20181226-安信证券-锡锑行业快报_11月缅甸锡矿进口量同比下行_环比上行_3页_303kb
报告摘要
锡锑行业总结
核心内容
本报告为2018年12月26日发布的锡锑行业证券研究报告，主要分析了缅甸锡矿进口量的变化趋势、全球锡市场供需格局以及对锡价的中长期影响。
主要观点
1. 缅甸锡矿进口量变化
- 11月进口量环比上升：11月缅甸进口锡矿实物量为1.74万吨，环比上升29.95%，符合预期。
- 11月进口量同比下降：同比减少42.53%，反映出缅甸锡矿供给收缩的逻辑正在兑现。
- 2018年1-11月累计进口量下降：累计同比下降18.78%，预计2018年缅甸锡矿进口量将整体下降至5.5万吨。
2. 12月进口量预测
- 12月或为旱季出货高峰期：预计12月缅甸锡矿进口量将环比上升，但累计同比仍可能继续下降。
- 预计12月出货量：月均出货量或超4000金属吨，2018年缅甸锡矿产量预计下降至5.5万吨。
3. 全球锡市场供需情况
- 全球精锡市场供需缺口扩大：预计2018-2020年全球精锡市场供需平衡分别为-0.36、-1.75、-3.19万吨，供需缺口将逐步扩大。
- 缅甸锡矿供给下降趋势明显：缅甸用全球2%的储量供应全球21%的产量，储采比仅2年，供给难以持续。
4. 国内锡市场表现
- 2018年国内表观消费量下降：全年锡表观消费量约14.7万吨，同比下降9.3%。
- 2019年需求有望温和修复：随着基建和税改等政策进入兑现期，境内消费或出现边际改善。
关键信息
供给端
- 缅甸锡矿供给持续收缩，11月实物量同比大幅下降。
- 缅甸精矿库存处于历史低位，佤邦财政部无大幅抛售动机。
- 中国、印尼等供给大国因环保和资源稀缺，供应弹性受限。
- 中国冶炼厂因原料短缺导致减产，影响产量约2830吨/月。
需求端
- 下游需求在2018年整体疲软，焊料、锡化工、马口铁等消费出现下滑。
- 锡价暴涨压制了下游采购，近两周锡价回落，部分厂商已完成补库。
- 临近年末，下游厂商停产检修增多，需求改善空间有限。
中长期展望
- 缅甸锡矿产量系统性下行将对锡价中枢形成支撑。
- 全球精锡市场供需缺口将逐步扩大，未来三年预计分别为-0.36、-1.75、-3.19万吨。
风险提示
- 缅甸、中国、印尼供给收缩弱于预期；
- 下游需求低迷。
投资评级
- 投资评级：领先大市-A
- 行业评级：维持评级
相关报告
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- 锡牛渐来（2018-11-09）
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