> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风研究·天然气市场分析总结（2026） ## 核心内容概述 天风研究团队在《天风问答·天然气》中，围绕全球天然气价格中枢的演变，分析了四个关键问题：全球天然气价格中枢的决定因素、短期气价上行趋势的原因、美国供需缺口能否被页岩气填补、以及全球气价变化对我国的影响。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全球天然气价格中枢将由谁决定？ - 全球天然气价格中枢由**供给边际**决定，即美国与卡塔尔等主要出口国的边际成本。 - 2025年全球天然气市场呈现区域分割特征，北美、独联体、中东和非洲供应宽松，而欧洲和亚太地区存在较大供需缺口。 - 中国是亚太地区天然气增量需求和价格弹性的重要变量，2025年我国天然气缺口为1780亿方，占亚太总缺口的约69%。 - 随着未来全球天然气供给集中释放，价格中枢将逐步从区域供需转向出口方边际成本。 ### 2. 短期气价为何仍有上行趋势？ - 欧洲天然气库存已降至2016年以来的相对低位，若遇冷冬，库存将面临更大压力，可能带动全球气价二次上涨。 - 卡塔尔LNG出口能力为1069亿方，占全球LNG贸易约20%，其中852亿方出口至亚洲，146亿方出口至欧洲。 - 美伊冲突导致卡塔尔LNG出口受阻，亚洲供需矛盾先于欧洲爆发，JKM价格反超TTF，成为全球天然气市场的定价者。 - 2026年1～2月份，TTF定价主导，JKM跟随，但随着亚洲供需矛盾加剧，JKM成为新的定价基准。 ### 3. 美国供需缺口能否被页岩气填补？ - 美国天然气需求在2028年前将保持低位，但随着电力和出口需求增长，需求年复合增速预计达3%。 - 页岩气增产需高气价刺激，Haynesville区块成本约3.0美元/MMBTU，需气价高于此才能推动增产。 - 若HH（Henry Hub）价格维持在2.5～3美元/MMBTU区间，美国供给可能无法覆盖需求增量。 - 天风研究认为，后续美国气价中枢需至少达到3.5美元/MMBTU以上，才能刺激页岩气增产。 ### 4. 全球气价变化将如何影响我国？ - 中国天然气需求增速近年放缓，JKM价格仍处于高位，需回落才能重新刺激工业用气需求。 - 2025年我国天然气需求结构为：城市燃气（36%）、工业燃料（39%）、发电（18%）、化肥化工（7%）。 - 工业燃料与发电对价格弹性较高，而居民用气相对刚性。 - 上海工业气成本从2021年的2.5元/方上涨至2024年的3.4元/方，2025年略有回落但仍高于2021年。 - 若气价持续高位，城燃与工业用气可能进入疲软阶段，发电或成为刺激需求的主力，但对整体需求增速贡献有限。 ## 风险提示 1. **地缘政治局势升级与供给中断风险**：冲突可能影响LNG供应。 2. **美国页岩气增产不及预期与价格波动风险**：页岩气增产受气价影响较大。 3. **宏观经济下行与原油价格剧烈波动风险**：影响天然气需求及价格。 4. **国内顺价机制传导受阻与替代能源竞争风险**：可能削弱天然气价格传导效率。 ## 研究报告法律声明 - 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 - 本报告版权属天风证券所有，未经许可不得复制、分发或修改。 - 报告内容仅供参考，投资者应独立判断并自行承担风险。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（预期收益>20%）、增持（10%～20%）、持有（-10%～10%）、卖出（< -10%）。 - **行业投资评级**：强于大市（>5%）、中性（-5%～5%）、弱于大市（< -5%）。 ## 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |