> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿迪达斯2026财年第一季度业绩总结 ## 核心内容 阿迪达斯于2026年4月29日公布了其2026财年第一季度业绩，整体表现优于市场预期。公司实现收入65.92亿欧元，同比增长7.1%，不变汇率收入增长14.0%；净利润达到4.87亿欧元，同比增长13.8%。所有区域和渠道均实现增长，其中DTC渠道、拉美和日韩增速较快，管理层维持全年收入增长高单位数、营业利润目标约23亿欧元的指引。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：一季度收入、营业利润与净利润均好于彭博一致预期，显示出公司良好的增长质量和韧性。 - **区域增长**：除欧洲仅增长6%外，大中华区（+17%）、拉美（+26%）、日本/韩国（+23%）等主要市场均实现双位数增长。 - **渠道表现**：DTC渠道增长22%，其中电商渠道增长25%，自有商店增长19%。批发渠道增长8%，主因公司收紧对批发客户的发货。 - **品类增长**：服装增长领先（+31%），专业运动品类增长29%，足球、跑步、训练均实现双位数增长，生活休闲品类增长6%。 - **毛利率变化**：毛利率同比下降1个百分点至51.1%，主因汇率波动和美国关税成本，但基础毛利率有所改善。 - **潜在利好**：管理层提及约3亿欧元的潜在关税退款，虽未计入当前指引，但为未来业绩提供潜在上行空间。 ## 关键信息 ### 分地区收入增长 - **欧洲**：增长6%，主因生活休闲鞋类库存过剩及去年同期高基数。 - **北美**：增长12%，公司通过收紧批发发货、主推DTC渠道维持正价纪律。 - **大中华区**：增长17%，本土化产品战略与本地团队执行力推动增长。 - **新兴市场**：增长10%，中东10个市场因地缘冲突损失约3,000万欧元销售。 - **拉美**：增长26%，公司已成该地区第一大运动品牌，世界杯效应显著。 - **日本/韩国**：增长23%，韩国市场表现突出，折扣环境较轻。 ### 分品类收入增长 - **鞋类**：增长4%，跑步、足球、训练等主要运动品类实现双位数增长。 - **服饰**：增长31%，专业运动服装和三叶草系列表现强劲。 - **配饰**：增长13%，北美市场恢复健康增长。 ### 分渠道收入增长 - **DTC渠道**：增长22%，电商渠道增长25%，自有商店增长19%。 - **批发渠道**：增长8%，公司主动控制发货以应对市场折扣环境。 ### 财务指标 - **毛利率**：51.1%，同比下降1个百分点，但基础毛利率有所改善。 - **SG&A费用率**：同比下降0.6%，管理层强调此为阶段性安排。 - **营业利润**：7.05亿欧元，同比增长15.6%，营业利润率提升至10.7%。 - **净利润**：4.87亿欧元，同比增长13.8%。 ### 管理层指引 - **全年收入指引**：增长高单位数，上半年增速预计高于下半年。 - **营业利润目标**：约23亿欧元。 - **潜在关税退款**：约3亿欧元，未计入当前指引。 ## 投资建议 - **核心合作伙伴**：推荐申洲国际、华利集团、滔搏等公司，受益于阿迪达斯的稳健增长。 - **品牌势头**：阿迪达斯品牌持续向上，增长质量与韧性凸显，对产业链上下游企业形成利好。 ## 风险提示 - **下游需求**：若需求不及预期，可能影响公司业绩。 - **市场系统性风险**：宏观经济波动、汇率变化等可能对业务产生影响。 - **国际政治经济风险**：如美国关税、中东地缘冲突等。 ## 附录：可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（人民币） | EPS（2025A） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | PE（2025A） | PE（2026E） | PE（2027E） | PEG | |----------|----------|----------|------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-----| | ADS.DF | 阿迪达斯 | 无评级 | 1136.73 | 57.18 | 76.27 | 92.21 | 34.9 | 20.6 | 11.6 | 0.74 | | 2313.HK | 申洲国际 | 优于大市 | 45.05 | 3.88 | 3.95 | 4.48 | 10.9 | 11.6 | 11.4 | 1.55 | | 300979.SZ | 华利集团 | 优于大市 | 38.15 | 2.75 | 2.56 | 3.32 | 11.6 | 13.9 | 14.9 | 1.40 | | 6110.HK | 滔搏 | 优于大市 | 2.83 | 0.20 | 0.22 | 0.24 | 13.7 | 14.4 | 13.2 | 1.37 | ## 重要声明 本报告基于公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担相关风险。