> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：加息预期待修正，供需定价权重上升 ## 核心内容 本周有色金属市场整体呈现震荡走势，核心观点聚焦于**加息预期待修正**与**供需定价权重上升**两大趋势。市场对高油价的担忧因霍尔木兹海峡逐步恢复通航而有所缓解，但美联储6月FOMC会议未给出明确降息指引，仅强调“通胀仍高”，导致市场对加息的预期依然存在。当前FedWatch数据显示，市场预期9月加息25bp的概率约为47%，且预计仅加息一次。考虑到美国近期通胀数据仍偏高，短期内降息可能性较低，但此前市场对2-3次加息的定价已显悲观，因此后续加息预期存在修复空间，贵金属或迎来震荡修复机会。 工业金属方面，5-6月铜、铝、锡等品种在淡季中需求表现强于预期，部分品种因供给扰动而支撑价格，电网、半导体等领域的刚性需求对价格形成支撑。整体来看，市场金融属性压力有所缓解，但加息预期尚未完全证伪，价格将呈现震荡修复格局。 --- ## 主要观点 - **贵金属**：金价或震荡修复，因加息预期有所修正，且油价回落缓解了金融属性压力。 - **工业金属**：供需边际影响价格强度，铜、铝、锡等品种在淡季中需求韧性较强，叠加供给扰动，价格有望维持。 - **市场情绪**：有色金属板块整体下跌，但部分个股表现突出，如有研新材涨幅达52.70%，常铝股份跌幅较大，为-22.38%。 --- ## 关键信息 ### 1. 贵金属市场 - **价格走势**：SHFE黄金下跌5.83%，COMEX黄金下跌4.92%；SHFE白银下跌13.83%，COMEX白银下跌10.66%。 - **库存变化**：SHFE黄金库存微升0.01吨，COMEX黄金库存下降9.11吨；SHFE白银库存下降25.44吨，COMEX白银库存上升58.90吨。 - **持仓变化**：COMEX黄金非商业净多头持仓增加，SPDR黄金持仓量减少，COMEX白银非商业净多头持仓减少，SLV白银持仓量增加。 - **央行购金**：中国5月末黄金储备连续19个月增持，达7496万盎司。 - **中长期展望**：美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，黄金在货币体系重构背景下仍有表现空间。 ### 2. 工业金属市场 - **铜**：SHFE铜下跌3.07%，LME铜下跌2.39%；铜矿加工费环比下降，影响铜价走势。国内铜社会库存维持去库趋势，但去库幅度不大，铜价受刚性需求支撑。 - **铝**：SHFE铝下跌4.09%，LME铝下跌6.39%；国内电解铝平均成本为15878.76元/吨，平均度电成本为0.4096元/度，行业平均盈利约6482.43元/吨。铝库存继续去化，但加工开工率有所下降。 ### 3. 宏观数据跟踪 - **美国5月CPI/PCE同比**：+4.2%/+4.07%，通胀压力仍存。 - **中国5月CPI/PPI同比**：+1.2%/+3.9%，通胀温和。 - **美元指数**：上升至101.36，显示美元走强。 - **中国M1/M2同比**：+5.5%/+8.6%，流动性保持稳定。 - **制造业PMI**：美国为54%，中国为50%，显示经济逐步回暖。 --- ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **贵金属**：加息预期存在修正空间，金价或震荡修复，长期仍具配置价值。 - **工业金属**：供需边际影响价格走势，铜、铝、锡等品种受刚性需求支撑，或迎来价格修复。 ### 相关投资标的 | 代码 | 名称 | 评级 | |------------|--------------|--------| | 600547 | 山东黄金 | 未评级 | | 000975 | 山金国际 | 未评级 | | 600489 | 中金黄金 | 未评级 | | 600988 | 赤峰黄金 | 买入 | | 601899 | 紫金矿业 | 买入 | | 603993 | 洛阳钼业 | 未评级 | | 601600 | 中国铝业 | 未评级 | | 601168 | 西部矿业 | 未评级 | | 603979 | 金诚信 | 未评级 | --- ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：若电网、新能源汽车等领域的刚性需求弱于预期，可能压制金属价格。 - **供给端大量释放**：若矿企因高利润增加产能，导致供给增加，或对价格形成压力。 - **美联储超预期加息**：若美联储加息幅度或频率超出市场预期，可能加剧有色金属价格波动。 --- ## 行业评级 - **行业评级**：看好 - **国家/地区**：中国 - **行业**：有色金属行业 - **报告发布日期**：2026年6月29日 --- ## 分析师信息 - **于嘉懿** 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 邮箱：yujiayi1@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - **兰洋** 执业证书编号：S0860525120002 邮箱：lanyang@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 --- ## 相关报告 - **对日“断供”影响显现，科技属性再赋能**（2026-06-28） - **钴锂周报：预期交易先行，价格承压**（2026-06-27） - **钴锂周报：供给释放预期加强，价格走弱**（2026-06-21） --- ## 图表概览 ### 图表 - **图1**：有色金属板块当周下跌8.38% - **图2**：SW有色金属板块跑输大盘 - **图3**：小金属板块涨幅最大 - **图4**：有研新材涨幅最大，达52.70% - **图5**：常铝股份跌幅最大，达-22.38% - **图6**：美国5月CPI/PCE同比+4.2%/+4.07% - **图7**：中国5月CPI/PPI同比+1.2%/+3.9% - **图8**：美国目标利率3.8%，实际利率4.38% - **图9**：美元指数上升至101.36 - **图10**：中国OMO投放23055亿，LPR为3% - **图11**：5月美国PMI为54%，中国制造业PMI为50% - **图12**：美国新增非农就业人口17.2万，失业率为4.30% - **图13**：美联储总资产与持有美国国债持平 - **图14**：中国M1/M2同比分别为+5.5%/+8.6% - **图15**：中国工业增加值同比+4.5%，利润同比+21.1% - **图16**：金银比为63.03 - **图17**：金铜比为662，金油比为56.0 - **图18**：COMEX金跌4.92%，SHFE金跌5.83% - **图19**：COMEX银跌10.66%，SHFE银跌13.83% - **图20**：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张 - **图21**：SPDR黄金持仓量减少49.56万盎司 - **图22**：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张 - **图23**：SLV白银持仓量增加27.15万盎司 - **图24**：SHFE铜跌3.07%，LME铜跌2.39% - **图25**：铜矿加工费环比降4.40美元至-125.1美元/吨 - **图26**：SHFE铜基差为30元/吨 - **图27**：铜内外价差约-1152元/吨 - **图28**：SMM国内铜社会库存20.6万吨 - **图29**：全球铜显性库存合计约124.49万吨 - **图30**：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.2% - **图31**：国内电解铜杆开工率降2.13pct至65.22% - **图32**：SHFE铝跌4.09%，LME铝跌6.39% - **图33**：2026年5月电解铝平均成本15878.76元/吨 - **图34**：2026年5月电解铝平均度电成本0.4096元/度 - **图35**：电解铝行业平均盈利约为6482.43元/吨 - **图36**：国内铝库存合计减少5.05万吨至140万吨 - **图37**：全球铝库存减少6万吨至171万吨 - **图38**：国内铝加工开工率周环比降0.4PCT至63.0% --- ## 表格概览 ### 表1：工业金属价格延续震荡 | 品种 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | |------|----------|----------|----------| | 铜 | -3.07% | -2.98% | 28.74% | | 铝 | -4.09% | -6.06% | 12.50% | | 铅 | -0.73% | -2.69% | -5.49% | | 锌 | -3.33% | -3.10% | 7.67% | | 锡 | -6.54% | -7.80% | 44.88% | | 镍 | -5.59% | -10.40% | 6.14% | ### 表2：工业金属库存分化 | 品种 | 周增减量 | 月增减量 | 年增减量 | |------|----------|----------|----------| | 铜 | -5.66% | -23.06% | 66.44% | | 铝 | -2.74% | -0.67% | 443.95% | | 铅 | +4.34% | +11.86% | 30.97% | | 锌 | -0.09% | +0.28% | 254.61% | | 锡 | -18.61% | -8.87% | 8.67% | | 镍 | +3.37% | +18.23% | 34.57% | ### 表3：贵金属价格调整为主 | 品类 | 单位 | 周涨跌 | 月涨跌 | 季度涨跌 | 年涨跌 | |------------|------------|----------|----------|------------|----------| | SHFE黄金 | 元/克 | -5.83% | -10.23% | -15.02% | 13.93% | | COMEX黄金 | 美元/盎司 | -4.92% | -9.70% | -14.44% | 20.51% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | -1.90% | -8.00% | -13.22% | 22.70% | | SHFE白银 | 元/千克 | -13.83% | -23.11% | -24.48% | 61.57% | | COMEX白银 | 美元/盎司 | -10.66% | -20.82% | -20.82% | 62.72% | | 伦敦银现 | 美元/盎司 | -9.72% | -21.48% | -23.10% | 59.55% | ### 表4：金银库存分化 | 品类 | 单位 | 周变化 | 月变化 | 季度变化 | 年变化 | |--------------|------|--------|--------|----------|--------| | SHFE黄金 | 吨 | +0.01 | -0.03 | +40.91 | +13.94 | | COMEX黄金 | 吨 | -9.11 | -16.96 | -346.85 | -239.43| | SHFE白银 | 吨 | -25.44 | -145.06| -343.62 | +157.03| | 金交所白银 | 吨 | -4.95 | +131.93| -205.59 | +193.16| | COMEX白银 | 吨 | +58.90 | +217.78| -5,862.82| -3,572.91| --- ## 投资评级说明 | 评级 | 定义 | |--------|------------------------------------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%-15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 未覆盖或研究不足 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或重大不确定性 | --- ## 免责声明 - 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