> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 经济修复预期充分，市场结构分化明显 ## 核心内容 本周国内经济和金融数据公布后，显示出结构上的明显分化，同时长端利率出现明显下行。这一趋势表明，市场对经济修复的预期已经较为充分，且当前的流动性环境相对宽松。整体来看，二季度经济仍处于名义增长的修复通道中，但修复斜率的预期已经接近市场共识。 ## 主要观点 1. **经济修复预期充分** - 一季度GDP实现 $5\%$ 的超预期增长，后续增速可能小幅回落。 - 财政政策“提质增效”，短期内不会急于发力，因此后续GDP增速可能边际回落。 - 核心CPI的回升仍需居民收入明显改善，价格传导机制仍存在障碍。 2. **物价结构性分化** - 上游商品如原油、化工、贵金属等普遍涨价，但下游消费品如猪肉、蔬菜价格较弱，甚至同比跌幅扩大。 - 传统经济的黑色系品种如螺纹钢、铁矿石涨幅明显弱于上游商品。 3. **房地产市场边际改善** - 房地产成交面积在一线和二线城市均有改善，但市场仍存在分歧，尚未全面触底。 - 房地产市场的边际变化可能带来相关资产的估值修复，但不足以形成投资主线。 4. **人民币升值带动流动性宽松** - 人民币汇率升值，带动资金回流国内，形成相对宽松的流动性环境。 - 企业结汇潮尚未中断，资金回流将支撑股债市场。 5. **长端利率易下难上** - 长端利率出现下行，但考虑到经济斜率仍向上，且上游涨价动力未明显放缓，预计利率难以大幅下行。 ## 关键信息 ### 一周高频数据概览 - **实体经济** - 油价与运输指数居高不下，BDI、BCTI、BDTI等指数三位数增长。 - 国内港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比改善，供应链韧性显现。 - 房地产成交面积在一线、二线城市有改善，但波动较大，持续性待观察。 - 汽车行业压力较大，乘用车零售同比两位数负增，批发端承压更明显。 - **物价** - 上游商品价格涨幅显著，如黄大豆、鸡蛋、棉花、棕榈油等。 - 下游消费品价格较弱，猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大。 - 黑色系品种如螺纹钢、铁矿石涨幅明显弱于上游。 - **货币金融** - 4月以来R007、DR007有所下行，央行连续“地量”逆回购操作，市场资金仍宽松平稳。 - 美元指数走弱，人民币相应走强，欧元因加息预期略有升值。 ### 下周重点关注 - **LPR例行发布**：预计下周将公布贷款市场报价利率。 - **4月政治局会议**：可能带来政策预期升温，关注其对市场的影响。 ## 风险提示 - **美伊冲突**：局势发展存在高度不确定性，可能对资产价格造成较大波动。 - **汇率波动**：若美债收益率大幅上行，可能中断企业结汇潮，影响流动性环境。 ## 投资建议 - **权益市场**：在人民币升值带来的流动性宽松环境下，微观业绩的确定性更为重要，建议在结构性机会中择优布局。 - **债市**：长端利率易下难上，修复斜率预期充分，但难以出现大幅下行。 - **房地产**：市场尚未全面触底，边际改善可能带来估值修复，但不宜作为投资主线。 ## 分析师声明 分析师对所提及证券或发行人的观点和建议反映其个人看法，与薪酬无直接关系。投资评级基于相对市场基准指数的收益率，具体标准如下： - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ - **中性**：相对市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率 $-5\%$ 以下 行业投资评级标准： - **看好**：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上 - **中性**：相对市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动 - **看淡**：相对弱于市场基准指数收益率 $-5\%$ 以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。投资者应自主决策并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。