> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸿仕达（920125.BJ）研究报告总结 ## 核心内容 鸿仕达是一家专注于智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材研发、生产及销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品广泛应用于消费电子、新能源、泛半导体等领域，核心客户包括立讯精密、富士康、鹏鼎控股、新普集团、纬创资通、东山精密等。2022-2025年公司实现营收 $3.97 / 4.76 / 6.49 / 6.64$ 亿元，对应CAGR为 $18.69\%$；归母净利润分别为 $3,443.40 / 3,926.78 / 5,249.58 / 6,975.14$ 万元，对应CAGR为 $26.53\%$，盈利能力持续提升。 ## 主要观点 - **业务结构**：鸿仕达的主营业务收入主要来源于智能自动化设备（线）和配件及耗材，其中智能自动化设备（线）占主营业务收入比重分别为 $92.66\%$、$90.16\%$、$88.69\%$ 和 $93.82\%$，是公司的核心产品。 - **市场与客户**：消费电子领域销售占比分别为 $89.43\%$、$67.53\%$、$83.84\%$ 和 $85.52\%$，其中来源于苹果产业链的收入占比分别为 $77.34\%$、$62.37\%$、$76.64\%$ 和 $81.79\%$，显示公司对苹果产业链的高度依赖。 - **技术优势**：鸿仕达掌握6项核心技术，包括精密机构设计技术、机器视觉技术、精密运动控制技术、精密传感技术、综合数据处理平台、柔性自动化产线同步技术，技术指标具备竞争优势。 - **募投项目**：公司计划新增年产智能制造装备400台（套）的生产能力，同时推进研发中心建设，提升技术储备和产品创新能力。 - **订单与产能**：截至2025年11月30日，公司在手订单金额为25,705.29万元，前十大客户订单占比达 $73.78\%$。公司产能利用率在2022-2025H1均超过 $100\%$，显示生产负荷较满。 - **盈利能力**：2022-2025年公司毛利率分别为 $28.57\%$、$29.40\%$、$27.64\%$ 和 $31.17\%$，净利率分别为 $7.47\%$、$8.10\%$、$8.25\%$ 和 $10.61\%$，整体盈利能力提升。 - **行业趋势**：电子产业固定资产投资逐年增长，2017-2024年CAGR达 $15\%$。新能源汽车产销快速增长，2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长 $29\%$ 和 $28.2\%$。中国新型储能新增投运规模达66.43GW/189.48GWh，功率和能量规模同比分别增长 $52\%$ 和 $73\%$。 - **可比公司估值**：选取博众精工、赛腾股份、佰奥智能为可比公司，PETTM均值为 $53.84\mathrm{X}$。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2022~2025年营收CAGR为 $18.69\%$，归母净利润CAGR为 $26.53\%$。 - 2025年全年实现经营净现金流 $5,319.01$ 万元，资产负债率 $48.15\%$，持续下降。 ### 技术与产品 - **智能自动化设备**：包括高速在线式贴装设备、高速在线式点胶设备、自动保压机、全自动芯片植散热片机等，产品精度和性能指标优于行业平均水平。 - **智能柔性生产线**：涵盖FPC全制程自动线、消费电子锂电池组装产线、新能源车载继电器装配线、储能自动线电芯段等，具备高度自动化和智能化能力。 - **核心技术**：公司掌握精密机构设计、机器视觉、精密运动控制、精密传感、综合数据处理平台、柔性自动化产线同步等核心技术，支撑其产品性能和市场竞争力。 ### 募投项目 - 募投项目包括“智能制造装备扩产项目”、“研发中心建设项目”等，总投资 $21,695.31$ 万元，拟新增年产智能制造装备400台（套）的生产能力。 - 公司在研项目共28项，涵盖汽车底盘UV喷涂工艺、AI应用平台、新能源电池保护板热焊技术等，显示技术储备和研发能力。 ### 客户与市场 - 主要客户包括立讯精密、富士康、鹏鼎控股、新普集团、纬创资通、东山精密等，前五大客户销售占比分别为 $50.25\%$、$62.68\%$ 和 $68.93\%$。 - 客户存在大额资本开支和新增产能投资，为公司设备采购带来持续需求。 ### 行业政策与市场前景 - 国家出台多项政策支持新型储能行业发展，包括容量电价机制、规模化建设专项行动方案等，推动行业快速发展。 - 新能源汽车及储能行业正处于高速增长阶段，为智能制造装备行业带来新的市场机遇。 ## 风险提示 - 行业政策变化风险 - 下游产业链依赖风险 - 应收账款风险