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光期研究 | 硅策略月报 2026年1月

核心内容概览

• 工业硅：12月工业硅期货震荡偏弱，主力合约跌幅2.96%；现货价格全线下调，主要牌号价格均出现不同程度下跌。
• 多晶硅：12月多晶硅期货震荡偏强，主力合约涨幅2.65%；现货价格持稳或小幅上涨，N型多晶硅提涨800元/吨。
• 市场情绪：整体呈现“上弱下强”态势，工业硅需求疲软，多晶硅及有机硅行业联合减产，铝加工费上调。
• 库存变化：工业硅和多晶硅库存均出现累库，交易所和社库库存同步增长，显示供需偏紧。
• 成本利润：工业硅行业平均成本回落，利润亏损扩大；主产区新疆、云南、四川、甘肃等地区利润收窄或亏损扩大。
• 供需平衡：预计1月工业硅边际过剩加剧，多晶硅有望出现紧平衡状态。

主要观点与关键信息

1. 供给情况

• 工业硅：12月国内工业硅产量34.87万吨，同比增长4%，环比下滑3.2%。开炉数减少14台至243台，开炉率降至0.5%。
• 地区变化：西北地区新开炉数较多，西南地区关停较多，内蒙、湖南也出现关停。
• 多晶硅：12月多晶硅产量11万吨，同比增13%，环比降3.5%。行业自律与限产进一步压缩供给。

2. 需求情况

• 工业硅需求：整体需求下降，部分下游如硅片和电池片厂家持续性停产，影响工业硅需求。
• 多晶硅需求：下游订单收缩，对高价抵触，硅料厂报价上调但暂无规模性成交，硅片和电池片厂家承压。
• 有机硅需求：有机硅厂家联合挺价，下游提前备货，但新预售签单疲弱。
• 铝合金需求：原生铝合金开工率下调，再生铝合金开工率上调，加工费全线上调。

3. 库存情况

• 工业硅：交易所库存累库1.72万吨至5万吨，社库累库7750吨至45.6万吨，其中厂库、黄埔港、天津港、昆明港均出现累库。
• 多晶硅：交易所库存累库8.1万吨至12.1万吨，社库累库2.62吨至30.8吨，库存压力较大。

4. 价格与价差

• 工业硅期货：主力合约收于8860元/吨，月度跌幅2.96%；近月合约跌幅3.5%。
• 多晶硅期货：主力合约收于57920元/吨，月度涨幅2.65%；近月合约跌幅3.32%。
• 现货价格：不通氧553#下调250元至8950元/吨，通氧553#下调100元至9400元/吨，421#下调200元至9900元/吨。
• 价差变化：#553间价差走扩，高低牌号价差收窄，#553地域价差走扩，#421地域价差收窄。
• 期现价差：工业硅现货贴水收窄，多晶硅现货贴水收至4670元/吨。

5. 成本与利润

• 原料成本：硅石和硅煤价格持稳。
• 用电成本：四川、云南等地电价上调，增加生产成本。
• 行业成本：工业硅行业平均成本回落至9100元/吨，利润亏损扩至92元/吨。
• 主产地利润：新疆利润收窄，云南、四川、内蒙、甘肃亏损扩大。

6. 供需平衡

• 工业硅：预计1月边际过剩加剧，市场底部震荡。
• 多晶硅：供给减量预期增强，有望出现紧平衡状态，价格支撑较强。

7. 期权市场

• 工业硅期权：历史波动率和波动率锥显示市场情绪偏弱，认沽认购比率偏高。
• 多晶硅期权：历史波动率和波动率锥显示市场情绪偏强，认沽认购比率偏高。

总结

1. 工业硅：供给小幅增长，但需求收缩，库存累库，价格震荡偏弱。
2. 多晶硅：供给减产，需求疲软，库存增加，价格震荡偏强。
3. 市场情绪：情绪转移至多晶硅，工业硅面临成本支撑但缺乏上行驱动。
4. 库存压力：工业硅和多晶硅库存均上升，显示市场供需偏紧。
5. 成本与利润：行业成本回落，利润亏损扩大，主产地利润承压。
6. 供需展望：工业硅边际过剩，多晶硅有望出现紧平衡，价格支撑增强。
7. 期权市场：工业硅和多晶硅期权市场波动率变化，反映市场情绪分化。