> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦浪科技（300763）25年报及26一季报总结 ## 核心内容 锦浪科技于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年第一季度财务报告。整体来看，公司2025年实现营业收入69.52亿元，同比增长6.3%；归母净利润7.43亿元，同比增长7.5%。尽管Q4营收环比下降31%，但公司加大在储能领域的布局，预计2026年储能业务将实现显著增长，成为公司业绩的主要驱动力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年整体业绩稳健增长，但Q4受费用增加影响，净利润大幅下滑。 - **储能业务高增**：2025年储能业务收入同比增长185%，Q2储能业务环比高增，2026年有望持续增长。 - **费用上升**：2025年期间费用同比增加19%，费用率上升2.47个百分点；2026Q1期间费用率进一步上升至28.2%，主要由于销售及研发投入增加。 - **盈利预测上调**：基于储能业务高增预期，公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026年归母净利润为17亿元，同比增长130%；2027年为26亿元，同比增长50%；2028年为33亿元，同比增长30%。 - **估值变化**：2026年预测PE（最新股本摊薄）为23.64倍，2027年为15.75倍，2028年为12.08倍，显示估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年**： - 营收：69.52亿元，同比增长6.3%； - 归母净利润：7.43亿元，同比增长7.5%； - EPS（最新股本摊薄）：1.87元/股。 - **2026Q1**： - 营收：14.19亿元，环比增长10.1%； - 归母净利润：0.61亿元，同比下降68.6%； - EPS（最新股本摊薄）：0.61元/股。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|----------------| | 2026E | 118.05 | 69.81 | 17.09 | 129.98 | 4.29 | | 2027E | 185.36 | 57.02 | 25.66 | 50.12 | 6.45 | | 2028E | 235.45 | 27.02 | 33.45 | 30.38 | 8.40 | ### 储能业务发展 - **2025年**： - 并网逆变器收入：30亿元，同比下降21%； - 储能逆变器收入：16.3亿元，同比增长185%； - 储能系统新增收入：1.48亿元。 - **2026年**： - 并网出货量预计略有增长； - 户储出货量预计翻倍至50万台； - 工商储出货量预计同比增长1-2倍至2-3万台。 ### 财务结构 - **资产负债表**： - 2025年资产总计：193.71亿元； - 2026年资产总计预计增长至215.09亿元； - 2028年资产总计预计达到308.16亿元。 - **负债结构**： - 2025年负债合计：103.19亿元； - 2026年负债合计预计增长至107.47亿元； - 2028年负债合计预计达到141.43亿元。 - **所有者权益**： - 2025年所有者权益合计：90.52亿元； - 2026年预计增长至107.62亿元； - 2028年预计达到166.73亿元。 ### 现金流 - **2025年**： - 经营性现金流净额：22.03亿元，同比增长7.45%； - 期间费用：16.17亿元，同比增长19%； - 存货：16.66亿元，较期初下降0.46%。 - **2026Q1**： - 经营性现金流净额：-0.30亿元，同比下降111.90%； - 存货：16.88亿元，较期初增长1.30%。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 54.36 | 23.64 | 15.75 | 12.08 | | P/B（现价） | 4.50 | 3.78 | 3.05 | 2.43 | | ROIC(%) | 5.49 | 10.24 | 14.19 | 15.55 | | ROE-摊薄(%) | 8.21 | 15.88 | 19.25 | 20.06 | | 毛利率(%) | 34.49 | 32.50 | 31.50 | 30.49 | | 归母净利率(%) | 10.69 | 14.48 | 13.84 | 14.21 | ### 风险提示 - 储能行业竞争加剧； - 电芯价格波动可能影响盈利能力。 ## 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级； - **理由**：公司储能业务增长潜力大，未来业绩有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 83.60 | | 一年最低/最高价（元） | 50.53/124.00 | | 市净率（倍） | 3.68 | | 流通A股市值（百万元） | 26,885.05 | | 总市值（百万元） | 33,277.67 | ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 每股净资产（元） | 22.72 | | 资产负债率（%） | 51.94 | | 总股本（百万股） | 398.06 | | 流通A股（百万股） | 321.59 | ## 结论 锦浪科技在2025年业绩稳健，但Q4因费用增加导致净利润下滑。公司积极布局储能业务，2025年储能收入同比增长185%，2026年预计储能业务将持续高增，成为业绩主要增长点。随着营收增长，公司费用率有望逐步下降，盈利能力增强。未来三年公司盈利预测上调，估值逐步走低，投资价值提升，维持“买入”评级。