> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 早间评论 西南期货研究所 2026年2月13日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路32号23层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001； 021-61101854 # 目录 国债： 4 股指： 4 贵金属： 4 螺纹、热卷： 5 铁矿石： 6 焦煤焦炭： 6 铁合金： 6 原油： 6 燃料油： 7 聚烯烃： 8 合成橡胶： 8 天然橡胶： 9 PVC: 9 尿素： 10 对二甲苯PX： 10 PTA: 11 乙二醇： 12 短纤： 12 瓶片： 12 纯碱： 13 玻璃： 13 烧碱： 14 纸浆： 14 碳酸锂： 15 铜： 15 铝： 16 锌： 16 铅： 16 锡： 17 17 豆油、豆粕： 17 棕榈油： 18 菜粕、菜油： 19 棉花： 20 白糖： 21 苹果： 21 生猪： 22 鸡蛋： 22 玉米&淀粉： 23 原木： 24 免责声明 26 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 # 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌 $0.03\%$ 报112.700元，10年期主力合约涨 $0.02\%$ 报108.585元，5年期主力合约持平于106.065元，2年期主力合约跌 $0.02\%$ 报102.458元。 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。数据显示，2月13日将有5000亿元182天期买断式逆回购到期。 乘联分会数据显示，1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长 $103.6\%$ ；占乘用车出口 $49.6\%$ ，较去年同期增长12.5个百分点；其中纯电动占新能源出口的 $65\%$ （去年同期 $67\%$ )，作为核心焦点的 $\mathrm{A00 + A0}$ 级纯电动车占纯电动出口的 $50\%$ （去年同期 $41\%$ )。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升，内需政策有发力空间；市场风险偏好明显提升。因此，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎。 小结：预计仍有一定压力，保持谨慎。 # 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 $0.09\%$ ，上证50股指期货（IH）主力 $-0.30\%$ ，中证500股指期货（IC）主力合约 $1.35\%$ ，中证1000股指期货（IM）主力合约 $1.14\%$ 。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，企业盈利增速处在低位。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；另一方面，中国经济有足够韧性。近期，市场情绪明显升温，增量资金持续入场，预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有。春节长假将至，需重视风险控制，也可适当降低仓位。 小结：预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有. # 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,126.12，涨幅 $-0.38\%$ ；白银主力合约收盘价20,626，涨幅 $-1.52\%$ 。 美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期22.2万人，前值自23.1万人修正至23.2万人；四周均值21.95万人，前值自21.225万人修正至21.25万人；至1月31日当周续请失业金人数186.2万人，预期185万人，前值自184.4万人修正至184.1万人。 当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。但近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温。预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望。 小结：市场波动加大，维持观望。 # 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格在3080-3220元/吨，上海热卷报价3220-3240元/吨。中期来看，成材价格由产业供需逻辑主导。需求端，从长期来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求仍处于同比下降态势；从中期来看，市场处于需求淡季，后期需关注冬储进展。供应端，产能过剩的背景未改，螺纹钢周产量回落，供应压力仍在。以农历日期来看，当前螺纹钢库存总量明显高于去年同期，春节后的库存峰值水平和库存见顶时点值得关注。综合供需来看，螺纹钢价格可能延续弱势震荡。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局。策略上，投资者可关注回调做多机会，注意仓 位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在760元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业逻辑来看，全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位。供应端上，2025年铁矿石进口量同比增长 $1.8\%$ ，国产原矿产量低于2024年同期。铁矿石港口库存持续上升，当前库存总量处于近五年同期最高水平。综合来看，铁矿石市场供需格局偏弱。从技术面来看，铁矿石期货短期可能延续震荡格局。策略上，投资者可关注回调做多机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调。焦煤方面，随着春节假期日益临近，主产区煤矿陆续放假，焦煤供应量下降，煤矿出货压力较小；需求端，下游焦企按需采购，中间环节采购态度转向谨慎。焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地后，焦炭供应端保持平稳；全国铁水日产量维持在230万吨以下，焦炭需求偏弱，对焦炭价格构成压力。从技术面来看，焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局。策略上，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌 $0.45\%$ 至5800元/吨；硅铁主力合约收跌 $1.47\%$ 至5500元/吨。天津锰硅现货价格5700元/吨，跌20元/吨；内蒙古硅铁价格5300元/ 吨，跌20元/吨。 据ifind数据，2月6日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至32.86万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存420万吨（-16万吨），港口锰矿报价低位企稳，库存水平仍偏低。主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量192万吨（环比-8万吨），为近五年同期次低水平，略优于25年同期；12月螺纹钢长流程毛利回升至-80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.10万吨、9.92万吨，较上周分别变化-1400吨、+700吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升。 26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续。当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位；短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后或可考虑关注低位区间多头机会。 # 原油： 上一交易日 INE 原油高开低走，因美伊关系反复。能源市场值得关注的消息和数据： 1. 2月6日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至2月3日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸。数据显示，截至2月3日当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸34,074手至63,010手。 2. 2月6日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的活跃油气钻机数连续第三周增加，为2025年11月以来首见。数据显示，截至2月6日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气钻机总数增加5座，至551座，为2025年11月以来最高水平。贝克休斯称，尽管本周有所增加，但活跃钻机总数仍较去年同期减少35座，降幅约 $6\%$ 。贝克休斯称，本周活跃石油钻机数增加1座，至412座，天然气钻机数增加5座，至130座，为2025年11月以来最高；其他类型钻井平台减少1座，至9座。 3. 美国国务院6日发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”。声明说，遭到制裁的包括15个实体、两名个人以及14艘油轮。声明还称，美政府正在对伊朗实施“极限施压”，以大幅减少伊朗政府的“非法石油和石化产品出口”。伊朗和美国6日在阿曼首都马斯喀特举行了间接谈判。美国白宫发言人莱维特5日就美伊谈判表态时称，美国除了外交手段外，“还拥有诸多选项可供考虑”。 行情研判：美伊谈判有一定进展，但地缘政治风险仍存；CFTC数据显示资金仍旧看多原油价格。春节假期时间较长，宜轻仓过节。 策略方面，原油主力合约离场观望。 # 燃料油： 上一交易日燃料油高开低走，继续收于均线组上方。亚洲燃料油市场，高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，意味着整个燃料油市场疲软。有报道称，马来西亚的PRefChem的渣油流化催化裂解装置上周因遇到问题而停产，该炼厂可能将取消之前的发布的燃料油销售标书。燃料油现货市场交投冷淡，高硫和低硫燃料油均无交易达成。 行情研判：新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格；成本端原油反弹，带动燃料油价格反弹。伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间。春节假期时间较长，宜轻仓过节。 策略方面，燃料油主力合约离场观望。 # 聚烯烃： 上一个交易日杭州PP市场报盘弱势震荡，市场交投进入半停滞状态，商家让利出货，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流价格6550-6620元/吨。另一方面余姚市场LLDPE价格稳定，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低。 行情研判：短期来看，春节将至，下游工厂陆续进入放假阶段，市场需求量将会大幅缩减。供应端来看，部分尚未放假的供应商依旧维持积极出货的操作。 策略方面，聚烯烃节前谨慎操作。 # 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌 $1.93\%$ ，山东主流价格下调至13000元/吨，基差持稳。关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率。原料端，山东鲁中地区送到价格回升至10200-10650元/吨，部分企业报价甚至突破10500元/吨；供应端，顺丁橡胶产能利用率维持 $78.86\%$ 的高位，环比上升2.48个百分点。茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端，全钢胎样本企业产能利用率 $60.45\%$ 环比下降2.02个百分点；半钢胎样本企业产能利用率 $72.09\%$ ，环比下降2.23个百分点。个别企业已于1月底提前放假；库存方面，样本企业库存3.31万吨，环比下 $3.78\%$ 但绝对水平仍处中高位。 总结：偏强震荡。 # 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌 $0.51\%$ ，20号胶主力收跌 $0.26\%$ ，上海现货价格持稳至15900元/吨附近，基差略走扩。经历前期的回调后，节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主。供应端，泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计2月初全面停割；越南受季节性因素影响，胶水产量明显下降，预计本月底陆续停割；需求端，节前淡季特征明显，半钢胎样本企业产能利用率72.09%，环比-2.23个百分点；全钢胎样本企业产能利用率60.45%，环比-2.02个百分点。。库存端，截至2月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.17万吨，环比增加0.72万吨 $(+1.23\%)$ ，其中保税区库存9.76万吨 $(+3.34\%)$ 。 观点：节前控制仓位。 # PVC: 上一交易日，PVC主力合约收跌 $0.78\%$ ，现货价格下调（10-20）元/吨，基差基本持稳。价格走势和库存去化速度的关键在于春节后需求的恢复情况。如果下游复工进度，基建等项目需求能有效启动，库存压力有望逐步缓解。供应端，PVC行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 $80.85\%$ 和 $75.49\%$ ；需求端，受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率明显下滑，备货意愿趋弱；成本利润端，外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润也表现不佳，成本端对价格形成支撑。 华东地区电石法五型现汇库提价稳定4400-4500元/吨，乙烯法报4500-4650元/吨。 截至2026年1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加 $2.45\%$ ，同比大幅增加 $60.54\%$ 。 观点：偏强震荡。 # 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨 $2.79\%$ ，山东临沂上调（+10-20）元/吨，基差收窄。关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求的恢复节奏。基本面具体来看，供应端，国内尿素平均日产量维持在21万吨左右的高位，行业开工率约 $85.26\%$ ；需求端，复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业因假期临近而陆续停车，工业需求整体呈现萎缩态势；成本利润端，无烟煤价格在春节前保持稳定，部分煤矿停产放假使得市场煤供应收缩，报价坚挺。 截至2026年2月6日，国内尿素企业总库存为91.85万吨，较上周下降 $2.79\%$ 观点：震荡偏强。 # 对二甲苯PX: 上一交易日，PX2603主力合约下跌，跌幅 $0.46\%$ 。CCF数据显示，PXN价差调整至300美元/吨左右，短流程利润略降，PX-MX价差在150美元/吨附近。供需方面，PX负荷回升至 $89.5\%$ 附近，环比增加 $0.3\%$ 。浙江石化1月中降负，目前重启中。中化泉州1月底重启，尚未出产品。成本端方面，受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑。 综上，短期PX价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，但成本端原油或存驱动。短期PX或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化。 # PTA: 上一交易日，PTA2605主力合约下跌，跌幅 $0.65\%$ 。供应端方面，CCF数据显示，独山能源250万吨PTA装置停车，PTA负荷为 $74.8\%$ ，环比下滑 $2.8\%$ 。福海创目前负荷5成。逸盛新材料1.15起停车检修，重启时间未定。英力士1.16停车，预计3月下重启。独山能源2.10停车。需求端方面，春节临近，聚酯装置变动频繁，主要涉及短纤和切片，负荷降至 $77.7\%$ ，环比下滑 $7\%$ 。据CCF预测，1-2月聚酯检修量分别在921、681万吨，合计1602万吨附近。江浙加弹综合开工下调至 $5\%$ ，江浙织机、印染厂全面放假。效益方面，PTA加工费调整至370元/吨附近。 综上，短期PTA加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA库存仍维持低位，近期PTA供应收缩，需求端已进入春节放假模式。短期PTA或震荡运行，预计小幅累库，春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，节后关注下游工厂复工节奏。 # 乙二醇: 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 $1.14\%$ 。供应端方面，CCF数据显示，乙二醇整体开工负荷在 $76.22\%$ （环比上期上升 $1.85\%$ ），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $76.77\%$ （环比上期下降 $5.02\%$ ）。连云港一套90万吨/年的乙二醇装置近日已经停车转产，初步计划时间至少2-3个月。新疆一套合成气制乙二醇装置重启。库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。受春节假期影响，此次统计周期延长至2月23日，主港计划到货数量约为18.1万吨。需求方面，下游聚酯开工下降至 $77.7\%$ ，环比下滑 $7\%$ ，终端织机工厂基本全面放假。 综上，近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，终端织机负荷降至零附近，累库幅度或偏大。短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况。 # 短纤: 上一交易日，短纤2604主力合约下跌，跌幅 $0.36\%$ 。供应方面，短纤装置负荷在 $77.7\%$ 附近，环比下滑 $7.6\%$ 。需求方面，CCF报道，江浙终端全面放假，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 $5\%$ 、 $0\%$ 、 $0\%$ ，对节后的原料备货仍有所追加，生产工厂部分未备货或少量备货在15-20天；备货多的年后可用25-30天。 综上，春节临近，终端织机负荷降至低点，但短纤库存低位且供应收缩或存底部支撑。短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况。 # 瓶片： 上一交易日，瓶片2605主力合约下跌，跌幅 $0.84\%$ 。瓶片加工费调整至600元/吨附近。供应方面，据CCF报道，瓶片工厂负荷下滑至 $66.1\%$ ，环比下滑 $0.3\%$ 。一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约200万吨附近。预计后期负荷最低点出现在2月中下旬附近。需求端方面，12月以来下游软饮料消费逐渐回升。钢联数据显示，1-12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长 $10\%$ 。其中12月聚酯瓶片出口量为58.87万吨，同比减少 $4.85\%$ ，环比增加 $10.5\%$ 。 综上，近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况和假期期间外盘变动。 # 纯碱: 上一个交易日，主力2605收盘于1162元/吨，跌幅 $0.94\%$ 基本面延续宽松。据钢联数据，本周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加 $2.32\%$ 同比增加 $10\%$ 。库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存158.8万吨，环比增加 $0.44\%$ 同比减少 $15.48\%$ 。下游玻璃厂商整体对纯碱消费仍然按需逢低采买为主。浮法日熔量已逐渐缩减至15万吨以下，14.7万吨水平上下调整，光伏日熔量8.6万吨。装置运行方面，河南骏化提负荷，南方碱业2月1日开始检修，目前开始通气，预计今明两天提量。临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡。 基本面淡季特征延续，偶受受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待。考虑交易所开盘安排，结合盘面已在成本区间震荡良久情况，注意风险控制，轻仓过节。 # 玻璃： 一个交易日，主力2605收盘于1065元/吨，跌幅 $0.47\%$ 产能主动去化阶段。周内华北、西南各一条产线放水。据钢联数据，本周在产产线再度减少2条至209条，日熔量水平已低于15万吨。厂内库存累库，库存5535.2万重量箱，环比增加 $4.31\%$ ，同比减少 $12.28\%$ 。据钢联数据，春节假期临近，国内浮法玻璃现货成交气氛明显转淡，企业出货放缓，在个别区域价格重心走高带动下，现货整体商投重心微幅上行，周内均价1107元/吨，环比上期 $+0.61$ 元/吨。 市场基调宽松为主。厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存。短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险。结合走货状态来看，考虑盘面已在成本区间震荡良久情况，注意风险控制，轻仓过节。 # 烧碱: 上一个交易日，主力2603收盘于1958元/吨，涨幅 $0.10\%$ 。 供给高位保持。钢联数据显示，本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86.2万吨左右，环比减少 $0.23\%$ ，同比增加 $5.4\%$ 。库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.29万吨(湿吨)，环比减少 $6.05\%$ ，同比减少 $6.38\%$ 。下游方面，据Mysteel调研了解，春节将至，随着行业利润的收缩及北方地区环保督察的管制，氧化铝厂短期的减压产行为可能会更加频繁，需关注实质影响产量及周期，且部分工厂为保障长单交付询价采购意愿提升，下游铝厂仍以执行长单为主。短期来看，随着运力进一步收紧，卖方低价出货意愿不高，市场观望氛围较浓，预计节前氧化铝价格波动有限。另外春节期间运力及下游采购受限较多，预计市场仍多以持稳为主。 库存表现略有好转。昨日盘面小幅提涨，低位震荡，但考虑实际上中下游基本面尚淡稳为主，且后续03合约或有移仓换月，建议谨慎对待，注意风险控制，轻仓过节。 # 纸浆: 上一个交易日，主力2605收盘于5238元/吨，涨幅 $0.19\%$ 库存延续累库。据钢联数据，本周中国纸浆主流港口样本库存量219.5万吨，环比增加 $0.6\%$ ，同比减少 $4.65\%$ 。基差周内走弱。国内供应同样小幅增量，本周周度产量55.67万吨，环比增加 $0.23\%$ ，同比增加 $9.7\%$ 。据钢联数据，本期随着春节假期临近，进口纸浆现货市场交投氛围转淡，整体呈现量缩价稳的特征。截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5246元/吨，环比上期下降 $1.6\%$ ；阔叶浆现货含税均价4564元/吨，环比上期下降 $0.8\%$ ；本色浆现货含税均价4921元/吨，环比上期下降 $0.6\%$ ；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 下游节前采购收尾，市场进入需求真空阶段。针叶浆交易围绕期现商，与纸厂消费关联减弱。 港口库存持续累积，但对节前价格影响暂时钝化。注意风险控制，轻仓过节。 # 碳酸锂： 上一交易日碳酸锂主力合约涨 $3.66\%$ 至149420元/吨，上周情绪退潮迹象明显，碳酸锂价格回吐此前涨幅，基本面来看国内江西复产时间仍旧不确定，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续下滑；消费端来看，临近节假日下游备库接近尾声，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，注意控制风险。 # 铜： 上一交易日，沪铜主力合约收于100030元/吨，跌幅 $2.56\%$ 。宏观方面，资本市场风险偏好降温，削弱了对大宗商品的配置热情；美国1月非农就业数据远超预期，劳动力市场现改善信号，美元指数短暂冲高。基本面，临近春节假期，终端和加工端企业多完成节前备货，现货市场交投转淡。而冶炼端鲜有检修计划，在废料补充生产的情况下，电解铜产量维持高位。国内电解铜社会库存处于季节性累库阶段，全球电解铜显性库存持续攀升，但实际可用量较为有限。上周，电解铜社会库存增加1.65万吨。市场情绪回落，叠加基本面转弱，节前铜价或弱势调整。 观点：弱势调整。 # 铝： 上一交易日，沪铝主力合约收于23395元/吨，跌幅 $0.91\%$ ；氧化铝主力合约收于2811元/吨，跌幅 $0.46\%$ 。氧化铝的成本支撑不坚挺，运行产能环比有降，但供需过剩的格局未改变。国内电解铝产量变动不大，生产企业随着春节假期来临陆续停产放假，铝锭和铝棒累库幅度提升。全球电解铝显性库存虽有累增，但绝对值仍偏低。上周，电解铝社会库存增加5.3万吨，铝棒社会库存增加2.5万吨。对氧化铝维持偏空看待，若近期产量降幅明显，价格可能阶段性偏强。本月，电解铝基本面偏空，因此随着投机资金的离场，铝价或承压运行。 观点：承压运行。 # 锌： 上一交易日，沪锌主力合约收于24435元/吨，跌幅 $0.63\%$ 。锌市场呈现供需双弱格局。供应端（国产锌+进口锌）环比收紧，需求端开工率也将进入年内低点。传统季节性累库期姗姗来迟，表明需求端存在一定韧性。上周，精炼锌社会库存增加1.09万吨。 随着市场情绪降温和锌锭累库表现，锌价将进入调整期。 观点：震荡调整。 # 铅： 上一交易日，沪铅主力合约收于16705元/吨，跌幅 $0.3\%$ 。供给端虽结构性收紧，但多数原生铅企业和部分再生铅企业在春节期间维持生产，预计节后供给存在宽松预期。需求端表现平淡，即使铅价下行，现货市场成交仍持续乏力。上周，原生铅社会库存增加7500吨。铅市场呈现供需双弱格局，原生铅社库稳步累增。再生铅尚存成本支撑，但在供需结构性矛盾的影响下，支撑力度或逐步减弱。 观点：偏弱震荡。 # 锡： 上一个交易日沪锡主力合约跌 $4.27\%$ 至376330元/吨，刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，但近期弱美元的修复令资产权益价格有所下调，基本面来看，佤邦炸药审批已经完成，预计后续产出有所增加，目前国内加工费同步修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应方面偏紧格局有所缓和；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，不过美国政策不确定性较大，影响交易情绪，短期内波动或加剧，注意控制风险。 # 镍： 上一交易日沪镍主力合约跌 $3.74\%$ 至135070元/吨，全球最大镍矿WedaBayNickel今年产量配额或从4200万吨大幅削减至1200万吨，降幅 $70\%$ ，镍矿紧缺预期发酵， 镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策。 # 豆油、豆粕： 上一交易日，豆粕主连收涨 $1.16\%$ 至2290元/吨，豆油主连收跌 $0.22\%$ 至8082元/吨；现货方面，连云港豆粕3120元/吨，持平；张家港一级豆油8560元/吨，涨20元/吨。乐观的出口需求预期延续，市场情绪延续乐观，预计创记录丰产的巴西大豆仍带来一定竞争，隔夜美豆主连收涨 $1.16\%$ 。 据ifind数据，2月6日当周主要油厂大豆压榨量248万吨（+18万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存88万吨，环比-2万吨；样本油厂豆油库存115.52万吨（环比 $+0.89$ 万吨）。豆油消费方面，2025年12月，餐饮收入5738亿元，同比增 $2.20\%$ 增速较11月小幅回落，食用油消费回暖偏弱。豆粕消费方面，25年年末生猪存栏同比增长 $0.52\%$ ，25年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比下滑 $2.87\%$ ；1月全国蛋鸡存栏量12.88亿只，同比增长 $5.11\%$ ，环比下降 $0.62\%$ 。 国内大豆进口放缓；当前油厂榨利低位徘徊，大豆供应偏宽松；美豆价格回升带动巴西大豆CNF到岸价上行，低位区间支撑或增强。豆粕需求延续温和增长，或可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油需求略有好转，出口放量显著，库存压力稍减，价格脱离低位成本区间后观望为宜。 # 棕榈油： 马棕连续第三个交易日收跌，因马币走高且大连棕榈油期货下跌，同时，日前举行的一个行业会议上，业内大佬的言论也未能给市场带来明显支撑。分析师本周在吉隆坡举行的一次行业会议上表示，随着头号生产国印尼天气状况改善，2026年东南亚棕榈油产量预计将小幅增长，即便马来西亚的产量预计将下降。由于印尼已搁置实施 $50\%$ 生物柴油掺混强制计划，更多棕榈油供应可能涌入全球市场。马来西亚和印尼供应了全球近 $90\%$ 棕榈油。独立检验公司AmSpec Agri数据显示马来西亚1月棕榈油产品出口环比减少 $14.25\%$ 。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油产品出口量较上月同期下降 $10.5\%$ 。国内方面，中国12月棕榈油进口量为28万吨，环比下滑 $15\%$ ，同比下滑 $12.5\%$ 。棕榈油累库，库存处于近7年同期中等略偏高水平。根据国家统计局发布数据，12月份，全国餐饮收入5738亿元，同比增长 $2.2\%$ ，环比下滑 $5.2\%$ 。1-12月份，全国餐饮收入57982亿元，同比增长 $3.2\%$ 。现货方面，广东棕榈油8900，跌50，进口2月船期棕榈9240。 策略方面：或可考虑关注回调后的做多机会。 # 菜粕、菜油： 加菜籽跟随美豆油期货涨势，但未能突破其阻力位。据新华社报道，美国总统特朗普9日威胁称，他将阻止连接美国和加拿大的戈迪·豪跨国大桥建成通车，并要求其至少一半的产权归美国所有。国内方面，中国同意在2026年3月1日前将对加拿大油菜籽的综合关税从约 $85\%$ 降至 $15\%$ 。据央视新闻报道，商务部新闻发言人何亚东表示，加拿大卡尼总理1月访华期间，中加双方就妥善解决电动汽车、钢铝产品、油菜籽、农水产品等领域的经贸问题作出了具体安排。加方将就针对中国电动汽车、钢铝产品等采取的单边措施作出积极调整。中方也将相应根据有关法律法规调整对加反歧视措 施。关于对加油菜籽反倾销措施，鉴于案件情况复杂，该案调查期限已延长至2026年3月9日，商务部将在该日期前发布仲裁公告，商务部将在规则框架内充分考虑加方合理诉求，基于事实和证据作出客观、公正的最终裁决。12月菜籽进口5.5万吨，同比下滑 $90.9\%$ ，其中4.8万吨来自加拿大；12月进口菜油21.95万吨，环比增长 $32.7\%$ 。其中进口俄罗斯菜油16万吨。12月菜粕进口23.82万吨，环比增长 $11\%$ 。其中进口印度菜粕6万吨，进口阿联酋菜粕6.16万吨，进口俄罗斯6万吨，进口乌克兰菜粕5.2万吨。中国菜粕去库，库存处于近7年同期次高水平；菜油去库，库存仍处于近7年同期中等略偏低水平。现货方面，广西菜粕2400，持稳，广西菜油10070，持稳。 策略方面：暂时观望。 # 棉花： 上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，当前内外价差较大，短期内盘向上空间或不大。隔夜外盘棉花上涨 $0.5\%$ ，受空头回补导致。 美国农业部（USDA）在月度供需报告中调降全球棉花需求及出口量预估并上调产量预估。美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1986亿包，1月预估为1.1943亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7511万包，1月预估为7448万包。此外，美国农业部将全球2025/26年度棉花消费量预估下调了20万包，将出口量预估下调了6万包，同时还将美国2025/26年度棉花期末库存预估上调至440万包。 根据中国棉花信息网发布的2月供需报告，全国总产为773万吨。本年度新疆地区籽棉在6.20元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右。中国棉花信息网2月初针对2026年全国植棉意向面积调查结果显示，2026年全国棉花意向种植面积同比减幅 $1.7\%$ 根据棉花信息网数据，截止1月底，国内商业库存579万吨，同比增加1万吨；工 业库存100万吨，同比增加2万吨。商业库存处于历史同期高位，但累库幅度偏低。 综合来看，USDA2月供需报告偏利空，短期对棉价形成抑制。从国内来讲，虽然国内丰产，但累库幅度不及预期，截至1月商业库存仅仅同比增加1万吨，且未来新疆植棉面积调减，预期后市供给预期偏紧；同时纺织厂新增产能较大，下游消费表现较有韧性。在供应偏紧，需求韧性的支撑下，预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内外棉价差突破3000元/吨，国内估值相对外盘偏高，内盘存在压力。 策略方面：节前观望。 # 白糖： 上一日，郑糖冲高回落；隔夜外盘原糖探底回升，盘中再创新低。受美元走强压制，全球增产预期强烈，短期缺乏向上驱动。 据ISMA公布数据，截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，较去年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅 $18.35\%$ ；已开榨糖厂515家，较去年同期的501家增加14家。 印度糖业贸易协会(AISTA)表示，预计2025-26榨季印度糖产量将增长 $13\%$ ，达到2960万吨(不包括用于生产乙醇的糖)，但出口量仍将低于80的配额。净糖产量将超过2024/25榨季的2620万吨。印度原糖的出口平价在19美分/磅左右，因此在当前原糖价格下印度难以出口。 海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。预计2-3月份进口量仍然偏高。 综合来看，国外方面，印度增产预期强烈，预期巴西新榨季仍将丰产。国内方面，国内处于压榨高峰期，新糖供给充足；另外进口量仍然较高，国内将面临国产新糖和进口糖双重供给压力，中长期来看偏空操作。 策略方面：预计中期偏弱运行。 # 苹果： 上一日，国内苹果期货震荡运行，跟随整体商品运行，目前市场处于真空期，预计市场进入小区间震荡期，缺乏交易机会。Mysteel农产品数据显示，截至2026年2月4日，全国主产区苹果冷库库存量为619.81万吨，环比上周减少34.25万吨，去库速度环比加快，高于去年同期。山东产区库容比为 $47.05\%$ ，较上周减少 $1.96\%$ ，周内山东产区整体包装发货尚可。 据钢联数据显示，2025年全国苹果产量统计3431.42万吨，同比减少 $6.01\%$ 。卓创资讯调研数据显示，新季苹果产量约为3423.44万吨，较上一产季减少311.53万吨，且果径偏小。 综合来看，本年度库存高点比去年低，处于近几年最低库存，新季苹果产量、质量出现下滑，预计中长期价格偏强运行，当前处于真空期，等回调之后分批偏多操作。 策略方面：短期节前观望。 # 生猪： 上一交易日，主力合约上涨 $0.13\%$ 至11540元/吨，涌益咨询数据显示，生猪全国均价为11.52元/公斤，较前日上涨0.03。北方市场偏强运行为主，东北继续下跌。临近春节假期，各地屠宰量稍有提升，但厂家反馈增量空间较小。市场养殖端口出栏积极，猪源供应充足，整体供大于需，市场猪源过剩。南方市场猪价多数反弹。近期南方市场供应压力明显，需求疲软，但是伴随南方部分市场价格与北方价差的拉开，低价生猪和白条外调机会增多。农业部数据显示，2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比降减 $2.87\%$ ，较3900万头偏高 $1.56\%$ ，降减幅度不及市场预期。截止年末，2025 年全国生猪出栏量71973万头，同比增 $2.4\%$ ，来到近10年次高；全国猪肉产量5938万吨，同比增 $4\%$ ，创历史新高。据涌益咨询统计，2月规模场计划出栏量环比下降 $17.73\%$ 日均出栏量则环比增长 $21\%$ 。 整体来看，全国出栏均重环比继续下滑，临近春节，消费提振有限。节后供给或仍面临较大压力，二育及散户端锚定去年走势，不急于春节前出栏，使得市场对春节后缺肥猪预期下调，盘面近月合约因此承压，考虑节前观望。 # 鸡蛋： 上一交易日，主力合约上涨 $1.56\%$ 至3200元/500kg，主产区鸡蛋均价为3.39元/斤，较前日下跌0.05，主销区鸡蛋均价为3.53元/斤，较前日持平。钢联数据显示，鸡蛋单斤成本约3.53元，同比增 $1.73\%$ 。单斤饲料成本约3.0元左右，养殖利润约-0.09元/斤，同比偏高0.18元/斤左右。据卓创资讯统计，1月全国在产蛋鸡存栏量13.42亿羽，环比下降 $0.15\%$ ，同比实现增长 $4\%$ 。存栏量处于近10年次高水平。按补苗趋势看，2月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或处近10年次高水平。 整体来看，2月鸡蛋供应或维持偏高水平，近期淘汰情绪有下滑趋势，1月补苗情绪超预期改善。这或成为后续继续减产的阻碍，令人担忧远月供应改善前景，节前备货已结束，考虑节前暂时观望，节后逢高沽空。 # 玉米&淀粉： 上一交易日，玉米主力合约收涨 $0.83\%$ 至2320元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 $0.51\%$ 至2572元/吨。北港玉米2320元/吨，持平；南港玉米2430-2450元/吨，涨20元/吨；山东玉米淀粉价格2780元/吨，持平。北港库存偏低，东北主产区售粮进度稍快，现货价格表现偏强。美玉米出口需求仍然强劲，隔夜美玉米主连收涨 $0.82\%$ 。 据 ifind 数据，北港库存 179 万吨（环比+6 万吨，周下海量 70.6 万吨），周集港 量76.6吨，集港量小幅回升；广东港口库存52万吨（-18万吨）；中储粮玉米销售网拍放量，转向净销售。需求方面，25年年末生猪存栏同比 $+0.52\%$ ，25年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比下滑 $2.87\%$ ；上周深加工消费量130.41万吨，小幅回落；玉米淀粉产量30.49万吨，库存103万吨（ $+3$ 万吨，为7年同期第三高水平），山东地区玉米淀粉加工利润维持低位水平，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数32.59天，为近5年同期中等水平，近期建库放缓。1月全国蛋鸡存栏量12.88亿只，同比增长 $5.11\%$ ，环比下降 $0.62\%$ 。 25年玉米进口锐减，国内玉米基本产需平衡，后续进口或维持低位；主产区新季玉米成本或下修，东北主产区种植利润优于去年；近期中储粮网拍销售放量，网拍维持净销售；临近春节售粮放缓，北方主产区新季玉米丰产，玉米待售量仍高，耐心等待节后供应压力的进一步释放；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应充裕，库存偏高，或跟随玉米行情为主。 # 原木: 上一个交易日，主力2603收盘于779.5元/吨，涨幅 $0.45\%$ 周发运量恢复至先前水平。据木联调研，本周（2026/2/9-2026/2/15），中国13港新西兰原木预到船8条，较上周增加4条，周环比增加 $100\%$ ；到港总量约26.4万方，较上周增加11.7万方，周环比增加 $80\%$ 。临近假日，出库渐缓，据木联调研，2月2日-2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.15万方，较上周减少 $16.53\%$ ；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.28万方，较上周减少 $15.68\%$ ；江苏港口针叶原木日均出库量为1.29万方，较上周减少 $18.87\%$ 。2026年2月2日，最新一期全国林业采购经理指数（FPMI）正式发布。数据显示，受春节假期因素影响，1月份全国林业采购经理指数为43.18，较上月下降5.24。部分企业因员工返乡、停工减产，导致行业整体活动有所放缓。采购经理指数（PMI）是国际通用的衡量行业发展状况的重要 指标。通常认为，指数高于50代表行业处于扩张状态，等于50表示行业运行平稳，低于50则反映行业出现收缩。同期对比显示，1月份中国物流与采购联合会发布的全国制造业PMI为49.3，环比回落0.8；财新中国PMI则为50.3，较上月微升0.2。 现价维稳为主，发运量恢复至正常水平，但下游需求渐淡，回归基本面现实，未来需求预期仍然偏弱，基本面承压。后续重点关注外盘报价、放假进度及发运动态。注意风险控制，轻仓过节。 <table><tr><td>研究员</td><td>期货从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>张伟</td><td>F3011397</td><td>Z0012289</td></tr><tr><td>万亮</td><td>F03116714</td><td>Z0019298</td></tr><tr><td>黄婷</td><td>F3037413</td><td>Z0013092</td></tr><tr><td>夏学钊</td><td>F3011498</td><td>Z0011170</td></tr><tr><td>刘雪婷</td><td>F03089171</td><td>Z0019611</td></tr><tr><td>钟明真</td><td>F03099911</td><td>Z0019134</td></tr><tr><td>徐友清</td><td>F03099885</td><td>Z0021014</td></tr><tr><td>赵雄</td><td>F3085544</td><td>Z0021298</td></tr><tr><td>沈轩宇</td><td>F03141331</td><td>Z0021662</td></tr><tr><td>郭蓉</td><td>F3074721</td><td>Z0017810</td></tr><tr><td>杨翁雅</td><td>F03122442</td><td>Z0023386</td></tr><tr><td>应豪</td><td>F03099911</td><td>Z0019134</td></tr></table> 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 # 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。