胀与盈利关系

输入性通胀带来温和再通胀，有助于企业盈利修复。
企业家对价格上涨的解读偏向于自身竞争力提升，推动资本开支和生产投入。

图表信息

图表1：制造业仍是工业企业利润的核心支撑，采矿业利润改善明显。
图表2：利润率大幅改善带动企业盈利修复明显。
图表3：4月企业盈利相较过去几年修复明显。

风险提示

经济复苏不及预期
海外市场大幅波动
地缘风险

评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。
- 推荐：未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。
- 中性：未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。
- 减持：未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。
行业评级：
- 推荐：行业表现强于基准指数。
- 中性：行业表现与基准指数持平。
- 减持：行业表现弱于基准指数。
基准指数：
- A股市场以沪深300指数为基准。
- 香港市场以恒生指数为基准。
- 美股市场以标普500指数为基准。

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