20260421-东吴证券-南华期货-603093.SH-2026年一季报点评_受益于期货市场活跃度提升_归母净利润同比增长近140_4页_390kb

南华期货（603093）2026年一季报点评总结

核心内容

南华期货在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长60.66%和138.82%，显示出公司受益于期货市场活跃度提升。公司客户权益增加，交易规模扩大，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

1. 2026年一季度市场表现亮眼

• 2026年一季度国内期货市场景气度大幅提升，累计成交量和成交额分别同比增长40.64%和58.43%。
• 期货公司整体营收和净利润同比分别增长50.8%和159.4%，市场环境对南华期货的业绩有明显拉动作用。

2. 收入端多业务高增长

• 手续费及佣金净收入：同比增长76%，主要受益于境内期货经纪业务的市场景气度提升。
• 利息净收入：同比增长35%，归因于客户保证金规模快速增长，2026Q1期货保证金存款同比增长107%，达到408亿元。
• 投资净收益：同比增长289%，受益于大宗商品高波动性背景下场外衍生品等业务的活跃表现。

3. 支出端优化，经营效率提升

• 业务及管理费：同比增长33%，主要由境外扩张和薪酬投入推动，但属于收入增长带来的良性投入。
• 信用减值损失：由计提转为转回，增厚当期利润。
• 费用率：同比下降10个百分点，经营效率显著提升。

4. 盈利预测上调

• 结合2026Q1经营情况，公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.59亿元、7.35亿元、8.13亿元，同比增速分别为35.49%、11.55%、10.65%。
• 当前市值对应2026-2028年PE分别为22.21倍、19.91倍、18.00倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

5. 公司战略与竞争力

• 南华期货凭借国际化战略先发优势，尤其在境外清算方面具备显著竞争力。
• 公司有望持续兑现发展潜力，因此维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 2026Q1营收：4.33亿元，同比增长60.66%
• 2026Q1归母净利润：2.05亿元，同比增长138.82%
• EPS（2026Q1）：0.29元/股
• ROE（2026Q1）：3.61%，较2025Q1增长1.54个百分点

市场数据

• 收盘价：20.39元
• 一年最低/最高价：11.85元 / 28.69元
• 市净率（PB）：2.62倍
• 流通A股市值：124.39亿元
• 总市值：146.34亿元

基础数据

• 每股净资产：7.80元
• 资产负债率：91.44%
• 总股本：717.72百万股
• 流通A股：610.07百万股

风险提示

• 行业监管趋严：可能对公司业务发展造成一定压力。
• 利率大幅波动：可能影响利息净收入。
• 期货市场活跃度大幅下行：可能拖累公司业绩增长。

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

相关研究

• 《南华期货(603093)：2025年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健》（2026-03-29）
• 《南华期货(603093)：2025年三季报点评：净利润同比微降，Q3手续费净收入边际提升》（2025-10-23）

总结

南华期货2026年一季度业绩表现亮眼，受益于期货市场活跃度提升和客户交易规模增长，归母净利润同比增长近140%。公司通过多业务线协同增长，尤其是手续费、利息和投资净收益的显著提升，推动整体收入增长。同时，经营效率提升，费用率下降，进一步增强了盈利能力和市场竞争力。尽管存在行业监管、利率波动和市场活跃度下行等风险，但公司凭借国际化战略和境外清算优势，展现出良好的发展潜力，维持“增持”评级。