20160922-安信证券-中科国信-430062.OC-民参军翘楚_志在长天振双翼_心事浩茫连广宇_24页_2mb

中科国信（430062.OC）公司总结

核心内容

中科国信是一家深耕军工领域多年的公司，成立于2005年9月，2010年1月挂牌新三板，成为新三板“民参军”第一股。公司专注于航空电子、航空检测、保障和维修、机场保障、卫星全产业链等军工领域，拥有全部军工资质，包括国军标质量管理体系认证、国家保密资格单位证书、装备承制单位注册证书、武器装备科研生产许可证、军用北斗应用项目承制资格和航空附部件维修许可证。

公司坚持自主研发理念，通过多年发展，已形成系列化航空电子、航空检测、保障和维修产品，为用户提供整体解决方案，增强了整体竞争力。其中降噪模块在全军机内通话市场占有率超过80%。公司还通过与荷兰Robin Radar Systems B.V.成立合资公司，进军探鸟雷达领域，并在卫星导航和测控领域取得突破。

主要观点

• 军民融合战略：军民融合是国家战略，有助于引导优势民营企业进入军品科研生产领域。国际经验表明，军民融合是强大国防的必由之路，中国国防装备需求增长具有较高确定性。
• “民参军”发展趋势：随着政策支持和市场需求增加，“民参军”将加速发展，成为军工板块的重要投资方向。
• 多领域布局：公司布局航空、雷达、卫星等多个领域，形成多轮驱动模式，为未来发展提供了广阔空间。
• 技术优势：公司注重技术研发，拥有多项专利和软件著作权，与高校建立合作，具备较强的技术实力和创新优势。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年收入增速分别为29.4%、32.0%、36.6%，净利润增速分别为31.1%、30.9%、30.2%，成长性良好。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年9月
• 挂牌时间：2010年1月
• 地理位置：北京市海淀区上地信息产业基地
• 主营业务：航空电子、航空检测、保障和维修、卫星通信、导航、测控产品

军工资质

• 国军标质量管理体系认证
• 国家保密资格单位证书
• 装备承制单位注册证书
• 武器装备科研生产许可证
• 军用北斗应用项目承制资格
• 航空附部件维修许可证

产业布局

• 直升机整机生产
• 系列化航空电子
• 航空检测、保障和维修产品
• 机场保障产品
• 卫星全产业链

与Robin合作

• 2016年6月14日与荷兰Robin签署合作意向书，共同成立合资公司负责探鸟雷达的生产和销售
• 公司将成为Robin在中国的唯一销售渠道，并推动探鸟雷达的国产化

卫星产业布局

• 控股子公司中科众为已研制出成熟产品，取得小批量试用订单
• 控股子公司宇航智科在卫星测控领域加紧研发，争取早日实现销售

航空保障产品

• 降噪模块市场占有率超过80%
• 光电检测系统获得军队科技进步一等奖
• 卫星通信产品性能指标国内领先

财务预测

• 2016年预计营业收入1.26亿元，净利润3920万元
• 2017年预计营业收入1.66亿元，净利润5140万元
• 2018年预计营业收入2.27亿元，净利润6850万元
• 2016年每股收益0.37元，对应市盈率22.5倍
• 2017年每股收益0.48元，对应市盈率17.2倍
• 2018年每股收益0.64元，对应市盈率12.9倍

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 首次评级
• 股价（2016-09-21）：8.11元
• 总市值：865.62百万元
• 流通市值：467.44百万元
• 总股本：106.74百万股
• 流通股本：57.64百万股

风险提示

• 民参军发展低于预期
• 客户依赖风险
• 技术泄密风险
• 投资资金风险

财务数据汇总

利润表（百万元）

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	41.6	97.3	125.9	166.2	227.0
营业成本	19.0	44.6	56.4	74.4	101.7
营业税费	0.3	1.0	1.1	1.6	2.1
销售费用	1.0	1.4	2.4	2.8	4.1
管理费用	12.7	17.9	23.9	31.1	42.8
财务费用	-0.4	-0.7	-1.0	-1.1	-1.3
资产减值损失	0.1	0.0	0.1	0.0	0.1
营业利润	8.9	33.1	40.9	55.2	75.0
营业外净收支	2.8	5.2	4.0	4.0	4.0
利润总额	11.7	38.3	44.9	59.2	79.0
所得税	1.5	5.4	5.7	7.7	10.5
净利润	10.2	33.2	39.2	51.4	68.5

资产负债表（百万元）

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
货币资金	70.4	148.9	136.3	184.0	192.3
应收账款	28.9	33.4	47.0	59.1	85.9
预付账款	4.2	2.0	6.1	4.6	10.1
存货	23.6	19.6	35.0	37.0	61.3
资产总额	156.9	272.1	306.8	353.1	428.3
应付账款	7.0	12.9	23.8	24.6	41.5
其他流动负债	4.3	9.0	1.2	0.5	1.8
负债总额	11.3	24.0	25.4	28.0	44.9
股东权益	145.6	248.1	281.4	325.1	383.4

现金流量表（百万元）

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
净利润	10.2	32.9	39.2	51.4	68.5
折旧和摊销	2.5	2.7	1.9	4.5	5.9
财务费用	-	-	-1.0	-1.1	-1.3
投资损失	-	-	-	-	-

同行业比较

证券代码	证券简称	收盘价	总市值	EPS 2015A	EPS 2016E	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2015A	PE 2016E	PE 2017E	PE 2018E
002230.SZ	科大讯飞	29.13	377.01	0.34	0.41	0.55	0.74	85.68	70.57	52.83	39.57
600372.SH	中航电子	19.18	337.41	0.27	0.33	0.42	0.52	70.72	58.42	45.49	36.79
600118.SH	中国卫星	32.32	382.18	0.32	0.35	0.41	0.47	101.00	91.58	79.78	69.28
002179.SZ	中航光电	40.08	241.49	0.94	1.29	1.72	2.24	42.64	30.98	23.32	17.90
002013.SZ	中航机电	16.65	267.04	0.53	0.38	0.46	0.52	31.42	44.01	36.49	32.02
平均值	-	-	-	-	-	-	-	66.29	59.11	47.58	39.11

未来发展展望

• 低空开放：2016年国务院颁布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，将低空范围扩大至3000米，带动公司航空板块产品需求。
• 军民融合政策：2016年政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合上升为国家战略，推动政策落地。
• 并购整合：公司通过并购和合作，丰富产品线，提高竞争力。
• 技术研发：公司重视研发投入，具备较强的技术创新能力，形成核心竞争优势。
• 市场拓展：公司产品在航空和卫星领域具备较强的市场竞争力，未来增长潜力巨大。