> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦煤市场分析总结 ## 核心内容 2026年8月，焦煤市场呈现全线上行趋势，JM09合约突破6月高点，JM01合约接近前期高点。近月合约波动弹性更大，形成“近强远弱”格局，跨期正套同步走强。行情分两个阶段：前期为超跌技术性修复，后期为供给收缩驱动的期现共振上涨，叠加交割资源紧张和资金推动，推动价格上涨。 当前市场处于供给偏紧、低库存格局，多头仍占阶段性主导，但风险持续累积。价格上涨过快，驱动因素正从“基本面支撑”向“资金与情绪惯性”过渡。若9月钢材需求兑现不及预期，市场逻辑将由“供给收缩涨价”转向“需求走弱压价”。 ## 主要观点 1. **行情两阶段**： - 第一阶段：技术性超跌修复，空头情绪出清，价格回落至低位区间。 - 第二阶段：供给收缩与库存去化推动期现共振上涨，资金涌入放大波动。 2. **市场结构变化**： - 近月合约受交割资源紧张影响加速上行，远月合约滞涨回落。 - 交易逻辑从“基本面支撑”转向“资金与情绪惯性”。 3. **供给端制约**： - 山西炼焦煤复产迟缓，产能利用率低。 - 蒙煤通关维持低位，进口补充不足，进一步加剧供给紧张。 4. **需求端压力**： - 钢材需求疲弱，钢厂利润不佳，对成本上升消化能力有限。 - 焦炭提涨尚未有效传导至钢厂，成本压力集中于焦化环节。 5. **风险累积**： - 价格上涨过快，下游接货能力存疑，市场逻辑可能切换。 - 政策调控风险上升，高位持仓风险收益比不佳。 ## 关键信息 - **供给端**：山西复产低于预期，蒙煤通关维持低位，进口补充不足，供给缺口难以弥补。 - **库存端**：全产业链焦煤库存处于近三年低位，下游刚需补库窗口仍未关闭。 - **价格驱动**：当前上涨主要由供给收缩和库存去化推动，而非需求强劲。 - **资金情绪**：增量资金入场，推动行情从修复转为趋势性上涨，但高位持仓风险上升。 - **未来逻辑切换**：若成本传导至钢材端，市场将由“供给收缩涨价”转向“需求走弱压价”。 - **9月中旬关键节点**：既是传统旺季需求检验窗口，也是JM09合约交割结束，市场结构可能迎来调整。 ## 策略建议 1. **单边策略**： - 当前焦煤高位博弈加剧，单边上涨行情或已步入尾声。 - 已有多单建议逢高减仓，保留部分底仓；若空仓则建议观望，谨慎参与。 2. **套利策略**： - 焦煤正套逐步止盈，月差已至阶段性高位，不建议追高。 - 月差极端化是交割矛盾提前透支的体现，进一步走强面临阻力。 ## 风险提示 - **上行风险**：山西复产持续迟缓，钢材需求好转，可能打开上涨空间。 - **下行风险**：国内焦煤产量快速恢复，进口焦煤快速增长，钢材需求不及预期。 ## 交易咨询业务信息 - **业务资格**：证监许可[2011]1428号 - **研究员**：郭超 - **联系方式**： - 电话：021-65789229 - 邮箱：guochao_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F03119918 - 投资咨询资格证号：Z0022905 ## 作者承诺 - 作者具备期货从业资格，承诺以独立、客观态度出具报告。 - 数据来源合规，分析基于职业理解，结论清晰准确，仅作参考，不构成投资建议。