20220801-招商银行-固收类产品2022年3季度观察_求稳情绪退散但仍在_维持信用策略择机介入含权产品_23页_1mb

固收类产品2022年3季度观察总结

核心内容

2022年3季度，固收类产品在市场环境分化下表现各异。境内市场整体偏弱，但相较于境外市场，其股债资产表现更优。境内市场受经济下行和疫情冲击影响，同时面临海外风险，导致股债双杀，但人民币汇率有所下行。境外市场则因美国通胀和货币政策紧缩，出现股债双杀和美元走强的局面，黄金震荡。

主要观点

境内外市场表现差异

• 境外市场：呈现“股债双杀”格局，美元走强，黄金震荡，美债利率大幅上行。
• 境内市场：呈现“股弱债平”和“风格分化”，金融和周期板块表现较好，成长和消费板块表现较差。中债利率不同期限有所分化，1Y利率下行，10Y利率基本持平。

固收类产品表现

• 纯债基金：定开型基金略优于开放式基金，短端品种优势减弱，长端利率变化成为主要驱动因素。
• 固收+基金：含权产品表现优于纯债产品，其中一级债基表现最优，平均为正收益；二级债基和偏债混合基金表现较差，但部分产品已回正；可转债基金在二季度表现较弱，但近期反弹力度较大。

关键信息

基金池产品回顾

标签分类	标签名称	近3月回报	今年以来回报	近1年回报	近3年回报	基金经理任职以来年化回报	近三个月最大回撤	今年以来最大回撤	近1年最大回撤	近3年最大回撤
风格	弹性收益	1.05	1.88	4.40	14.20	4.82	-0.22	-0.41	-0.41	-1.69
风格	攻守兼备	1.05	2.04	4.31	13.03	4.22	-0.15	-0.25	-0.26	-1.29
风格	稳健收益	0.81	1.74	3.57	12.61	3.79	-0.09	-0.12	-0.13	-0.84
策略	信用精选	1.01	1.94	4.24	13.65	4.55	-0.21	-0.32	-0.33	-1.52
策略	平衡策略	1.13	2.10	4.42	13.52	4.64	-0.19	-0.39	-0.39	-1.35
策略	交易策略	0.92	1.92	4.36	12.30	4.20	-0.08	-0.14	-0.14	-1.14
策略	防御策略	0.84	1.76	3.57	11.25	3.62	-0.05	-0.10	-0.11	-0.63
产品类型	短期纯债型基金	1.03	1.92	4.20	14.24	4.30	-0.18	-0.32	-0.32	-1.48
产品类型	中长期纯债型基金	0.97	1.91	4.10	12.84	4.24	-0.14	-0.23	-0.24	-1.19

市场策略建议

• 纯债策略：策略比风格更重要，信用精选和平衡策略表现较好。建议关注信用精选策略的纯债基金，以及票息打底+适度波段的平衡策略基金。
• 固收+策略：优先选择“核心+卫星”和“均衡”行业配置策略的基金，以及转债增厚的一级债基。若出现明显的信用扩张或社融拐点，可考虑配置“动态配置型”固收+基金。

市场事件与趋势

• 短债分红：短债基金分红次数明显增加，反映市场对短端利率的谨慎态度，求稳情绪有所退散。
• 银行理财：新发产品业绩基准下滑，募集规模与去年同期相比较低，预计三季度债市长端利率震荡寻底。

产品配置展望

境内市场

• 利率债配置：防御优先，关注长端利率变化，曲线可能由弱牛陡向弱熊陡演变。
• 信用债配置：优选基本面从底部向上改善的行业，跟随政策轮动，注重行业结构分配。
• A股市场：三季度或偏强震荡，企业盈利可能好转，流动性偏宽松，建议适当均衡配置，成长板块弹性较大。
• 港股市场：需关注科技股盈利何时改善，目前估值处于低位，政策风险基本出清。

境外市场

• 股债资产：在“滞胀”环境下，股债资产均面临不利，需关注美联储加息力度变化。

总结

2022年3季度，固收类产品在境内外市场分化中表现各异。境内市场虽整体偏弱，但股债资产优于境外市场，信用债和利率债表现分化。纯债基金策略比风格更重要，建议采用信用精选和平衡策略；固收+基金则应优先选择行业配置策略，如“核心+卫星”和“均衡”，并关注一级债基。整体来看，市场仍处于宽信用的初级阶段，未来需关注企业中长期贷款增速和社融变化，以判断资产配置的时机和策略。