20260304-东海证券-半导体行业2月份月报_半导体行业涨价蔓延未止_关注AI驱动下细分赛道结构性机会_28页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业月报 电子 # 标配 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn # 相关研究 1.英伟达业绩继续超预期，关注GTC大会新品发布——电子行业周报2026/2/23-2026/3/1 2.四大CSP厂商资本开支超预期，需求传导推动功率半导体价格上涨——电子行业周报2026/2/2-2026/2/8 3.算力需求驱动芯片涨价，头部CSP资本开支印证AI主线——半导体行业1月份月报 # 半导体行业涨价蔓延未止，关注AI驱动下细分赛道结构性机会 ——半导体行业2月份月报 # 投资要点： >2026年2月总结与3月观点展望：2月半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。全球半导体需求持续改善，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在2026年3月或将继续复苏；供给端看，尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价，消费电子受内存涨价影响或使成本有所上升，2026年出货有所降低，但整体看半导体3月供需格局预计将继续向好。2月存储价格持续上涨，且涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他半导体行业；英伟达2025Q4业绩及2026Q1展望继续超预期，AI仍是未来很长一段时间内的主线叙事；目前全球地缘政治环境较为紧张，部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 >2月电子板块涨跌幅为 $-0.87\%$ ，半导体板块涨跌幅为 $-4.25\%$ ；2月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为 $97.85\%$ ，PB为 $81.49\%$ 。2月申万电子行业涨跌幅为 $-0.87\%$ ，其中半导体涨跌幅为 $-4.25\%$ ，同期沪深300涨跌幅为 $-0.16\%$ 。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是 $97.85\%$ 、 $92.22\%$ ，PS分别是 $98.93\%$ 、 $99.46\%$ ，PB分别是 $81.49\%$ 、 $89.54\%$ 。2025Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业仍位列第一，高达6716.43亿元。公募基金配置半导体的规模占据电子行业的 $65.23\%$ ，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的 $13.22\%$ ，重点持仓个股多为流通市值在400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占据所有持仓半导体市值的 $87.93\%$ 。 >2月半导体整体价格延续上涨，存储等部分细分领域出现供不应求情况，3月涨价叙事或将延续。全球半导体2025年12月销售额同比为 $37.13\%$ ，全年累计同比为 $23.47\%$ ，增速环比上升，体现出需求端的整体复苏。以存储为例，2026年2月存储模组价格整体涨跌幅区间为 $0\% - 11.11\%$ ；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为 $0\% - 8.77\%$ ，虽受春节假期影响涨幅有所收敛，但仍延续1月涨势。从全球龙头企业看，2025Q4业绩大多实现同比增长，整体库存依然维持近几年高位，部分周转天数有所下降。供给端看，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长 $10.80\%$ ，日本半导体设备2026年1月出货额同比增长 $2.57\%$ ，2025年同比为 $14.04\%$ ，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q4晶圆厂产能利用率与晶圆价格同比均有所上升。 >半导体下游需求中AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好，2025年整体需求逐步向好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据 $80\%$ 以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2025Q4全球智能手机出货量同比为 $2.28\%$ ，2025年全年累计同比为 $1.75\%$ ，中国大陆智能手机12月出货量同比为 $-29.12\%$ 全年累计同比为 $-2.42\%$ ；2025Q4全球PC出货量同比为 $9.61\%$ ，全年累计同比为 $7.78\%$ ；2025Q4全球平板增速同比为 $1.07\%$ ，全年累计同比为 $6.28\%$ ；全球新能源汽车销量2025年12月同比为 $11.50\%$ ，2025全年同比为 $19.15\%$ 全球TWS耳机2025Q3出货同比增长 $0.33\%$ ；全球可穿戴腕带设备2025年同比增长 $6\%$ 。 >2月AI驱动下海外科技股与A股相关细分板块2025Q4业绩均有明显增长；目前涨价已从存储、消费电子蔓延至其他半导体行业；英伟达业绩继续超预期，关注3月GTC大会催化。（1）2月受春节假期影响，A股半导体板块表现较为震荡，A股上市公司密集发布业绩快报，海外科技股2025Q4财报也基本披露完毕，AI驱动下相关细分板块业绩均有明显修复 与增长。（2）贵金属等原材料价格上升、下游需求向好等因素使得晶圆厂代工价格普涨，同时存储需求驱使晶圆厂切换部分产能至存储产线，进而挤压功率、模拟等其他芯片产能，致使半导体涨价现象已从存储、消费电子等领域外溢至其他细分行业，目前海外与A股部分厂商均已陆续公开发布涨价函。（3）2月英伟达披露2025Q4财报，其2025Q4业绩与2026Q1展望继续超市场预期，同时英伟达正不断布局互联与系统层面的整体解决方案，反映出CSP大规模基础设施建设节奏仍在持续，此外建议关注3月英伟达GTC大会下一代GPU架构平台等新品发布以及相关算力芯片、光模块、PCB、液冷等细分赛道。 > 投资建议：行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 > 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。 # 正文目录 # 1. 月度行情回顾 1.1.半导体板块涨跌幅 6 1.2.半导体估值回顾 7 1.3. 公募基金持仓分布 8 # 2.半导体供需数据跟踪 11 2.1.半导体价格与销量 11 2.2.半导体库存一览 14 2.3.半导体供给 17 # 3.半导体下游需求数据 19 3.1.半导体下游需求预测 19 3.2. 全球与中国手机出货量 19 3.3. 全球PC与平板出货量 20 3.4. 全球与中国汽车及新能源车销售量 21 3.5. 全球AI服务器出货量与云厂商资本开支 22 3.6. 智能穿戴出货量跟踪 ..... 23 # 4.行业重点新闻 25 # 5. 风险提示 27 # 图表目录 图1A股各行业月度涨幅排行 6 图2电子行业各个细分板块近30日涨跌幅 图3半导体涨幅TOP10个股排列 图4半导体跌幅TOP10个股排列 7 图52019年以来申万半导体指数波动图 图62019年以来费城半导体指数波动图 图7A股半导体行业2013年以来的PE估值波动图 图8不同板块在不同估值指标下的历史分位数 8 图9半导体市值TOP20企业排列 9 图10公募基金持仓市值行业排列 9 图11各个季度公募基金配置电子细分板块市值占比 10 图12各个季度公募配置半导体市值及持仓占比 10 图13公募基金持仓TOP20半导体企业排列 10 图14全球半导体月销售额（亿美元）及同比增速 11 图15存储芯片模组价格涨跌幅 11 图16部分SSD产品价格长期波动图 12 图17 部分eMMC产品价格长期波动图 12 图18部分LPDDRX产品价格长期波动图 12 图19 部分eMCP产品价格长期波动图 12 图20部分存储芯片产品价格涨跌幅 13 图21部分DRAM产品价格短期波动图（现货价） 13 图22部分DRAM产品2020年以来价格长期波动图（合约价） 13 图23部分NAND产品价格短期波动图（现货价） 13 图24部分NAND产品2020年以来价格长期波动图（合约价） 13 图25 全球半导体硅片季度出货面积及同比增速 14 图26 全球半导体硅片年出货面积及同比增速 14 图27 日本生产者产成品库存指数月波动走势 14 图28 英特尔各季度库存与周转天数 15 图29 AMD各季度库存与周转天数 15 图30 西部数据各季度库存与周转天数 15 图31 美光科技各季度库存与周转天数 15 图32TI各季度库存与周转天数 15 图33 ADI各季度库存与周转天数 15 图34NXP各季度库存与周转天数 15 图35ST各季度库存与周转天数 15 图36部分海外代表科技股业绩汇总 16 图37A股154家上市半导体企业各个季度存货及同环比 16 图38A股154家上市半导体企业各个季度营收及同环比增速 17 图39A股154家上市半导体企业各个季度净利润及同环比增速 17 图40 日本半导体设备月出货额及同比增速 18 图41 全球半导体设备季度出货额及同比增速 18 图42全球四大晶圆厂核心季度数据一览 18 图43 全球半导体下游需求历年销量及预测 19 图44中国大陆智能手机月出货量（万部） 19 图45中国大陆智能手机历年出货量（亿部） 19 图46全球智能手机季度出货量（万部） 20 图47全球智能手机历年出货量（亿部） 20 图48 全球PC各个季度出货量（万台） 20 图49 全球PC历年出货量（亿台） 20 图50全球平板电脑各个季度出货量（百万台） 21 图51全球平板电脑历年出货量（百万台） 21 图52全球与中国新能源汽车月销售量 21 图53全球与中国新能源汽车年销售量 21 图54全球历年汽车总销售量 22 图55 中国历年汽车总销售量 22 图56 2020-2027E AI服务器和非AI服务器市场规模估算及预测（亿美元） 22 图572022-2026E全球AI服务器出货量预测 22 图58亚马逊（AWS）季度资本开支（亿美元） 23 图59谷歌（Google）季度资本开支（亿美元） 23 图60 微软（Microsoft）季度资本开支（亿美元） 23 图61Meta季度资本开支（亿美元） 23 图62 2025Q3全球TWS出货量和年增长率 24 图632025上半年中国蓝牙耳机市场出货量 24 图642025年全球可穿戴市场份额 24 图652025年前三季度中国可穿戴腕式设备出货量同比增长 $27.6\%$ 24 # 1.月度行情回顾 # 1.1.半导体板块涨跌幅 （1）申万电子行业2026年2月涨跌幅为 $-0.87\%$ 。如下图所示，在申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为 $-0.87\%$ ，同期沪深300涨跌幅为 $-0.16\%$ ，超额收益率为 $-0.71\%$ 。 图1 A 股各行业月度涨幅排行 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/02/28） （2）半导体板块2026年2月份涨跌幅为 $-4.25\%$ 。如下图所示，从电子行业各个细分板块涨跌幅来看，2月电子元器件涨幅最大，其次为电子化学品，半导体跌幅较大。海内外市场来看，2月份台湾半导体指数涨跌幅为 $9.09\%$ ，美国费城半导体指数涨跌幅为 $-2.51\%$ ，海外表现较为分化。 图2 电子行业各个细分板块近30日涨跌幅 2026/2/28 涨跌幅 指数 代码 板块 收盘价 近30日涨跌幅 年初至今 申万电子二级指数 801081.SI 半导体 8,091.38 -4.25% 69.95% 801083.SI 电子元器件 15,456.01 9.51% 132.54% 801084.SI 光学光电子 1,857.59 1.17% 23.40% 801085.SI 消费电子 10,157.48 -0.84% 50.53% 801086.SI 电子化学品 9,655.98 5.06% 89.02% 801082.SI 其他电子 17,681.02 -0.54% 68.98% 大盘指数 000001.SH 上证指数 4,162.88 0.28% 24.20% 399001.SZ 深证成指 14,495.09 1.06% 39.18% 399006.SZ 创业板指 3,310.30 -0.40% 54.57% 000300.SH 沪深300 4,710.65 -0.16% 19.71% 行业指数 801080.SI 电子(申万) 7,394.47 -0.87% 66.83% TWSE071.TW 台湾电子指数 1,193.64 9.09% 81.99% SOX.GI 费城半导体指数 8,098.37 -2.51% 62.62% 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/02/28） （3）半导体行业涨幅最高的个股是炬光科技（+74.17%），跌幅最大的个股是明微电子（-26.40%）。如下图所示是半导体行业近30日的涨跌幅TOP10个股，整体上大部分半导体个股在2月份股价均有所下滑，少数股价收涨。 图3半导体涨幅TOP10个股排列 序号 证券代码 分类 证券名称 月涨跌幅 PE(TTM) PE历史分位数(5年) 总市值(亿元) PB历史分位数(5年) 1 688167.SH 分立器件 炬光科技 74.17% -285.13 0.00% 344.66 94.16% 2 688593.SH 数字芯片设计 新相微 54.94% 1328.76 100.00% 175.22 92.06% 3 300666.SZ 半导体材料 江丰电子 36.66% 83.55 82.66% 429.85 76.74% 4 688419.SH 半导体设备 耐科装备 27.60% 81.65 99.87% 59.20 88.66% 5 688521.SH 数字芯片设计 芯原股份 25.64% -264.67 0.00% 1460.26 100.00% 6 688048.SH 分立器件 长光华芯 23.89% -1828.83 0.00% 281.77 98.17% 7 688432.SH 半导体材料 有研硅 19.81% 113.62 99.72% 220.80 83.33% 8 300706.SZ 半导体材料 阿石创 19.38% -107.68 0.00% 71.12 96.85% 9 300672.SZ 数字芯片设计 国科微 12.81% 1013.27 100.00% 349.97 67.37% 10 688409.SH 半导体设备 富创精密 12.35% 675.71 99.88% 340.57 98.12% 资料来源：iFind,东海证券研究所(注：历史分位数显示 0%表明净利润是亏损状态；截止时间 2026/02/28) 图4半导体跌幅TOP10个股排列 序号 证券代码 分类 证券名称 月涨跌幅 PE(TTM) PE历史分位数(5年) 总市值(亿元) PB历史分位数(5年) 1 688699.SH 模拟芯片设计 明微电子 -26.40% -231.82 0.00% 57.91 73.42% 2 688123.SH 数字芯片设计 聚辰股份 -23.28% 56.47 66.72% 225.19 94.83% 3 600877.SH 模拟芯片设计 电科芯片 -21.68% 1183.47 98.14% 232.31 72.91% 4 301308.SZ 数字芯片设计 江波龙 -21.42% 186.84 80.70% 1222.65 96.69% 5 688368.SH 模拟芯片设计 晶丰明源 -19.99% 266.82 84.17% 118.94 83.35% 6 300671.SZ 模拟芯片设计 富满微 -18.98% -42.53 0.00% 100.44 76.96% 7 688270.SH 模拟芯片设计 臻镭科技 -18.15% 351.85 92.36% 380.09 95.45% 8 600745.SH 分立器件 闻泰科技 -17.45% -24.04 0.00% 416.96 17.65% 9 688045.SH 模拟芯片设计 必易微 -16.26% 8321.38 96.62% 34.56 66.85% 10 688536.SH 模拟芯片设计 思瑞浦 -15.44% 885.84 88.58% 243.78 38.57% 资料来源：iFind,东海证券研究所(注：历史分位数显示 0%表明净利润是亏损状态；截止时间 2026/02/28) （4）短期来看，中国半导体指数表现震荡上行，指数走势与费城半导体指数走势相对一致。如下图是中长期申万半导体与费城半导体指数的波动图，2019-2022年整体上两者的正相关性较强，但2023年以后两者的波动走势出现一定背离，2024年10月份以后申万半导体指数呈现较大涨幅，这是因为在中国大陆的政策刺激作用下，指数走出相对独立的趋势。2025年4、5月指数均波动较大，主要系国际关税政策摩擦影响，8月起两者的波动走势相对一致，指数出现大幅上涨，2026年2月指数维持震荡上行趋势，或一部分受AI、存储等行情催化，另一部分受上市公司业绩预告影响。 图5 2019年以来申万半导体指数波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 图6 2019年以来费城半导体指数波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 # 1.2.半导体估值回顾 （1）半导体2026年2月估值有所震荡上行，主要系行业内AI等方面催化、芯片价格上涨所致。如下图是A股半导体行业的PE估值从2013年以来的波动图，整体上估值波动方差较大，最高值高达189.12，最低值只有29.87。由于市场对半导体的长期成长性预期较高，平均PE为84.84，中位数PE为85.54。 图7 A 股半导体行业 2013 年以来的 PE 估值波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/01/30） （2）当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是 $97.85\%$ 、 $92.22\%$ ，PS分别是 $98.93\%$ 、 $99.46\%$ ，PB分别是 $81.49\%$ 、 $89.54\%$ 。如下图所示，我们对比半导体在历史5年与10年的PB、PS、PE的分位数来看，目前各方面的数值均表现在历史中高位水平，整体指数从2024年10月份开始快速上涨，整体行业的估值水平也快速上升，后续表现较为震荡。我们认为先前的估值水位高速上涨，主要是2024年10月前政策大力刺激导致。2025年8月起半导体板块有较大上涨，主要受AI、存储板块整体市场较高热情拉动，近期半导体板块整体表现较为震荡，AI、芯片涨价等叙事贯穿其中，存在结构性机会。基本面来看，目前行业整体处于需求复苏阶段，企业的盈利水平逐渐回暖。 图8 不同板块在不同估值指标下的历史分位数 2028/2/28 指数 代码 板块 PE(TTM) PE估值 历史分位数 (5y) 历史分位数 (10y) PS估值 历史分位数 (5y) 历史分位数 (10y) PB估值 历史分位数 (5y) 历史分位数 (10y) 申万电子二级指数 801081.SI 半导体 118.01 97.85% 92.22% 12.11 98.93% 99.46% 12.73 801083.SI 电子元器件 64.88 99.50% 99.75% 6.01 99.92% 99.96% 9.47 801084.SI 光学光电子 58.13 76.94% 76.40% 1.71 93.97% 59.39% 5.71 801085.SI 消费电子 39.58 94.09% 66.78% 1.69 78.18% 51.73% 6.43 801086.SI 电子化学品 91.83 99.92% 99.67% 8.45 99.92% 90.94% 7.30 801082.SI 其他电子 90.26 99.59% 99.75% 2.15 99.50% 75.78% 11.84 大盘指数 000001.SH 上证指数 17.20 99.67% 99.84% 1.55 99.75% 99.88% 4.65 399001.SZ 深证成指 33.52 100.00% 96.00% 2.13 80.00% 61.45% 2.94 399006.SZ 创业板指 42.87 65.79% 52.59% 4.55 66.98% 48.46% 5.67 000300.SH 沪深300 14.12 86.20% 82.33% 1.57 94.88% 95.43% 5.66 行业指数 801080.SI 电子(申万) 75.19 99.42% 99.46% 4.01 99.42% 94.52% 10.23 SOX.GI 费城半导体指数 42.42 61.20% 75.01% 14.59 94.74% 96.61% 12.93 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/02/28） # 1.3.公募基金持仓分布 （1）根据最新的半导体企业市值排列来看，A股半导体超过1000亿元市值的企业有12家。如下图是申万半导体市值TOP20企业名单排列，其一，相对来说市值较大的企业分布在代工、封测、设备、各个细分板块设计公司，TOP20企业中市值超过1000亿元的有12家，其余企业市值均超过700亿元。其二，半导体企业的营收规模越大整体市值偏大，但有少数营收极小的企业市值也较大，这与企业未来成长空间更加相关。其三，从估值PE、PB来看，市值大小与净利润、净资产的关联性也较弱，可见市场对企业未来的成长空间、技术壁垒、技术先进性等方面的定价更为关键。 图9半导体市值TOP20企业排列 序号 名称 代码 申万三级分类 年初至今涨幅 市值 (亿元) 2024年营收 (亿元) YoY 2025Q1-Q3营收 (亿元) YoY 2025Q1-Q3净利润 (亿元) YoY PE(TTM) PB PS(TTM) 1 海光信息 688041.SH 数字芯片设计 16.4% 6,068.85 91.62 52.40% 94.90 54.65% 28.41 34.83% 256.42 27.81 48.49 2 中芯国际 688981.SH 集成电路制造 -6.4% 5,910.22 577.96 27.72% 495.10 18.22% 57.70 78.50% 191.26 7.43 14.06 3 赛武纪 688256.SH 数字芯片设计 -13.1% 4,967.45 11.74 65.56% 46.07 2386.38% 16.04 320.19% 264.68 82.05 88.76 4 北方华创 002371.SZ 半导体设备 2.8% 3,420.34 298.38 35.14% 273.01 32.97% 49.80 11.06% 54.43 9.69 9.34 5 中微公司 688012.SH 半导体设备 29.3% 2,208.16 90.65 44.73% 80.63 46.40% 11.81 29.44% 115.38 8.97 19.00 6 兆易创新 603986.SH 数字芯片设计 40.0% 2,118.89 73.56 27.69% 68.32 20.92% 11.04 32.72% 155.38 8.24 24.63 7 澜起科技 688008.SH 数字芯片设计 38.8% 1,995.13 36.39 59.20% 40.58 57.83% 15.76 61.45% 96.75 14.63 39.00 8 华虹公司 688347.SH 集成电路制造 17.5% 1,655.43 143.88 -11.36% 125.83 19.82% -6.81 -107.68% 4,085.89 4.54 13.38 9 豪威集团 603501.SH 数字芯片设计 -2.3% 1,538.42 257.31 22.41% 217.83 15.20% 31.99 35.21% 37.30 7.02 5.42 10 芯原股份 688521.SH 数字芯片设计 102.7% 1,460.26 23.22 -0.69% 22.55 36.64% -3.47 12.42% -264.67 26.71 49.90 11 江波龙 301308.SZ 数字芯片设计 19.1% 1,222.65 174.64 72.48% 167.34 26.12% 7.60 35.46% 186.84 11.07 5.84 12 拓荆科技 688072.SH 半导体设备 11.9% 1,042.98 41.03 51.70% 42.20 85.27% 5.36 106.04% 107.15 13.52 17.25 13 长川科技 300604.SZ 半导体设备 42.6% 916.71 36.42 105.15% 37.79 49.05% 8.64 128.53% 94.85 16.60 18.77 14 长电科技 600584.SH 集成电路封测 30.9% 861.78 359.62 21.24% 286.69 14.78% 9.51 -11.17% 57.96 2.83 2.17 15 盛美上海 688082.SH 半导体设备 -2.2% 827.04 56.18 44.48% 51.46 29.42% 12.66 66.93% 59.25 11.75 12.19 16 盛科通信 688702.SH 数字芯片设计 39.1% 807.91 10.82 4.28% 8.32 2.98% 0.09 112.30% 4,670.03 22.25 73.05 17 通富微电 002156.SZ 集成电路封测 38.0% 789.30 238.82 7.24% 201.16 17.77% 9.94 59.05% 80.09 4.13 2.93 18 佰维存储 688525.SH 数字芯片设计 44.4% 774.50 66.95 86.46% 65.75 30.84% 0.02 -99.25% -2,123.73 11.58 9.39 19 华润微 688396.SH 集成电路制造 8.0% 758.02 101.19 2.20% 80.69 7.99% 4.44 9.17% 96.12 3.25 7.07 20 瑞芯微 603893.SH 数字芯片设计 1.1% 757.60 31.36 46.94% 31.41 45.46% 7.80 121.65% 74.08 23.98 18.40 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/02/28） （2）从2025Q4数据来看，公募基金持仓的股票市值中，电子行业排在第一位，高达6716.43亿元。如下图所示是最新的公募基金的持仓市值排列，持仓市值超过2000亿元的行业有电子、电力设备、通信、有色金属、非银金融、食品饮料、医药生物，电子板块是公募基金高配的行业。 图10 公募基金持仓市值行业排列 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2026/02/28） （3）从下图可知近3年来公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2025Q4占比为 $65.23\%$ 。如下图所示是各个季度公募基金配置电子与半导体的规模，可见半导体的市值长期在电子行业的6成以上，2025Q4来看公募基金配置半导体板块的市值高达4726.55亿元，半导体占比公募基金总持仓股票市值的 $13.22\%$ 。 图11 各个季度公募基金配置电子细分板块市值占比 资料来源：iFind，东海证券研究所 图12 各个季度公募配置半导体市值及持仓占比 资料来源：iFind，东海证券研究所 （4）2025Q4公募基金重仓的TOP20半导体个股均为市值在400亿元以上的企业，持仓市值在TOP20企业占据所有持仓半导体市值的比例高达 $87.93\%$ 。根据最新的公募基金持仓数据，我们总结了公募基金持仓半导体个股的金额排行，相对来说公募基金持仓最多的个股多为市值较大的企业，根据公开数据，2025Q4持仓超过100亿元的个股有寒武纪（803亿元）、海光信息（463亿元）、中芯国际（460亿元）、中微公司（324亿元）、澜起科技（308亿元）、北方华创（284亿元）、兆易创新（217亿元）、拓荆科技（177亿元）、芯原股份（101亿元）、源杰科技（100亿元）。公募基金持仓市值TOP20的半导体个股合计约为3852.28亿元，占据持仓半导体总市值4380.93亿元的 $87.93\%$ ，说明了公募基金重点配置半导体企业龙头标的。公募基金重仓配置半导体行业，也说明了对我国半导体产业长期发展空间有较高的预期。 图13 公募基金持仓TOP20半导体企业排列 序号 公司名称 证券代码 申万三级分类 总市值 (亿元) 流通市值 (亿元) 公募持仓市值(亿元) 流通市值 占比 QoQ变化 (亿元) 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 1 寒武纪 688256.SH 数字芯片设计 4,967.45 4,928.17 152.30 225.23 491.29 362.49 378.97 712.98 803.42 16.30% 90.44 2 海光信息 688041.SH 数字芯片设计 6,068.85 6,068.85 181.13 315.79 426.92 357.34 363.19 523.51 462.54 7.62% -60.97 3 中芯国际 688981.SH 集成电路制造 5,910.22 2,299.50 240.69 327.95 469.64 411.04 413.91 551.35 460.28 20.02% -91.08 4 中微公司 688012.SH 半导体设备 2,208.16 2,208.16 233.58 263.27 288.68 249.26 241.78 366.68 324.45 14.69% -42.22 5 澜起科技 688008.SH 数字芯片设计 1,995.13 1,874.98 188.11 191.25 155.54 213.09 239.09 451.86 308.34 16.45% -143.52 6 北方华创 002371.SZ 半导体设备 3,420.34 3,417.61 229.29 263.21 230.62 250.64 240.62 269.11 283.98 8.31% 14.87 7 兆易创新 603986.SH 数字芯片设计 2,118.89 2,003.53 125.49 94.41 113.28 130.00 150.19 257.21 217.09 10.84% -40.12 8 拓荆科技 688072.SH 半导体设备 1,042.98 1,042.98 26.70 33.50 38.42 39.91 34.92 71.45 177.17 16.99% 105.73 9 芯原股份 688521.SH 数字芯片设计 1,460.26 1,460.26 0.01 0.13 2.95 104.66 94.84 166.99 101.39 6.94% -65.60 10 源杰科技 688498.SH 分立器件 661.71 646.72 5.35 3.01 4.91 2.71 19.61 57.49 100.40 15.52% 42.90 11 中科飞测 688361.SH 半导体设备 689.82 489.13 15.84 27.16 45.34 33.10 41.61 68.38 92.66 18.94% 24.27 12 豪威集团 603501.SH 数字芯片设计 1,538.42 1,488.58 91.69 95.36 72.43 109.95 114.07 107.70 84.87 5.70% -22.83 13 沪硅产业 688126.SH 半导体材料 717.85 593.32 11.01 16.27 38.49 19.68 19.85 29.36 63.48 10.70% 34.13 14 华海清科 688120.SH 半导体设备 685.45 685.45 39.50 54.09 35.85 32.10 37.31 69.47 56.30 8.21% -13.18 15 佰维存储 688525.SH 数字芯片设计 774.50 774.50 3.77 1.99 0.75 2.40 7.96 21.53 54.69 7.06% 33.16 16 晶晨股份 688099.SH 数字芯片设计 400.11 400.11 25.35 41.29 35.10 52.13 38.11 84.52 54.04 13.51% -30.49 17 华虹公司 688347.SH 集成电路制造 1,655.43 516.95 2.24 2.02 5.71 4.11 23.86 91.71 52.96 10.24% -38.75 18 长川科技 300604.SZ 半导体设备 916.71 707.26 12.03 14.75 4.75 2.89 6.56 32.22 52.17 7.38% 19.95 19 复旦微电 688385.SH 数字芯片设计 586.13 462.20 2.83 0.18 0.13 19.63 19.33 27.99 51.93 11.24% 23.94 20 芯源微 688037.SH 半导体设备 439.08 439.08 12.00 24.72 23.00 29.03 42.62 59.48 50.14 11.42% -9.33 持仓市值合计与变化 38,257.50 32,507.33 1,598.90 1,995.59 2,483.82 2,426.16 2,528.41 4,020.99 3,852.28 11.85% -108.71 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据截止到2026/02/28） # 2.半导体供需数据跟踪 # 2.1.半导体价格与销量 （1）全球半导体2025年12月份销售额同比为 $37.13\%$ ，2025年1-12月累计同比为 $23.47\%$ 。全球半导体销售额呈现一定的周期变化，从销售额的同比增速来看，在2023年2月份增速见底后，跌幅开始收窄，2023年11月份同比增速转正，后续增速不断爬坡，但2024年10月起增速放缓。从销售额看，当前全球半导体销售额绝对数额也在不断增长，2024年12月起销售额略有回落，但2025年3月起销售额环比又有所回温，同比增速也在不断攀升，2025年12月同比增速有大幅增长，显示出全球半导体景气回升仍是发展主旋律。 图14 全球半导体月销售额（亿美元）及同比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 （2）2026年2月份存储模组价格整体表现涨跌幅区间在 $0\% -11.11\%$ 不等，价格延续上涨或持平态势，大概率2026年3月份继续保持上行趋势。我们从以下图表得知本轮存储芯片涨价周期从2023年8月左右开始小幅上行，2024年4月份开始价格下滑，后续价格表现震荡下行，直至2025年2月份起整体价格开始显示震荡上行态势，2025年10月起出现大幅上涨，2026年2月存储模组价格均保持上涨或持平态势，预计2026年3月份存储模组价格延续上行趋势。 图15 存储芯片模组价格涨跌幅 价格波动总周期 SSD/120GB/ SATA3 SSD/240GB /SATA3 SSD/480GB /SATA3 SSD/512GB/ SATA3 eMMC/ 16GB/5.1 eMMC/ 32GB/5.1 eMMC/ 64GB/5.1 eMMC/ 128GB/5.1 eMCP(eM MC+LPDDR 4X)128GB+ 32Gb eMCP(eM MC+LPDDR 4X)128GB+ 48Gb UFS/ 128GB UFS/ 256GB LPDDR4X/ 64Gb LPDDR4X/ 48Gb LPDDR4X/ 32Gb 一月价格波动 (2026年2月) 0.00% 0.00% 0.00% 11.11% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4.29% 3.49% 0.00% 0.00% 10.29% 5.17% 7.14% 年初以来价格涨幅 20.00% 34.29% 26.98% 38.89% 45.45% 36.00% 46.15% 21.74% 21.67% 30.88% 25.00% 23.81% 41.51% 35.56% 21.62% 近期低点 (2023/8/10) 以来涨幅 352.83% 434.09% 451.72% 426.32% 788.89% 900.00% 630.77% 522.22% 630.00% 641.67% 538.30% 477.78% 552.17% 577.78% 650.00% 近期高点 (2024/3/26) 以来涨幅 175.86% 217.57% 220.00% 204.88% 540.00% 518.18% 304.26% 221.84% 294.59% 270.83% 226.09% 188.89% 275.00% 335.71% 429.41% 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据截止到2026/02/24） （3）从存储模组长期价格来看，呈现显著的周期波动特性，目前价格处于阶段性底部向上特征，表示市场短期需求回暖。下图是存储模组SSD、eMMC、LPDDR×、eMCP的不 同产品价格波动图，中长期来看价格呈现明显的周期波动特性，2024年4月份的产品价格呈现阶段性的顶部特性，2025年2月份起在价格下行趋势中逐步趋于稳定，3月份价格开始上涨，4月至2026年2月延续上涨趋势。历史上每次模组价格大幅上涨，需求端均有较大程度的复苏，短期内价格处于底部向上特性，一定程度反映了市场需求相对复苏。 图16 部分 SSD 产品价格长期波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 图17 部分 eMMC 产品价格长期波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 图18 部分 LPDDRX 产品价格长期波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 图19 部分eMCP产品价格长期波动图 资料来源：iFind，东海证券研究所 （4）2026年2月份存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅在 $0\% -8.77\%$ 之间，2月整体价格继续呈上涨态势，当前存储晶圆厂仍处于供不应求状态。存储芯片的价格反映的是存储晶圆供给与需求的关系，一般来说会滞后于存储模组价格波动约1-3个月时间，此外由于存储晶圆厂的稼动率与产能供给相对更加灵活，因此存储芯片的价格除了受到需求驱动外，寡头厂商如三星、海力士、美光、西部数据等企业的供给影响也相对较大。2025年3月份起整体价格止跌上涨，6月、11月、12月整体涨幅较大，2026年2月延续高涨，表示存储晶圆厂陷入结构性缺货状态，预计2026年3月份存储芯片的价格仍将维持上涨趋势。 图20 部分存储芯片产品价格涨跌幅 价格波总周期 DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz DDR4 16Gb(2Gx8)266 6 Mbps DDR4 16Gb(2Gx8) eTT Mbps DDR4 8Gb(1Gx8) 2666 Mbps DDR4 8Gb(512Mx16) 2666 Mbps DDR4 8Gb(1Gx8) eTT Flash: SLC 2Gb 256MBx8 Flash: SLC 1Gb 128MBx8 Flash:MLC 64Gb 8GBx8 Flash:MLC 32Gb 4GBx8 一月价格波动 (2026年2月) 3.50% 0.00% 6.01% 2.84% 1.48% 6.70% 6.76% 7.76% 8.77% 6.93% 年初以来价格涨幅 38.93% 35.24% 11.63% 43.71% 61.94% 18.18% 25.97% 24.40% 17.74% 20.24% 近期低点 (2023/8/10) 以来涨幅 480.37% 2400.00% 513.50% 1764.26% 1461.76% 572.22% 168.20% 111.23% 116.97% 154.24% 近期高点 (2024/3/26) 以来涨幅 424.79% 1846.27% 390.67% 1307.63% 1106.82% 406.02% 171.32% 139.59% 116.02% 153.26% 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据截止到2026/02/28） （5）2026年2月份存储芯片DRAM价格小幅震荡上行，Flash价格仍在持续上行，2026年3月或将保持震荡上行的趋势。从长周期来看，存储芯片的价格也呈现一定的周期波动，当前部分存储厂商释放了涨价预期，2025年3月起存储芯片的价格有所上涨，6月起DDR4价格大幅上涨，主要系在头部存储厂商逐渐停产DDR4转向DDR5的背景下，买方提前备货等市场需求增加推动价格高升，2025年10月起存储芯片DRAM价格迎来新一波暴涨，Flash价格仍在持续上行，2026年3月存储芯片的价格或继续保持上行格局。 图21 部分DRAM产品价格短期波动图（现货价） 资料来源：iFind，东海证券研究所 图22 部分DRAM产品2020年以来价格长期波动图（合约价） 资料来源：iFind，东海证券研究所 图23 部分 NAND 产品价格短期波动图（现货价） 资料来源：iFind，东海证券研究所 图24 部分 NAND 产品 2020 年以来价格长期波动图（合约价） 资料来源：iFind，东海证券研究所 （6）全球半导体硅片面积2025Q4同比为 $8.01\%$ ，2025年Q1-Q4累计同比为 $5.77\%$ 2025Q4同比增速相比Q3大幅回升，出货面积环比也有所增长，需求回暖趋势明显。下图是全球半导体硅片出货面积及同比增速，短期来看全球硅片出货面积自2024Q3起单季度同比转正，全球需求在2025Q4延续了回暖态势。 图25 全球半导体硅片季度出货面积及同比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 图26 全球半导体硅片年出货面积及同比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 # 2.2.半导体库存一览 （1）2026年1月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡。如下图所示，我们根据日本生产者成品库存月数据，自2023年开始大幅下滑，从2024年9月份开始略微有所上涨，一定程度表示在2024Q3的备货旺季结束后，渠道库存消化放缓，库存有所回升。2026年1月份库存指数仍底部震荡，反映出下游客户开始备货，去库存持续推进。 图27 日本生产者产成品库存指数月波动走势 资料来源：iFind，东海证券研究所 （2）当前全球各大芯片大厂的库存与周转天数依然维持较高分位。如下图所示，大多数CPU、存储、模拟、功率的全球龙头企业的库存水平绝对值在2024年开始继续攀升，周转天数也在缓慢上升，部分企业2025Q4环比Q3周转天数有所下降，但库存仍维持高位，从而表明全球的企业库存水平依然较高。 图28 英特尔各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图29 AMD各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图30 西部数据各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所（2025Q1起库存骤降主要系其分拆闪存业务所致） 图31 美光科技各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图32 TI各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图33 ADI各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图34 NXP 各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 图35 ST 各季度库存与周转天数 资料来源：iFind，东海证券研究所 （3）海外头部科技厂商已披露2025Q4业绩，大多实现了营收和净利润的同比增长，体现了半导体市场需求在逐步好转。2月涨幅居前的为日月光投控 $(+27.98\%)$ 、ArmHoldings $(+20.97\%)$ 、亚德诺 $(+14.45\%)$ 。 图36 部分海外代表科技股业绩汇总 证券代码 证券简称 所属GICS子行业 市值 (亿美元) 月涨跌幅 年涨跌幅 PE (TTM) PB (MRQ) 营收(亿美元) 净利润(亿美元) 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 ASX.N 日月光投控 半导体产品 540.09 27.98% 50.87% 41.67 4.88 48.90 44.06 51.13 54.68 56.85 2.84 2.28 2.59 3.57 4.70 ARM Arm Holdings 半导体产品 1,353.52 20.97% 16.60% 168.98 19.79 9.83 12.41 10.53 11.35 12.42 2.52 2.10 1.30 2.38 2.23 ADI.O 亚德诺 半导体产品 1,736.98 14.45% 31.19% 64.17 5.14 24.43 24.23 26.40 28.80 30.76 4.78 3.91 5.70 5.19 7.88 TSM.N 台积电 半导体产品 19,427.61 13.32% 23.26% 35.48 11.25 269.29 255.81 321.93 330.97 332.04 116.18 110.21 137.31 151.04 160.53 ON.O 安森美半导体 半导体产品 261.94 11.00% 22.77% 216.48 3.41 17.23 14.46 14.69 15.51 15.30 3.80 -4.85 1.70 2.55 1.82 SWKS.O 思佳讯 半导体产品 89.59 8.13% -4.91% 22.72 1.56 10.69 9.53 9.65 11.00 10.35 1.64 0.69 1.05 1.41 0.79 ASML.O 阿斯麦 半导体材料与设备 5,590.71 2.05% 35.74% 49.57 24.29 96.97 83.89 89.95 87.80 113.86 28.20 25.52 26.79 24.82 33.27 AAPL.O 苹果 电脑硬件、储存 设备及电脑周边 38,784.64 1.91% -2.73% 32.93 52.60 1,243.00 953.59 940.36 1,024.66 1,437.56 363.30 247.80 234.34 274.66 420.97 NXPI.O 恩智浦 半导体产品 573.64 0.38% 4.58% 28.38 5.70 31.11 28.35 29.26 31.73 33.35 4.95 4.90 4.45 6.31 4.55 MU.O 美光科技 半导体产品 4,641.26 -0.60% 44.48% 38.97 8.57 87.09 80.53 93.01 113.15 136.43 18.70 15.83 18.85 32.01 52.40 TXN.O 德州仪器 半导体产品 1,925.01 -1.60% 23.06% 38.49 11.83 40.07 40.69 44.48 47.42 44.23 12.05 11.79 12.95 13.64 11.63 INTC.O 英特尔 半导体产品 2,278.22 -1.85% 23.60% -853.27 1.99 142.60 126.67 128.59 136.53 136.74 -1.26 -8.21 -29.18 40.63 -5.91 AVGO.O 博通 半导体产品 15,150.74 -3.55% -7.67% 65.51 18.64 140.54 149.16 150.04 159.52 180.15 43.24 55.03 49.65 41.40 85.18 QCOM.O 高通 半导体产品 1,518.98 -6.09% -16.77% 28.31 7.16 116.69 109.79 103.65 112.70 122.52 38.30 28.12 26.66 -31.17 30.04 NVDA.O 英伟达 半导体产品 43,057.17 -7.29% -4.99% 35.86 54.28 393.31 440.62 467.43 570.06 681.27 220.66 187.75 264.22 319.10 429.60 GOOGL.O 谷歌A 互动媒体与服务 37,713.61 -7.76% -0.40% 28.53 9.08 964.69 902.34 964.28 1,023.46 1,138.28 265.36 345.40 281.96 349.79 344.55 MSFT.O 微软 系统软件 29,163.42 -8.52% -18.61% 24.45 8.49 696.32 700.66 764.41 776.73 812.73 241.08 258.24 272.33 277.47 384.58 AMD.O 超威半导体 半导体产品 3,264.25 -15.43% -6.51% 75.30 5.18 76.58 74.38 76.85 92.46 102.70 4.82 7.09 8.72 12.43 15.11 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据截止到2026/02/28） （4）2025Q3我国A股154家半导体上市企业库存水平同比增长 $14.49\%$ ，环比增长 $6.29\%$ 。如下图所示，我国154家上市企业库存合计从2023年以来整体绝对值维持缓慢上升态势，2025Q3整体库存同环比都有所上升，去库压力较大。 图37 A 股 154 家上市半导体企业各个季度存货及同环比 资料来源：iFind，东海证券研究所 (5)154家A股上市半导体公司2025Q3营收同比为 $12.27\%$ ，环比为 $4.15\%$ ，2025Q2营收同比为 $15.45\%$ ，环比为 $14.52\%$ ，整体经营业绩维持增长状态，体现了行业基本面的向好。 图38 A 股 154 家上市半导体企业各个季度营收及同环比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 （6）154家A股上市半导体公司2025Q3净利润同比为 $81.42\%$ ，环比为 $44.21\%$ ，国内半导体企业净利润表现在2025Q3有进一步的好转。 图39 A 股 154 家上市半导体企业各个季度净利润及同环比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 # 2.3.半导体供给 （1）2026年1月份日本半导体设备出货额同比增长 $2.57\%$ ，2025全年出货额同比增长 $14.04\%$ ，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长 $10.80\%$ ，全球半导体设备采购力度有所增强。如下图所示，全球半导体设备出货额在2024Q1、Q2、Q3、Q4同比增速分别是 $-1.61\%$ 、 $3.80\%$ 、 $18.87\%$ 、 $19.70\%$ ，整体2024年半导体设备出货额来看，Q3、Q4出现了较大幅度增长，2025年Q1、Q2同比增速分别为 $21.31\%$ 、 $23.49\%$ ，维持高速增长，2025Q3同比增长 $10.80\%$ ，设备采购力度加强仍在持续。日本、北美、欧洲几乎垄断了全球的半导 体设备的供应份额，全球设备出货额增长加快，显示出全球1-2年的产能供给有所增长。同时，日本设备出货额增长较快，可见在全球贸易管制的背景下，全球加大了对日本半导体设备的采购意愿。 图40 日本半导体设备月出货额及同比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 图41 全球半导体设备季度出货额及同比增速 资料来源：iFind，东海证券研究所 (2)2025Q4晶圆厂的数据显示产能利用率同比均有所上升，晶圆价格同比继续上涨。如下图所示，2025Q4作为传统淡季，晶圆厂营收同环比仍继续增长，出货量同比呈现上涨趋势，环比持平或小幅回落，说明整体行业需求出现了较大的复苏，供给端有所增长；晶圆价格方面环比均持续上升，除了先进产能的增加、原材料价格上涨、晶圆厂切换部分产能至存储等导致的单价增长因素外，行业需求有所回暖也带动价格上涨。 图42 全球四大晶圆厂核心季度数据一览 公司 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 产能利用率 台积电 80.0% 90.0% 95.0% 97.0% 75.0% 80.0% 80.0% 80.0% 74.6% 75.0% 75.0% 台联电 104.0% 103.7% 100.0% 90.0% 70.0% 71.0% 67.0% 66.0% 65.0% 68.0% 71.0% 70.0% 69.0% 76.0% 78.0% 78.0% 中芯国际 100.4% 97.1% 92.1% 79.5% 68.1% 78.3% 77.1% 76.8% 80.8% 85.2% 90.4% 85.5% 89.6% 92.5% 95.8% 95.7% 华虹半导体 106.0% 109.7% 110.8% 103.2% 103.5% 102.7% 86.8% 84.1% 91.7% 97.9% 105.3% 103.2% 102.7% 108.3% 109.5% 103.8% 毛利率 台积电 55.6% 59.1% 60.4% 62.2% 56.3% 54.1% 54.3% 53.0% 53.1% 53.2% 57.8% 59.0% 58.8% 58.6% 59.5% 62.3% 台联电 43.4% 46.5% 47.3% 42.9% 35.5% 36.0% 34.7% 32.4% 30.9% 35.2% 33.8% 30.4% 26.7% 28.7% 29.8% 30.7% 中芯国际 40.7% 39.4% 38.9% 32.0% 20.8% 20.3% 20.3% 16.4% 13.7% 13.9% 20.5% 22.6% 22.5% 20.4% 22.0% 19.2% 华虹半导体 26.9% 33.6% 37.2% 38.2% 32.1% 27.7% 16.1% 4.0% 6.4% 10.5% 12.2% 11.4% 9.2% 10.9% 13.5% 13.0% ASP(美元)(台积电与台联电为等效12英寸, 中芯国际与华虹为等效8英寸) 台积电 4550 4718 4853 5515 5179 5324 5957 6911 6197 6756 7207 7879 7832 8088 8102 8516 台联电 2747 2747 2902 2607 2071 2065 1959 2164 1854 1857 2059 2026 1916 2075 1940 1980 中芯国际 1001 1009 1061 1030 1168 1112 1054 1002 975 900 1023 1108 980 924 953 990 华虹半导体 563 599 628 635 630 588 528 479 448 433 439 445 439 434 454 456 季度出货量(片)(台积电与台联电为等效12英寸, 中芯国际与华虹为等效8英寸) 台积电 3778000 3799000 3974000 3702000 3227000 2916000 2902000 2957000 3045000 3125000 3338000 3418000 3259000 3718000 4085000 3961000 台联电 806667 842667 846333 847667 840667 875333 886333 775000 909000 942750 896000 909000 910000 967000 1000000 994000 中芯国际 1840189 1886530 1797671 1574068 1251715 1403121 1536845 1675002 1794891 2111880 2122266 1991761 2292153 2390236 2499465 2514970 华虹半导体 1057000 1036000 1003000 992000 1001000 1074000 1077000 951000 1026000 1106000 1200000 1213000 1231000 1305000 1400000 1448000 季度产能(片)(台积电与台联电为等效12英寸, 中芯国际与华虹为等效8英寸) 台积电 4722500 4221111 4183158 3816495 4302667 3645000 3627500 3696250 4080129 4166667 4450667 台联电 775641 812600 846333 941852 1200952 1232864 1322886 1174242 1398462 1386397 1261972 1298571 1318841 1272368 1282051 1274359 中芯国际 1947375 2021250 2118000 2142000 2196750 2262750 2387250 2443500 2511000 2652750 2842875 2919750 2973750 3068250 3167250 3176250 华虹半导体 997170 944394 905235 961240 967150 1045764 1240783 1130797 1118866 1129724 1139601 1175388 1198637 1204986 1278539 1394990 营收增速(单季度同比) 台积电 35.50% 43.53% 47.86% 42.75% 3.58% -9.98% -10.83% 0.00% 16.52% 40.07% 38.95% 38.84% 41.60% 44.40% 40.80% 25.50% 台联电 34.72% 39.69% 34.12% 16.10% -14.09% -20.16% -27.39% -17.00% -1.06% -0.75% 5.22% 9.88% 5.90% 14.62% -2.20% 2.40% 中芯国际 66.90% 41.60% 34.74% 2.61% -20.61% -18.01% -15.02% 3.52% 19.69% 21.85% 33.98% 31.52% 28.39% 16.18% 9.70% 12.80% 华虹半导体 95.08% 79.37% 39.51% 19.27% 6.09% 1.71% -9.75% -27.73% -27.08% -24.22% -7.42% 18.40% 17.59% 18.29% 20.70% 22.40% 资料来源：公司公告，东海证券研究所（台积电现不公开披露产能利用率数据） # 3.半导体下游需求数据 # 3.1.半导体下游需求预测 在2025年需求延续回暖的情况下，预计2026年全球半导体下游需求或将继续维持复苏态势。如下图所示，半导体下游应用主要集中在以下的消费电子产品，经历过2020-2021年的需求高增长后，2022-2023年全球在疫情冲击下需求大幅度回落，2024年起市场需求逐步复苏，2025年市场整体上有 $1 - 11\%$ 的需求复苏，预计2026年下游需求会继续回暖，细分赛道看，智能穿戴、智能家居、AI服务器的增速或将更高，但消费电子市场或将受到内存价格升高的冲击导致出货量有所下滑。 图43 全球半导体下游需求历年销量及预测 智能终端 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 手机 手机出货量(亿台) 14.07 13.71 12.94 13.58 12.04 11.62 12.34 12.60 10.97 yoy -3.66% -2.54% -5.62% 4.95% -11.34% -3.49% 6.17% 1.75% -12.90% PC PC出货量(亿台) 2.59 2.68 3.03 3.50 2.91 2.54 2.63 2.84 2.52 yoy -0.39% 3.47% 13.06% 15.51% -16.86% -12.71% 3.55% 7.78% -11.30% 平板 平板出货量(亿台) 1.55 1.50 1.64 1.68 1.63 1.29 1.48 1.57 1.59 yoy -11.49% -3.23% 9.33% 2.44% -2.98% -20.86% 14.42% 6.28% 1.50% 新能源车 全球新能源车销量(万辆) 198.62 219.42 310.54 644.20 1007.33 1367.46 1724.16 2054.25 2340.00 yoy 67.00% 10.47% 41.53% 107.45% 56.37% 35.75% 26.08% 19.15% 14.00% 服务器 服务器出货量(万台) 1179 1174 1220 1354 1496 1230 1330 1430 1560 yoy 15.82% -0.42% 3.92% 10.98% 10.49% -17.78% 8.13% 7.52% 9.09% 智能穿戴 智能穿戴(亿件) 1.72 3.36 4.45 5.31 4.90 4.99 5.45 5.92 6.10 yoy 27.50% 64.41% 32.44% 19.33% -7.72% 1.84% 9.22% 8.63% 3.03% 资料来源：同花顺,东海证券研究所(2025 年手机、PC、平板、新能源车数据已更新至实际数据) # 3.2.全球与中国手机出货量 （1）中国大陆智能手机2025年12月份出货量同比为 $-29.12\%$ ，2025全年同比为 $-2.42\%$ 。中国大陆智能手机出货量是中国大陆区域新手机需求，总体来看由于疫情原因，2022年与2023年上半年的基数较低，2023年9-12月份维持较高出货量。2025年中国智能手机出货量累计同比为 $-2.42\%$ ，整体来看国内手机需求呈现回暖趋势。2025年2月出货量同比为 $37.91\%$ ，或是国补政策刺激所致，2025年3、4月同比增幅有所降低，5月起出现下滑，7月同比有所增长，8月再度回落，9至11月有所复苏。长期看，国内手机需求量从2016年5.60亿台下降到2025年3.07亿台，呈现较大幅度的需求下滑，主要原因是手机渗透率较高，手机质量不断上升后置换周期也在增长，同时经济不景气时居民置换手机的意愿相对更低。 图44 中国大陆智能手机月出货量（万部） 资料来源：工信部，东海证券研究所 图45 中国大陆智能手机历年出货量（亿部） 资料来源：工信部，东海证券研究所 （2）全球智能手机2025Q4出货量同比为 $2.28\%$ ，2025全年同比为 $1.75\%$ 。如下图所示是全球智能手机各个季度出货量及同比，整体来看2023Q3开始同比增速转正，近4个季度的手机出货量维持弱复苏水平。长期来看，智能手机出货量从2017年创下14.9亿台的历史高点后，2023年创下7年的新低，出货量仅有11.64亿台，2024-2025年智能手机出货量有所复苏。根据IDC，在整体经济环境偏弱、消费行为转趋保守，且存储芯片价格持续攀升等多重因素影响下，预计2026年全球销量或同比下降 $12.90\%$ 左右。 图46 全球智能手机季度出货量（万部） 资料来源：IDC，东海证券研究所 图47 全球智能手机历年出货量（亿部） 资料来源：IDC，东海证券研究所 # 3.3.全球PC与平板出货量 （1）2025Q4全球PC出货量同比为 $9.61\%$ ，2025全年同比为 $7.78\%$ 。如下图所示是全球PC市场的季度与年度出货量，短期来看2023Q4开始PC的出货同比增速转正，出货量维持弱复苏趋势；长期看，经过2021年3.48亿台的高峰期后，2022年与2023年呈现快速下滑，主要原因是疫情期间带动了居家办公、在线办公需求，PC需求短期释放。2025全年随着全球经济逐步企稳，全球人均收入长期上升；同时AIPC等创新不断，全球对PC的消费需求基本回归到正常饱和值，2025年全年出货量同比增长 $7.78\%$ ，2025Q4出货量同比增长 $9.61\%$ ，整体需求有所回温。但进入2026年，受AI需求挤压存储供应导致成本压力攀升影响，全球PC出货量或有所下滑，根据IDC数据，2026年全年出货量或同比下滑 $11.3\%$ ，不过受产品ASP上涨的推动，行业营收仍能实现 $1.6\%$ 的正增长；2027年PC市场将进入平稳期，行业反弹或推迟至2028年。 图48 全球PC各个季度出货量（万台） 资料来源：iFind，东海证券研究所 图49 全球PC历年出货量（亿台） 资料来源：iFind,Gartner,东海证券研究所 （2）2025Q4全球平板增速同比为 $1.07\%$ ，2025全年累计同比为 $6.28\%$ 。如下图所示是全球各个季度与历年的平板出货量数据，短期来看，平板电脑的消费量呈现高速增长趋势。长期来看，在2014年全球的出货量高达2.3亿台后，出货量逐年下滑，2023年创下了近10年新低，达到1.29亿台。我们认为，2019-2022年全球出货量维持在1.5-1.6亿台的饱和值，这个是全球历年正常经济发展水平的长期需求量。2021与2022年由于在线办公需求增长，消费量提前增加，因此2023年需求量受到较大冲击。2024年随着全球经济逐步企稳，全球消费水平逐步回归正常，全球的消费量增速回升至 $14.77\%$ 。2025年全球平板出货量继续同比增长，全年累计同比为 $6.28\%$ 。展望2026年，平板市场或同样受到内存价格上升影响。 图50 全球平板电脑各个季度出货量（百万台） 资料来源：iFind，东海证券研究所 图51 全球平板电脑历年出货量（百万台） 资料来源：iFind，东海证券研究所 # 3.4.全球与中国汽车及新能源车销售量 （1）中国新能源汽车销量2026年1月份同比为 $0.11\%$ ，2025全年同比为 $27.88\%$ ；全球新能源汽车销量2025年12月份同比为 $11.50\%$ ，2025全年累计同比为 $19.15\%$ 。如下图所示是全球与中国的新能源汽车销量数据，新能源车的单车半导体使用价值量是传统汽车的数倍，新能源汽车的高速增长会带动全球与中国区域的功率、MCU、模拟、CIS、智能驾驶芯片等多种类型芯片的需求增长。2025年中国新能源车销售量占全球的 $80.05\%$ ，2025年全球新能源车增速为 $19.15\%$ ，中国为 $27.88\%$ ，高于全球。根据TrendForce，预估2026年全球新能源车销量同比将增长 $14\%$ 。 图52 全球与中国新能源汽车月销售量 资料来源：CleanTechnica，中国汽车工业协会，东海证券研究所 图53 全球与中国新能源汽车年销售量 资料来源：CleanTechnica，中国汽车工业协会，中国电子报，东海证券研究所 （2）2024年全球汽车总销量高达9531.47万辆，同比为 $2.65\%$ ，预计2025年全球总销量同比增长 $3.30\%$ ；2025年中国汽车总销量高达3440万辆，同比为 $9.43\%$ ，预计2026年中国总销量增长 $1\%$ 。如下图，根据国际汽车制造协会数据，长期来看，全球汽车总销量数据呈现一定的周期波动，2020年达到近10年的一个低谷，2020年销售量为7966.9万辆。2021年后呈现一定程度增长，2023年呈现高速增长，主要原因是新能源汽车的渗透率在快速提升。中国汽车总销量与全球周期趋势保持相对一致，但中国整体增速略快于全球，中国的新能源汽车渗透速度相对更快。2026年预计中国的新能源车销售保持 $15.2\%$ 的增长，中国汽车总销量增速为 $1\%$ ，保持稳健。 图54 全球历年汽车总销售量 资料来源：国际汽车制造协会，群智咨询，东海证券研究所 图55 中国历年汽车总销售量 资料来源：国际汽车制造协会，中汽协，东海证券研究所 # 3.5.全球AI服务器出货量与云厂商资本开支 （1）全球AI服务器出货量在未来3年中或将保持 $25\%$ 以上的增速。IDC数据预测，全球AI服务器出货量从2024-2026年或将保持 $25\%$ 左右的增速，由于AI服务器的平均价值量是普通服务器的10倍价格以上，AI服务器的市场规模在2027年或将超过普通服务器的总价值量。AI服务器的主要成本构成中，GPU、DRAM、CPU等占据 $80\%$ 左右成本，先进算力与存储芯片是AI服务器的关键组成，相对来说AI服务器对全球半导体的需求驱动或将更加旺盛。 图56 2020-2027E AI服务器和非AI服务器市场规模估算及预测（亿美元） 资料来源：IDC,Gigalight,东海证券研究所 图57 2022-2026E 全球AI服务器出货量预测 资料来源：TrendForce，东海证券研究所 （2）AI基础设施建设推动2025Q4及2025全年海外代表云服务厂商资本开支继续维持增长态势。亚马逊、谷歌、微软、Meta于2025Q4资本开支分别达到384.69、278.51、298.76、213.83亿元，同比分别增长 $47.66\%$ 、 $95.09\%$ 、 $89.04\%$ 、 $48.24\%$ ，环比同样继续 增长；2025年全年资本开支分别同比增长 $66.29\%$ 、 $74.07\%$ 、 $49.58\%$ 、 $86.35\%$ ，继续维持上行态势。头部云厂商在AI领域投资强度仍未放缓，体现其对AI长期增长潜力的信心。 图58 亚马逊（AWS）季度资本开支（亿美元） 资料来源：wind，东海证券研究所 图59 谷歌（Google）季度资本开支（亿美元） 资料来源：wind，东海证券研究所 图60 微软（Microsoft）季度资本开支（亿美元） 资料来源：wind，东海证券研究所 图61 Meta季度资本开支（亿美元） 资料来源：wind，东海证券研究所 # 3.6.智能穿戴出货量跟踪 （1）全球TWS耳机2025Q3出货量为9260万台，同比增长 $0.33\%$ 。TWS耳机占据全球智能穿戴出货量的一半以上，2025Q1出货量同比增长 $18\%$ ，达7830万台，2025Q3出货量增速有所减缓，同比增长 $0.33\%$ 达9260万台，2025Q3前五大品牌合计占据 $50\%$ 的份额，其中小米、华为呈现正增长。2025年上半年中国蓝牙耳机市场出货量约5998万台，同比增长 $7.5\%$ 。其中，TWS耳机市场出货量3831万台，同比增长 $8.0\%$ ；入门级市场仍然为主要拉动力量，高端旗舰市场