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广发机械 | 制造业观察：复苏的端倪：AI能否拉动新一轮通用自动化的需求？

核心内容概述

本文探讨了中国制造业在2025-2026年间的复苏迹象，特别是AI技术对通用自动化行业带来的结构性影响。文章指出，随着宏观数据的改善，制造业复苏已初现端倪，AI作为推动因素，正在带动新一轮的通用自动化需求。

主要观点与关键信息

1. 宏观数据：制造业复苏迹象初现

• PPI数据转正：2026年3月和4月，中国PPI同比数据连续两个月为正，标志着三年下行周期的结束，复苏趋势已显现。
• 信贷数据改善：企业中长期信贷增速自2025年7月起边际收窄，2026年2月实现转正，显示信贷环境逐步改善。
• 工业企业利润与营收：2026年3月工业企业利润总额同比修复至15.8%，累计营业收入同比提升至5.0%，显示企业盈利有所恢复。
• 海外需求回暖：美、日、德三国PMI已进入扩张区间，PPI同比数据同步回暖，预示全球制造业需求逐步恢复。

2. 中观数据：结构性分化趋势明显

• AI相关行业表现突出：电力设备、电子、有色金属及轻工制造等细分板块在2025Q4和2026Q1实现营收和资本开支的同比改善，成为制造业中景气度向上的代表。
• AI带动硬件需求：电子板块直接受益于AI算力、光模块、高速连接器、高端PCB等硬件需求的高景气度。
• 电力设备与AI数据中心需求相关：电力设备承接AI数据中心的大规模用电需求。
• 有色金属作为基础材料：铜、锡、银、钨等材料广泛用于AI服务器，推动其需求增长。
• 轻工制造受益于智能制造：轻工制造受益于AI赋能的智能制造和工业数字化改造。

3. 重点推荐投资方向

• AI结构性受益方向：推荐关注AI与新能源结合的标的，包括工控、部分机床、机器人。
• 低估值板块：关注注塑机（PE 12.2x，5年分位数31.02%）和叉车（PE 13.6x，5年分位数71.94%）等低估值且处于低历史分位数的板块。

投资建议

• 关注AI驱动的结构性机会：AI带来的高景气度正在推动制造业的结构性复苏，尤其是电子、电力设备、有色金属和轻工制造。
• 把握低估值机会：当前注塑机和叉车板块估值较低，历史分位数处于低位，具备较高的投资性价比。
• 关注中观数据改善：制造业资本开支和营收增速正在逐步改善，AI相关行业有望持续受益。

风险提示

• 宏观经济波动：制造业复苏仍依赖于宏观经济的持续改善。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 汇率波动：影响出口企业盈利。
• AI行业资本开支不及预期：可能影响相关设备需求的持续性。

总结

当前中国制造业正逐步复苏，AI技术作为关键驱动力，正在带动通用自动化行业的发展。PPI和信贷数据的改善显示宏观经济环境趋于好转，而AI相关行业的结构性分化则凸显其高景气度。建议投资者关注AI与新能源结合的标的以及低估值板块，如注塑机和叉车，以把握新一轮制造业周期带来的投资机会。