> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月信用债策略月报总结 ## 核心内容 本报告由浙商固收团队发布，围绕5月信用债市场进行策略分析，重点聚焦资金面变化及中短端信用债的配置机会。报告指出，5月信用债市场整体可能延续多头主线，但需关注资金面边际变化及市场不确定性因素。 ## 主要观点 ### 1. 市场展望 - **5月信用债供需预计双回落**：供给端因年报披露后静默期及传统信贷小月，发行规模偏低；需求端虽延续配置，但力度环比减弱。 - **日历效应支撑**：过去十年数据显示，5月信用债收益率多数下行，信用债胜率高于利率债，中长端胜率高于短端，银行二级债胜率最高。 - **资金面是关键变量**：4月资金面极度宽松，5月需关注资金面边际变化，若维持宽松或进一步下行，将对债市形成支撑；若出现超预期收紧，可能引发机构止盈。 ### 2. 信用债配置建议 - **二永债策略**： - 推荐关注2-3年二永债下沉机会； - 7-10年长端二永债当前追高性价比不高，建议适当止盈； - 品种利差与期限利差已显著压缩，需警惕后续调整风险。 - **普信债策略**： - 聚焦2Y内城投及央国企地产债； - 当前利差压缩行情可能进入下半场，需在中短端下沉与高等级拉久期之间权衡； - 配置建议以安全稳健为主，避免过度拉久期。 ## 关键信息 ### 二级市场表现 - **收益率走势**：4月信用债收益率延续下行，呈现哑铃型特征，低等级短端表现占优，中长端二永债收益率和利差压缩幅度显著。 - **流动性**：各品种主买情绪仍较好，但流动性出现分化，城投债换手率低位运行，产业债换手率略低于去年同期。 - **偏离成交**：做多票息资产仍是共识，低估值成交占比维持高位，城投债主买力度强于产业和二永债。 - **机构行为**：5月机构对信用债的配置力度或环比减弱，基金、保险、理财等产品均存在配置收缩的可能。 ### 一级市场动态 - **信用债供给**：4月信用债发行规模15276亿元，环比+2.13%，同比+1.69%；净融资3906亿元，环比+18.08%，同比+58.80%。 - **认购热度**：一级市场整体认购热度增强，城投债认购热度最高，平均（投标上限-票面利率）指标为53.45bp，有效认购倍数达1.19倍。 - **二永债供给**：4月国股行恢复发行二永债，但城农商行仍维持零供给。 ## 风险提示 - 市场不确定性增加，需警惕股债跷跷板效应及财政债供给放量带来的市场调整风险； - 理财规模增长季节性放缓，可能对需求端形成压力； - 资金中枢变化将直接影响市场走势，需密切关注。 ## 团队成员介绍 - **覃汉**：美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置。 - **胡建文**：中国人民大学，金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单。 - **李艳**：西南财经大学，金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF。 - **唐嵩**：美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债。 - **崔正阳**：中央财经大学，金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置。 - **郑莎**：厦门大学，数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析。 - **杨语涵**：南开大学，区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价。 - **刘静怡**：美国纽约大学，金融工程硕士，负责量化、AI。 ## 特别声明 本公众号内容为浙商证券固收团队研究报告摘录，非研究报告发布平台。内容仅供内部客户参考，其他读者需自行评估适当性并咨询专业顾问。后续研究观点可能根据市场变化调整，以正式研究报告为准。