20260423-东吴证券-福耀玻璃-600660.SH-2026年一季报点评_2026Q1业绩符合预期_汽玻龙头成长步伐稳健_3页_441kb

福耀玻璃（600660）2026年一季报总结

核心内容概述

福耀玻璃发布2026年第一季度财务报告，整体业绩表现符合市场预期，尤其在毛利率提升和高附加值产品收入增长方面表现突出。尽管受汇兑亏损影响，归母净利润同比下滑，但扣除汇兑影响后的归母净利润同比增长显著，显示出公司基本面稳健。

主要财务表现

财务预测（2025A-2028E）

关键财务指标变化趋势

• 毛利率：2026Q1毛利率为37.38%，同比增长1.97个百分点，环比微增0.35个百分点。
• 期间费用率：2026Q1期间费用率为18.19%，同比上升7.55个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别上升0.10%和0.85%，研发费用率下降0.59%，财务费用率上升6.02%。
• 归母净利润：2026Q1归母净利润为17.12亿元，同比下降15.68%，但扣除汇兑影响后归母净利润为21.50亿元，同比增长19.87%。
• 每股收益：2026Q1 EPS为3.88元，较2025年同期有所提升。
• 估值指标：2026E P/E为15.56倍，2027E为14.24倍，2028E为12.99倍，显示公司估值持续走低。

投资要点

1. 业绩表现稳健

   • 2026Q1营业收入与归母净利润符合预期，扣除汇兑影响后归母净利润略超预期。
   • 汽车玻璃业务收入同比增长6.91%，主要得益于产品升级带来的ASP提升。

2. 产品升级与高附加值产品增长

   • 公司持续推动汽车玻璃产品升级，如HUD前挡、全景天幕、双层边窗等，提升单车ASP。
   • 高附加值产品收入占比不断提升，推动行业和公司整体盈利能力增强。

3. 产能扩张助力市场份额提升

   • 公司处于第三轮资本开支周期，美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能将逐步释放。
   • 全球汽车玻璃行业格局集中，福耀玻璃在全球市场份额有望进一步提升。

4. 盈利预测与投资评级

   • 维持2026年归母净利润预测为101.29亿元，将2027-2028年归母净利润预测调整为110.70亿元和121.33亿元。
   • 公司作为全球汽玻龙头，估值处于低位，长期成长性良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格、能源价格及海运费上涨超预期；
• 汽车行业销量不及预期；
• 新建产能爬坡不及预期。

市场数据概览

基础数据概览

估值与成长性分析

• P/B：当前P/B为4.20，预计2026E为3.79，2027E为3.41，2028E为3.07，显示公司估值持续下降。
• ROIC：2026E预计为17.24%，2027E为17.89%，2028E为18.13%，显示公司资本回报率持续提升。
• ROE：2026E预计为24.34%，2027E为23.93%，2028E为23.64%，表明公司股东回报能力稳定。

投资建议

• 公司作为全球汽车玻璃行业龙头，具备较强的成长潜力。
• 在产品升级和产能扩张的双重驱动下，公司有望持续提升市场份额和盈利能力。
• 当前估值处于低位，长期投资价值显著，维持“买入”投资评级。

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

分析师：黄细里
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