> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美德乐（920119.BJ）2026H1 投资分析总结 ## 核心内容概述 美德乐（920119.BJ）于2026年8月27日发布半年报，显示公司2026年上半年实现营业收入8.63亿元，同比增长21.28%；归母净利润达1.63亿元，同比增长7.70%。公司当前股价为53.35元，总市值53.87亿元，流通市值14.71亿元，总股本1.01亿股，流通股本0.28亿股。近3个月换手率高达117.03%。基于其在高精度输送领域的领先地位及在磁驱输送系统、固态电池产线等新方向的拓展，公司维持“增持”投资评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与利润增长 - **营业收入**：2026H1 实现8.63亿元，同比增长21.28%。 - **归母净利润**：实现1.63亿元，同比增长7.70%。 - **细分业务表现**： - 模块化输送系统营收7.4亿元，其中高精度输送系统营收6.35亿元，同比增长22.86%，毛利率35.02%。 - 通用输送系统营收1.05亿元，同比增长4.21%，毛利率8.38%。 - 工业组件营收1.18亿元，同比增长28.63%。 - **在手订单**：截至2026H1，公司累计在手订单达28.6亿元，其中2026H1 新签订单15.6亿元。 ### 2. 行业趋势与业务拓展 - **储能电池市场增长**：2026年1-6月，我国储能电池累计销量为318.1GWh，同比增长83.4%，成为行业扩产的核心方向。 - **新技术路线推动**：固态电池、钠电池等新技术路线成为电池企业扩产的主要驱动力，带动智能制造装备和智能物流装备采购需求。 - **项目建设进展**： - 大连美德乐五期建设项目于2026年3月开工，计划2026年9月底投产。 - 惠州美德乐华南智能输送设备研发生产项目持续建设，计划2026年底投产。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS为3.27/4.18/4.79元。 - **估值指标**： - 2026年PE为16.3倍，2027年为12.8倍，2028年为11.1倍。 - 2026年P/B为2.4倍，2027年为2.1倍，2028年为1.8倍。 - EV/EBITDA估值分别为11.4/8.5/7.2倍。 ### 4. 财务摘要与现金流 - **资产负债表**： - 流动资产从2024A的1764百万元增长至2026E的2910百万元。 - 资产负债率从2024A的51.5%降至2026E的36.9%。 - **现金流量**： - 经营活动现金流2026E为-159百万元，投资活动现金流为-358百万元，筹资活动现金流为638百万元。 - 现金净增加额2026E为121百万元。 ### 5. 风险提示 - **客户集中度较高**：公司业务可能依赖于少数客户。 - **应收款项坏账风险**：应收账款周转率较低，存在坏账风险。 - **技术迭代风险**：新技术路线快速发展，可能对公司现有业务造成影响。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 12.7 | 20.3 | 40.2 | 20.5 | 12.9 | | 营业利润增长率(%) | 2.6 | 27.5 | 24.3 | 27.7 | 14.6 | | 归母净利润增长率(%) | 2.7 | 28.7 | 21.7 | 27.8 | 14.6 | | 毛利率(%) | 33.6 | 36.1 | 33.2 | 33.2 | 33.2 | | 净利率(%) | 18.5 | 19.8 | 17.2 | 18.2 | 18.5 | | ROE(%) | 21.4 | 21.1 | 14.7 | 16.1 | 15.8 | | ROIC(%) | 21.3 | 21.1 | 14.7 | 16.1 | 15.8 | | 资产负债率(%) | 51.5 | 53.8 | 36.9 | 33.5 | 31.6 | | 净负债比率(%) | -19.2| -9.4 | -10.8| -16.0| -16.7 | | 流动比率 | 1.7 | 1.6 | 2.2 | 2.3 | 2.5 | | 速动比率 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 1.2 | 1.2 | | 每股收益(元) | 2.09 | 2.69 | 3.27 | 4.18 | 4.79 | | 每股经营现金流(元) | 0.93 | 2.09 | -1.57| 4.83 | 2.48 | | 每股净资产(元) | 9.77 | 12.72| 22.34| 26.02| 30.31 | ## 投资评级说明 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **评级标准**：以报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为基础。 ## 结论 美德乐凭借在高精度输送领域的高市占率及在新技术路线上的积极布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司未来三年的盈利预测显示其净利润和EPS持续上升，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。尽管面临客户集中度高、应收账款坏账及技术迭代等风险，但其在行业趋势中的位置和持续的技术研发投入仍支撑其“增持”评级。投资者应关注其在储能电池和智能制造装备领域的拓展能力，以及行业政策和市场竞争变化带来的影响。